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【光大.通讯】中兴通讯事件影响几何

2018年05月17日 10:30:00 来源:光大证券 出处:顶点财经

    4月16日,美国商务部宣布对中兴通讯为期7年的出口禁令,涉及零部件、商品、软件和技术领域,同时禁止向中兴通讯提供任何技术服务和支援。同时17日英国国家网络安全中心也发出通知,警告电信行业不要使用中兴通讯的设备。我们认为,整个事件对行业的冲击来自三方面:1)对中兴通讯持续生产能力的影响;2)对产业链上游的显著影响;3)对产业链下游的小幅影响。

    对中兴通讯持续生产能力的影响:1)营业收入受损:拆分市场来看,国内和国际市场占比分别为56.9%和43.1%,而国内市场的毛利率仅35.52%,公司海外业务的减少会重创公司的盈利能力。按业务划分,禁令涉及的核心芯片威胁消费者业务和运营商网络业务,同时运营商网络的毛利率在各业务板块中处于最高水平。如果高毛利的运营商网络和消费者业务全部停止,公司营收和盈利受损严重。2)持续经营受威胁:由于核心芯片的备货覆盖周期不超过两个月,该时间段内禁令事件不能得到妥善解决,将威胁公司的持续经营能力。

    对上游产业影响显著:通讯行业的上游主要是天线、射频电子器件和芯片;中游包括基站天线、接入网设备和光通信,以及包括中兴通讯此类设备制造商;下游主要是网建优化维护工程、电信运营和一系列应用,包括平台运营、智慧城市、物联网和车联网等。中兴通讯事件对国内外上游的供应商影响显著;一方面,回款难;另一方面,获得新订单难。

    对下游产业影响相对有限:公司的下游客户主要是国内外主导大型运营商;可能影响主要运营商新建设备和存量设备的扩容,程度有限。但考虑到首先,国内三大运营商扩容体量再回落;其次,目前全球通信设备市场除了中兴通讯,仍有华为、爱立信、诺基亚三家主流供应商,产品和服务存在可替代性,因此产业链的运行不会被切断。

    风险提示:资管新规出炉严于市场预期,中兴事件明显回转。