投资要点：
公司是国家重点支持的大型农业企业,以世界杂交水稻之父“袁隆平”的名字命名,在杂交水稻推广及研究方面处于世界领先地位,也是全国最大的杂交水稻种子生产经营企业。
公司在前几年没有修建好自身的营销渠道与网络，生产经营一度出现恶化。自新股东新大新入主后，公司主导产业继续保持快速增长。2005年公司实现主营业务收入157062万元，比上年同期增长59%；实现主营业务利润23080万元，比上年同期增长16.75%；实现净利润2821万元，比上年同期增加3.98%。同时公司被评为国家农业产业化优秀龙头企业，“隆平高科”商标被认定为中国驰名商标。
公司具有科技优势、规模优势、品牌优势,同时公司作为我国乃至亚洲最大的种业企业,具有较大的垄断优势和定价权优势。这些优势是公司未来可持续发展的客观基础。
目前公司也存在着净资产收益率较低等问题，同时从资产规模和销售收入方面来看,与世界种业前十强还存在一定的差距,
风险提示：1、两级市场近几年来一直对种子类上市公司估值存在一定折价。2、市场上对公司前几年业绩的负面认识仍没有完全消除。3、种子市场的竞争不规范以及消费者品牌忠诚度提升仍需要时间。4、公司新股东--新大新能否坚持其入主时经营战略，以及能否顺利实现股改时承诺的业绩，这些都需要时间验证。
目前隆平高科的技术水平、产品质量、市场份额、盈利能力等均居国内同行业领先地位。我们相信,本次股权分置改革将进一步完善隆平高科法人治理结构,提升公司内在价值。公司将继续做强杂交水稻种子产业，同时拓展玉米、蔬菜、棉花等种子业务，我们也相信，公司能够实现在股改中承诺的目标：从2006年至2008年,实现公司净利润每年30%的增长幅度，保持公司中国种子业的领导者地位,并争取早日成为世界级的优秀种业公司。综合考虑公司基本面以及公司所处行业发展现状，我们给予隆平高科投资评级：
未来12个月内，跑赢大市。
一、公司现已被民企控股
1、公司简介
1999年1月5日经湖南省人民政府批准,由湖南省农业科学院、湖南杂交水稻研究中心、袁隆平院士等六家单位发起设立了我国第一家以农业科研单位为主、以著名科学家名字命名的袁隆平农业高科技股份有限公司,注册资本1.05亿元。2000年5月隆平高科A股发行上市。2004年12月,长沙新大新集团受让湖南省农业科学院的全部国有股权,成为公司控股股东。2004年公司被认定为“湖南省农业产业化龙头企业”、“湖南省高新技术企业”，并获全国农作物种子经营许可证。公司是农业产业化国家重点龙头企业、国家创新型星火科技龙头企业、湖南省重点高新技术企业,2003年被农业部评为中国种业50强。公司“隆平高科”商标为中国驰名商标,“农平”、“湘研”两个湖南省著名商标,连续3年被选为湖南省消费者信得过单位,连续6年被评优秀高新技术企业和技术创新先进企业。
公司建立了相对完善的新品种选育推广示范体系、种子生产管理体系、种子质量监控体系、市场营销网络体系、种子加工储运体系及售后服务体系。迄今为止，公司自有的杂交水稻品种已达60多个，其中有16个新品种依法得到了国家农业部的保护，有50多个已通过国家或各省区审定。公司还拥有全国最大的杂交水稻制种基地，其面积达20多万亩，常年生产经营优质杂交水稻种子3000多万公斤。
2、控股股东
本公司于1999年1月5日经湖南省人民政府批准同意，由湖南省农业科学院（成立于1901年的湖南农科院，是全国最早建立的省属农业科研机构之一。1976年，“杂交水稻之父”袁隆平在这里使中国在世界上率先实现了三系杂交水稻的商品化，这对中国在20多年里增产3000多亿斤粮食有帮助）作为主发起人，联合湖南杂交水稻研究中心、湖南东方农业产业有限公司、中国科学院长沙农业现代化研究所、湖南省郴州市种子公司以及袁隆平先生以发起方式设立的股份有限公司。
