在全流通背景下，在当前资本市场从量的扩张向质的提升转变的关键时期，发挥资本约束机制的作用保障市场平稳健康发展就显得愈加重要了。对于刚刚跨入全流通时代的A股市场来说，亟须在市场自身约束功能、市场主体自律、基础性制度建设等方面强化资本约束机制。

　　市场约束功能作用显现。在刚刚结束的证券监管年中会议上，中国证监会主席尚福林明确指出，虽然上半年的波动给市场的发展带来了暂时困难，但也要看到市场出现的积极变化。随着市场的调整变化，二级市场走势对上市公司融资约束增强，市场化约束机制作用进一步显现。

　　“当上市公司进行首发或再融资时，如果该公司认为招股价格不划算，从而停止首发或再融资行为，这才是真正的资本约束力。”监管层权威人士表示。他认为，在市场状况发生变化后，如果企业的融资还是按计划推进，市场就会启动资本约束机制，使企业的融资行为无法顺利推进。

　　实际上，资本约束机制在上半年的融资中就已经开始发挥作用。统计数据显示，今年上半年，A股IPO筹资额为940亿元，而去年同期为1363亿元，同比回落三成左右；规模在1亿股以上的大盘股，今年上半年只发行了4只，筹资643.19亿元，去年同期发行了11只，筹资1267.47亿元，发行家数和筹资额分别下降64%和49%。在再融资环节，今年上半年共88家公司获准再融资，但其中只有69家公司募集资金到位，另外19家公司仍在等待适宜的发行窗口。

　　此外，截至7月底，今年共有20家公司完成公开增发，较2007年减少了50以上。今年上半年宣布定向增发预案的公司中，目前有72%的公司股价已经跌破或者接近增发价格，其中，约5.56%的股票当前价格较增发价已跌去50%以上。

　　数据显示，今年上半年共有21家上市公司通过债券市场筹资745亿元，是去年的6.35倍，占总融资额53%，首次超过股权融资。这也是资本约束机制在起作用的结果，在市场行情不好时，适当增加债权融资规模，一方面会使上市公司的融资成本降低，另一方面也减轻了市场资金压力。

　　市场主体自律起作用。在全流通市场条件下，股价成为约束大股东和公司行为的最有效的工具。从今年年初到现在，沪深两市已有几十家上市公司回购、增持本公司股票。其中比较典型的是张江高科，增持已经制度化。据了解，早在2006年3月，张江集团就委托上海国际信托投资有限公司发行指定流通股投资资金信托计划，累计募集资金总量1371万元，仅用于购买上市公司的流通股票，信托计划期限为6年。2007年2月，两期信托计划分别新增资金626万元和771万元，也将用于在二级市场购入张江高科股票。

　　张江集团的这种做法值得其他上市公司的控股股东借鉴。

　　大非自愿锁定解禁限售股的行为也是一种自律行为，也是资本约束机制的有机组成部分。三一重工、有研硅股、黄山旅游、中航精机等公司控股股东自愿继续锁定解禁的限售股的行为给市场作出了好的表率。目前，市场正因大小非解禁造成的巨大冲击所困惑，上述公司做出的新的减持承诺，一方面保持了公司控制权的稳定，另一方面也显示了对公司未来发展抱有信心。

　　资本约束机制的基础性制度建设稳步推进。今年监管层陆续推出和完善了一系列旨在促使市场健康发展的法规，推动基础性制度建设向纵深发展。近期，监管层陆续颁布了一系列规范市场行为的规章制度。比如，采取三审制、分类审核等八措施进一步完善上市公司并购重组审核业务制度；颁发了融资融券设3门槛、融券不超净资本5%的规定；上证所发布新规，严防上市公司挪用募集资金；证监会等5部委联合发布企业内部控制基本规范；加强监管完善信息共享等众多规范上市公司的文件，加强对上市公司的管理力度，加大上市公司的信息披露透明度等。

　　虽然从今年以来，资本约束机制已经从上述三个方面开始发挥作用，但对于新兴加转轨的我国资本市场来说，其要走的路还很长。可以预见，在资本约束机制逐步强化和发挥作用的过程中，市场秩序将得到净化，投资者对市场风险的认识也将得到强化，进而促使更多投资者回到理性投资、价值投资的轨道上来。