隆平高科于2004年第一大股东股权发生转让，国资委同意湖南省农业科学院将其所持隆平高科的2650万股国有法人股（占总股本的25.24%），以每股9.55元的价格全部转让给长沙新大新集团有限公司。大股东由湖南省农业科学院变更为长沙新大新集团有限公司。农科院承诺将依照市场规律继续为隆平高科提供科技支持，科研成果在同等条件下优先给隆平高科有偿使用，不侵害隆平高科所拥有的知识产权。支持新大新将隆平高科打造成国际化的优秀种子公司。
从长沙新大新集团有限公司章程、董事会构成、投票权的特殊约定以及公司决策程序等方面，伍跃时先生通过一致行动的方式实现对新大新的控制，系新大新的实际控制人。新大新是一家以房地产、农产品深加工为主，跨地区、多元化的民营企业。其前身为1996年成立的长沙新大新置业有限公司，已有近十年的发展历程。公司注册地址为湖南省长沙市，法定代表人是伍跃时先生。该公司的股份主要由伍跃时和伍星星持有，分别为49.99%和25.74%。伍星星与伍跃时为姐弟关系。伍跃时,从1996年至今任长沙新大新置业有限公司（现为长沙新大新集团有限公司）董事局主席。现兼任湖南省工商业联合会（总商会）副会长,本公司董事长。
本公司发起人之一袁隆平先生是中国工程院院士、世界著名的农业科学家，曾获得国家特等发明奖及9次国际大奖，被全世界公认为“杂交水稻之父”。袁隆平先生现在是公司名誉董事长。
3、业务结构
隆平高科紧紧围绕新时期农业产业化和我国粮食安全、农民增收的战略要求,致力于杂交水稻、杂交玉米、杂交油菜、杂交辣椒等农作物新品种的选育创新和农化新产品、农业新技术的研制、推广。
数据来源：公司报告，上海证券研发中心
杂交水稻种子产业是公司最主要的产业。我国加入WTO后，更有利于杂交水稻走向世界。因为从目前情况来看，杂交水稻不是他们的主要作物，发达国家对其研究比较少，同时部分国家需要种植杂交水稻，却没有较强的研究实力，所以公司的技术优势还是比较明显的。
公司第二块业务是蔬菜种子。目前发达国家蔬菜种子的研究走在了中国前面，但由于蔬菜并不适合机械化作业，必须人工种植，考虑到中国劳动力成本的比较优势，中国有机会逐渐成为一个最主要的出口国，公司以可以借此契机把蔬菜种子这块业务做大。
公司的农化产业多年来也形成了比较好的品牌优势、销售网络，但在资金实力、新产品研发上，较国外企业还是存在比较大的差距，国内农化产业如果全面放开的话，肯定会对公司这块业务产生比较大的影响。
二、公司生产经营开始好转
1、01、02年生产经营一度恶化
公司在前几年一直就没有修建好自身的营销渠道与网络，当战略投资者三年禁售期满时，很多战略投资者都是抽身而去。
数据来源：公司报告，上海证券研发中心
2001、2002年公司除了袁隆平院士领导的杂交水稻和另外一个蔬菜种子项目，其余原农科院的部门大部分是亏损的。由于急于扭转经营局面，“隆平高科”大量投资其他行业，包括炒股。2001年公司证券投资收益2020.98万元,2002年证券投资收益120.48万元,减少收益1900.50万元。控股子公司世兴科技创业投资公司亏损1231.20万元。总体来看，隆平高科主营业务收入及主营业务利润分别由上市初的2.68亿元、0.75亿元增至2005年报的15.7亿元、2.3亿元，是目前农业尤其是种业上市公司业绩表现较好的企业之一。
2、2005年生产经营保持快速增长
2005年是公司控股权转移过渡后的第一年，主导产业继续保持快速增长。公司实现主营业务收入157062万元，比上年同期增长59%；实现主营业务利润23080万元，比上年同期增长16.75%；实现净利润2821万元，比上年同期增加3.98%。公司被评为国家农业产业化优秀龙头企业，“隆平高科”商标被认定为中国驰名商标。
公司在2005年完成了许多具有长远战略意义的基础性工作。
1、全面开展了公司战略研究，为将来的发展进一步明确了方向。
2005年，公司董事会更加坚定了坚持以杂交水稻为核心，以种业为主营业务方向的战略定位；2、在袁隆平院士的亲自支持下，2005年，公司全力开展了驰名商标的申报工作，于年底申报获得成功，快速提升了公司的品牌价值，为公司即将开展的品牌经营战略提前做好了铺垫；3、全力推进了公司杂交水稻产业国际化战略，2005年，公司董事会全力开展了杂交水稻外援的宣传和呼吁，已引起国家有关部门的高度重视，将会极大地加速公司杂交水稻产业国际化前期市场开拓的步伐，为公司带来更广阔的国际市场空间。同时，公司与湖南杂交水稻研究中心和袁隆平院士共同出资组建了袁隆平杂交水稻国际发展有限公司，大大地加快公司杂交水稻产业国际化的进程；4、组建湖南隆平超级杂交稻工程研究中心，为进一步增强了公司的自主创新能力，提升公司的核心竞争优势和孵化未来新的利润增长点打下坚实基础；5、启动了以技术服务为核心的服务终端建设的研究和探索，此举将进一步深化公司的品牌影响，更有利于真正服务好公司的“上帝”－广大农民消费者。
3、公司募集资金使用情况
公司2000年5月底公开发行了5500万股A股，共募集资金6.94亿元，拟投入“杂交优质粮油种子产业工程”等十一个农业高科技项目（十一个项目共需投入项目资金5.6亿元，超募的1.34亿元已按招股说明书披露的补充为公司流动资金）至2005年12月31日，公司共计使用募集资金46862.39万元，投入了“杂交优质粮油种子产业工程”等8个项目。尚未使用的募集资金中有5000万元用于2005年期末杂交水稻种子产业收购种子资金短期周转，其余的全部存放于银行。已投入的8项募集资金投资项目具体情况如下：
以上项目中杂交优质粮油种子工程达到了预期的进度和收益；高产高效杂交辣椒及蔬菜种子工程和高产高效西、甜瓜种子工程由于市场变化且项目未完全达产，因此收益未达到预计标准；高效低毒农药开发工程由于近年行业发生较大变化，行业总体利润下降较多，因此收益未达到当时的预期；农业科技贸易网络信息中心工程因未完全建成应用，尚未产生收益，但对公司的利润和管理起到了重要的辅助作用；早籼稻精深加工及综合开发工程和稀土农用系列产品开发工程由于部分项目尚未投产，因此收益未达到预计标准。
报告期内非募集资金投资情况；
（1）、经公司二届董事会第二十八次（临时）会议审议通过，公司受让了湖南投资集团股份有限公司持有的湖南长元人造板股份有限公司股份共计140906250股（占该公司总股本的30.355%），价格为每股0.556元。隆平高科表示,公司可联合湖南投资通过对长元股份搬迁后的原有土地进行房地产开发,获取利益。隆平高科将分四批向湖南投资以现金方式支付全部股份转让价款。但长元股份前期有较大亏损,短期内可能对其利润产生一定的负面影响。
（2）、报告期内，公司投资20,956,250元收购了湖南青竹湖置业有限公司87.5%的股权，该公司注册资本2000万元，经营范围为筹建房地产开发经营项目。报告期内该公司完成主营业务收入10194万元，完成主营业务利润2331万元，实现净利润1245万元。
从以上公司控股或参股企业经营数据情况来看，公司相对控股较小的公司生产经营状况要好于控股较大的公司，但湖南青竹湖置业有限公司利润完成情况较好，我们认为这样这反而有利于公司今后利润的提升。
三、公司将成为建设社会主义新农村的受益者
1、粮食供应仍将是关系国计民生的重要内容。目前,我国粮食供给仍处于紧张的平衡格局，稳定发展粮食生产,实施优质粮食产业工程,建设大型商品粮生产基地,优化农业生产布局,确保国家粮食安全,仍是农业发展中的重中之重。在去年年底国务院颁布了《关于发布实施促进产业结构调整暂行规定的决定》,国家发改委配套发布了《产业结构调整指导目录》。此次产业结构调整目录,将农林产业结构调整的方向和重点,确定为巩固和加强农业基础地位,加快传统农业向现代农业转变。其中将发展优质粮食产业工程,建设大型商品粮生产基地列入重点鼓励和扶持项目。
2、建设社会主义新农村将给种业公司带来新发展机遇。种业是农业的最上游，是农业产业链中科技含量最高的一个环节，历来都收到党和政府的高度重视。因此，在大好宏观政策环境下，种子企业将迎来自《种子法》颁布实施以来的又一轮快速发展期。随着取消农业税，实施良种补贴，增加农业投入等一系列新农业政策的出台，农民的种粮积极性不断提高，农民的收入也有所增加。种子作为关键性的农业生产资料，对农产品的品质和产量起着至关重要的作用，但购买种子的支出仅占农民购买农资支出的很少的一部分，所以可以预计农民对高产优质的新品种有更大的需求，而且将能够承受更高的价格。从农业产业链条分析,种业应该处于整个价值链的高端。中国种业每年的价值额在200-300亿元,市场空间非常大,从种子价格考虑,尚有很大的上升空间。随着中国农业的发展和向世界市场的迈进,种子产业的发展前景非常巨大。
3、具有品牌优势的种业公司将在竞争中胜出。由于种业领域具有较大的赢利空间，而且前景广阔，可以预计种业市场的竞争将更趋激烈，将会吸引更多的投资者进入这一正处于快速发展通道的领域之中，在以后发展过程中，多种类型的资本将进入这个行业。同时，种业公司为抵御竞争，将会加大对科研和营销网络的投资，以期获取领先优势。不可忽视的是国外种业巨头也将加快进入中国种业市场的步伐，他们更多的采取收购兼并或者合作合资的方式与国内企业开展竞争。在未来的三到五年中，在各个细分市场将不断有领先企业出现，也将出现一些大规模的种业集团公司。未来种业公司将以更快的速度，推出更多的具有自有知识产权或独占许可权的品种，产品质量将会较大幅度提高，包装将更加多样化，种子公司的品牌效应更加明显。
4、公司将成为建设社会主义新农村的受益者。现在国家高度重视三农问题,工业反哺农业已成基本国策。同时历史数据研究表明,2004年是我国水稻生产短期波动曲线上一个新波动阶段的开始,农业新政策的实施对我国粮食生产起到积极的促进作用,比较效益的提高激发了农民种粮热情,种植业的行业景气度稳步上升。这些都会对隆平高科的发展带来积极的影响,也会相应提升公司的业务收入和盈利能力。我们认为未来几年，公司将将受益于农业新政策的支持和行业景气上升。
作为写进“中央一号”文件的国家超级水稻推广项目,杂交水稻是稳步发展粮食生产,解决粮食安全问题的核心途径,公司是我国最为重要的农业产业化龙头企业,有着国家政策的支持,随着国家大力发展农业经济政策的逐步落实,杂交水稻推广面积将进一步扩大,公司经济效益将得到一定提升和保障。
四、公司竞争优势分析
公司是国家重点支持的大型农业企业,以世界杂交水稻之父“袁隆平”的名字命名,在杂交水稻推广及研究方面处于世界领先地位,也是全国最大的杂交水稻种子生产经营企业。“隆平高科”商标被认定为中国驰名商标。政府报告中把培育和推广超级稻推广项目写进了“十一五”规划，中国在06年将大规模推广超级稻,据国家杂交水稻工程技术研究中心袁隆平院士称,计划到2010年发展到1亿亩，按亩增产150公斤,未来每年将增加150亿公斤粮食,能多养活4000万人口。
1、公司核心竞争力突出
公司具有科技优势、规模优势、品牌优势,同时公司作为我国乃至亚洲最大的种业企业,具有较大的垄断优势和定价权优势。这些优势是公司未来可持续发展的客观基础。
隆平高科是我国最大的水稻种子生产企业,拥有以袁隆平院士为代表的杰出的农业科学家群体和完善的学术梯队,公司在杂交水稻研究和利用方面处于世界最领先的水平，公司于2002年成立了博士后科研工作站，隆平高科每年投入产品研发经费3000多万元，每年新上课题30多项。2005年底，隆平高科与公司的技术依托单位，也是公司的第二大股东国家杂交水稻技术中心，达成协议共同组建由隆平高科控股的工程中心。这标志着隆平高科从根本上拥有了在世界都有最强竞争力的科研创新主体。
公司是全国最大的杂交水稻供应基地。公司水稻种子的市场占有率超过17%,稳居全国首位,并且市场占有率有望上升到33%。同时,隆平高科遵循“创造无限、惠及人类”的经营理念,致力于杂交水稻、杂交辣椒、杂交棉花、杂交玉米、杂交油菜和优质西甜瓜、蔬菜新品种(组合)的选育创新、快速扩繁和推广销售。此外,公司经营的“湘研”牌辣椒是全世界种植面积最大的辣椒品种,公司是亚洲最大的蔬菜种子集散地。
隆平高科在杂交水稻的世界级领先地位得到了其他国家的广泛认可，袁隆平院士的杂交水稻技术在国外被誉为中国的“第五大发明”。
目前，隆平高科每年为国外培养的杂交水稻专家达100余人，累计培训达1200人。在越南、孟加拉、巴基斯坦、印度尼西亚等国家均有品种通过了当地的审定。在总种植面积可超过国内总面积的国际杂交水稻潜在市场上，隆平高科已具备了起飞的良好条件,杂交水稻国际拓展空间极大。
在种业领域的执着研究成就了“隆平高科”中国水稻种业迄今为止惟一的国家驰名商标，也成就了“中国农业第一品牌”的美誉，更为隆平高科在树就了未来竞争中立于不败之地的品牌、科技、规模等竞争优势。无疑，拥有以“世界杂交水稻之父”的袁隆平命名的品牌优势是隆平高科最大的优势，这一品牌既奠定了隆平高科今日种业界的地位，更是未来市场竞争的利器，而公司另外两个品牌“农平”、“湘研”商标也已成为湖南省著名商标。同时，公司还拥有70多件注册商标，256个自主知识产权的产品及多项植物新品种权。卓越的品牌是隆平高科雄厚的研发实力和巨额投入所铸就的，这也正是隆平高科领先业内同行的一个优势。
此外，多年在种业领域的专注经营还形成了隆平高科在生产管理以及营销方面的行业领先地位。生产管理方面，公司已通过ISO9000质量体系认证，建立了产品质量检测中心以及质量保证队伍。而在营销方面，隆平高科已在全国设立了26家子公司和8家分公司，形成了20000多家以乡镇为重点销售终端的现代营销网络。2005年杂交水稻种子的销售量已占全国市场份额的25％，玉米种子的营销网络也正在向长江以北及西南地区迅速扩张，蔬菜、棉油种子的营销网络已遍布全国。
2、公司未来成长空间大
公司明确了以杂交水稻为核心，以种业为主营业务方向的农业高科技公司的战略定位，并明确了在未来三年内公司每年的净利润增长不低于30%的财务目标。公司未来成长空间主要体现在：第一是：现有的杂交水稻种子业务还有较大的提升空间。第二是：公司的蔬菜种子和辣椒种子业务在原有的基础上会有更快的增长。第三是：公司正在积极的探讨国际合作,争取利用世界的先进品种来拓展中国市场。第四是：在国家的大力支持下,稳步的开展杂交水稻外交。第五是：玉米和棉花种子业务也在快速起步和发展。
公司产业发展的新举措包括：进一步强化杂交水稻的竞争优势,做好国内国外两个市场；将蔬菜园艺种业进一步做好,增加品种投放,提升市场占有率。加快发展玉米、棉花、小麦种业,以农业服务为纽带,整合公司现有种子供应和农资供应业务,加强终端建设,充分发展网络优势,提升公司整体盈利能力。将以组建的袁隆平杂交水稻国际发展有限公司为统一平台，整合现有资源，一方面稳步做好现有业务，滚动发展；另一方面继续加强杂交水稻外援的推动和呼吁力度，争取外部资源，加速公司杂交水稻产业国际化的进程，始终保持世界级的竞争能力。
3、新股东入主带来全新发展机遇
新大新集团收购思路相当明确，就是看好隆平高科所在行业、业务结构、财务状况、品牌价值和人才队伍，目的在于通过控股隆平高科，实现高科技农业成果与现代产业资本嫁接，借助隆平高科这一良好的经营平台和优秀人才队伍实现早已心仪的种业。同时,通过引入更市场化的民营机制,进一步提升隆平高科的核心竞争优势,把隆平高科带入快速、健康发展的快车道。从隆平高科的产业长期持续发展中获利。
在新东家入主的过渡期间，主营农业高科技的隆平高科没有大的波折，其杂交水稻种子在全国市场占有率快速上升，是全国最大的杂交水稻种子生产经营企业。
新大新集团成为公司控股股东以后,为公司带来了经营新理念。新理念主要来自于两个方面,一是引入多元化的经营理念,重点是开发房地产业务,二是以种子业务为主导,在农业领域做大做强。公司方面表示,为了提高公司货币资金的使用效率,公司使用部分资金开发房地产和证券投资。这些策略性投资在未来三年可为公司的利润增长提供有利的保证。我们预计,目前公司正在开发山水人家、开源鑫城、开源鑫阁三个项目,未来三年对公司净利润的贡献将不低于2005年的近1000万元净利润水平。
公司已经平稳度过了股权转让过渡期,公司定位也明确为以“杂交水稻为核心、以种业为主营业务方向”的农业高科技公司，未来战略的重点将放在以杂交水稻为核心的种业发展上，公司在拓展好国内市场的同时,将国际业务发展作为公司新的业务和利润增长点。
4、公司的劣势
目前隆平高科的净资产收益率较低,主要是因为公司内部管理存在较大的提升空间,近几年公司主营业务收入和主营业务利润大幅增长,但由于上市公司持有下属子公司的比例不高,影响了公司的净利润。应对措施：股权分置改革方案实施后,公司可以通过定向增发方式提高对下属子公司的持股比例,使上市公司的股东更多地享受到公司主业发展的收益。
公司在杂交水稻业务和辣椒种子业务方面处于国际市场的领先地位,是杂交水稻种子和杂交辣椒种子最大的供应商。从公司的资产规模和销售收入方面看,与世界种业前十强还存在一定的差距,但是差距也不是很大，公司方面表示通过三至五年的努力,公司有信心进入世界种业前十位。
五、股改提升流通股价值
公司以现有总股本10500万股为基数，用资本公积金向全体股东每10股转增5股，控股股东长沙新大新集团有限公司将获得的转增总股数1325万股中的475万股支付给流通股股东，其他六家非流通股股东将获得的转增总股数1175万股全部支付给流通股股东。
隆平高科对价水平并不低，非流通股东支付的1650万股折算为送股后，流通股股东每10股将获得2股的对价，略低于已股改农业类上市公司的平均对价水平。但由于非流通股东仅占47.62％的持股比例，不到总股本的一半，实际对价支付率达到了10送2.2股，高于农业类股改上市公司平均10送1.6股的送出水平，凸显了非流通股股东的股改诚意。隆平高科控股股东新大新集团在2004年12月受让公司25.24％股权时，每股受让价格高达9.55元，要远高于其他非流通股股东持股成本，甚至比股改前公司二级市场股价还要高出一截。同时，非流通股占总股本比例较低，这都制约了大股东的对价水平。
公司为什么要选择目前这种股改方式，这是因为：1、隆平高科自上市以来从未进行转增,公积金丰厚,通过转增方式,能更好地保护投资者的利益；2、隆平高科未来业绩增长保证每股收益不因股本扩张而摊薄；3、隆平高科盘子较小,每股净资产较高,股性不活跃,通过转增有利于提高流动性。
公司控股股东承诺,持有隆平高科的股份自改革方案实施之日起,在24个月内不上市交易或者转让；在前项承诺期满后,其通过深圳证券交易所挂牌交易出售股份占公司股本总数的比例在12个月内不超过5%,在24个月内不超过10%;减持价格将不低于不低于13.50元，这也表明大股东致力于改善公司基本面,努力提高公司未来估值水平的决心。
新大新承诺:自2006年开始连续三年公司每年分红比例不低于当年实现可分配利润的60%,同时承诺如果隆平高科2006年、2007年、2008年连续三年任何一年经审计的净利润增长率低于30%,新大新将放弃当年全部分红的50%,由年度分红派息股权登记日登记在册的无限售条件的流通股股东按比例享有。
敢于提出以30％增长率为赏罚大股东的杠杆，已经充分说明大股东和公司决策层的信心。由于控股股东持股成本偏高，新大新集团已别无选择，只能在隆平高科业绩增长这条路上坚定不移地走下去，才能确保承诺的兑现，也只有这样才能保证公司的投资在未来有收益。公司的信心主要来源于：一是隆平高科目前的主营业务收入及主营业务利润已经很高，通过内部挖潜，改善管理就能较大幅度地提高净利润水平；二是隆平高科通过几年产业发展和布局，依托湖南杂交水稻研究中心、中国科学院长沙农业现代化研究所，公司构建了相当的核心竞争力，目前已经步入快速发展的通道；三是国家新一届政府高度重视“三农”问题，反哺农业已经成为国策，给农业企业带来前所未有的机遇。
六、盈利预测
隆平高科未来几年经营机制的转换，核心竞争力的培育，都将为公司业绩的高速成长提供足够的动力支持。对于大股东提出的承诺,每年不低于30%的业绩增长,公司董事长伍跃时在股改表示信心来源于三个方面：1、隆平高科目前的主营业务收入及主营业务利润已经很高,通过内部挖潜,改善管理就能较大幅度地提高净利润水平；2、隆平高科通过几年产业发展和布局,目前已经步入快速发展的通道；3、国家新一届政府高度重视“三农”问题,反哺农业已经成为国策,给农业企业带来前所未有的机遇。
我们预计2006年杂交水稻种子的销量将达5400余万公斤,销售收入将达6.8亿元,市场占有率将向30%迈进；2007年的销售量有可能达到6600万公斤,市场占有率将上升到33%左右。除杂交水稻种子之外杂交辣椒种子、玉米种子、棉花种子等产业都将有较好的增长势头。
基于上述分析，我们对06-07年公司盈利进行预测,部分假设情况如下：
1、2006－2007公司主营业务分别增长34.00%、40.00%。
2、公司营业费用率和管理费用控制在2005年水平分别增长12%和7%。
3、假设2006－2007年公司没有出售资产行为，并且假设2006－2007年公司补贴收入和营业外收支均为零。
4、假设公司2006－2007年公司无送股、配股、增发等变更股本行为。
基于上述假定，隆平高科2006－2007年度的盈利预测表如表8：
七、风险因素
1、二级市场上近几年来一直对种子类上市公司估值存在一定折价。
2、市场上对公司前几年业绩的负面认识仍没有完全消除，在某种程度上会影响到公司的两级市场表现。
3、种子市场的竞争不规范以及消费者品牌忠诚度提升仍需要时间，在某来几年里可能会影响到公司经营业绩的实现。
4、公司新股东--新大新能否坚持其入主时经营战略，以及能否顺利实现股改时承诺的业绩，这些都需要时间验证。
八、估值现状分析与投资建议
1、估值现状分析
我国科技类农业上市公司主要脱胎于政府所属的农业科教机构和种子公司，由于历史原因，它们中绝大多数公司的主营业务侧重于农作物种子的研发、生产、销售方面。我国已经有8家种子企业在国内A股市场上市，它们是丰乐种业（000713）、秦丰农业（600248）、隆平高科（000998）、亚华种业（000918）、中农资源（600313）、敦煌种业（600354）、华冠科技（600371）和登海种业（002041）。
在二级市场上，种业上市公司一直不太被投资者看好，几年来的走势一直弱于大盘。
从前十大流通股东的构成看，主要为个人投资者，而缺乏更为理性、更加注重投资价值的机构投资者。另外，换手率也低于大部分上市公司。这些情况表明，种业上市公司的投资价值还不够理想，尚不足以吸引资金踊跃参与种业上市公司的股票交易。种业上市公司经营业绩不很理想，有的企业呈现巨幅波动或下滑态势，这使得科技类农业上市公司的投资价值难以有效提升，对市场资金的投资吸引力不足。种业上市公司经营业绩不佳、投资回报率偏低是多种原因造成的。
首先，企业规模较小。这些种子公司由于分属于各个地区不同的行政管理权力中心，难以在资本和商业利益的前提下跨地区跨部门联合起来，使得经营分散、规模狭小的产业格局得以形成和固化，同时也造成种业公司上市初始资产规模过小的问题，尽管经过配股增发，但规模仍然不够大。
第二，创新能力相对较弱。研发经费不足和研发人员创新动力缺乏是导致我国种业上市公司创新能力较弱的重要原因。资料显示，我国全部种业公司的研发费用之和不及美国先锋公司一家。从产品结构可以看出，一部分种业上市公司代繁种子创造的产品销售收入较多，而自有知识产权的种子在生产和销售总量中还没有成为主导，使得公司的盈利能力和平衡成本上升的能力难以提升。
第三，营销管理相对落后。多数种业上市公司上市时间较短，使种业上市公司的市场拓展还处于初期阶段，表现为网点覆盖面以当地或本系统内部为主，全国性的营销网络正在形成之中，营销与售后服务结合的不好。
第四，治理结构不合理。主要表现为国有股比重高，流通股比重小。
第五，存在科研、生产、经营相脱节的现象。我国种子科研与种子生产经营长期分属于两个独立的体系运转，育繁推销链条联动不良，正影响着种业产业化的进程。我们从下表中看出，农业类上市公司估值差异较大，这降了公司业绩参差不齐以外，市场对其关注程度不高，也是其中重要原因，今后随着，国家对新农村建设重视程度越来越高，上市公司业绩也入发生巨大变化，市场会对其中优质公司给予合理估值。
国际上，种子公司估值水平也参差不齐，我们所能找到样本的市盈率高达35倍，而且这些公司经营业务不一，很难被中国A股市场借鉴，同时我们也认为A股种子上市公司估值水平也缺乏可比性。考虑到隆平高科在种业的领先地位，以及其业绩正在好转的现状，我们认为给予其20－25倍市盈率估值属于较为合理。
2、投资评级
目前隆平高科的技术水平、产品质量、市场份额、盈利能力等均居国内同行业领先地位。我们相信,本次股权分置改革将进一步完善隆平高科法人治理结构,提升公司内在价值。公司将继续做强杂交水稻种子产业，同时拓展玉米、蔬菜、棉花等种子业务，我们也相信，公司能够实现在股改中承诺的目标：从2006年至2008年,实现公司净利润每年30%的增长幅度，保持公司中国种子业的领导者地位,并争取早日成为世界级的优秀种业公司。综合考虑公司基本面以及公司所处行业发展现状，我们给予隆平高科投资评级：
未来12个月内，跑赢大市。
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