消毒灭菌设备的市场领先者

　　新华医疗是国内消毒灭菌设备的第一品牌，其产品国内总体市场占有率在30%以上，其中中高端产品的市场份额超过50%。消毒灭菌设备现约占公司总收入的70%，年销售收入超过3亿元。在长期的生产和研发中，公司掌握了消毒灭菌设备的核心技术，产品在控制系统和内在质量上已与进口设备相当，只是在外观上略有差距，而价格则只有进口设备的1/3到2/3，性价比很高。随着公司产品的不断改进，进口设备在高端市场所剩不多的市场份额还在不断缩小。

　　国内消毒灭菌设备排名第二的连云港千樱医疗设备有限公司是一家中日合资企业，在01、02年时，其市场份额还与新华医疗接近，但由于在生产技术和产品投放上都很大程度受制于外方，近几年发展缓慢。目前该公司的年销售收入只有5000多万，已被新华医疗远远地甩在了身后。

　　消毒灭菌设备属于常规医疗器械，在各种医疗机构中都属于必需的配备，国内市场保持着每年20%-30%的增长速度。目前，手工操作的低端设备由于难以保证内部温度的均匀，灭菌往往不够彻底，正逐步被淘汰，取而代之的是脉动的中高档设备。长期以来，我国广大基层医疗机构由于受资金的限制，使用的大多还是低端设备，从而也制约了总体医疗质量的提高。随着国家对农村社区医疗投入的加大，大批的低端设备有望得到更新。近期，各地的集中招标也反映出对中档设备的需求最大，而这正是公司的优势所在。

　　放疗、手术器械、医用耗材发展前景良好放射治疗设备放疗设备现约占公司收入的15%，产品种类齐全，包括钴60治疗机、放射治疗模拟机、后装治疗机、医用电子直线加速器四个系列。公司放疗设备的年销售额已经超过了北京医疗器械研究所，国内市场占有率居于第一。2006年受到医疗系统打击商业贿赂的影响，上半年医院大型设备的采购基本停滞，这也对公司产品的销售产生了一定的影响，但下半年已逐步恢复正常。长期来看，我国放疗设备的缺口还很大，以直线加速器来说，中国每百万人的拥有量只有1台，较世界平均每百万人4台的水平还有很大的距离，市场空间还十分巨大。

　　手术器械由子公司新华手术器械公司生产，其合资方德国蛇牌为世界排名首位的手术器械生产企业。06年公司手术器械的销售收入为3000多万，虽然国内的市场份额已处于第二位，但占有率还不到10%。公司在外方的支持帮助下，产品的技术、质量已处于国内领先，随着产品进一步得到市场的认可，将会获得很大的增长。

　　医用耗材由子公司安得医疗科技生产，06年销售收入约4400万，目前因生产规模较小，还处于亏损状态。医用耗材种类繁多，市场巨大（国内市场容量30-40亿）。低端领域技术含量很低，竞争十分激烈；而高端市场则有较高的技术壁垒，产品的毛利率也较高。公司将发展的重点放在了高端领域，已有多个产品报监管部门审批，有望在近期投产。预计08年医用耗材的收入超过7000万后，可实现盈利，从而步入良性发展的轨道。

　　定向增发项目、X射线机将成为新的增长点公司正通过定向增发募集资金2.3亿元，用于清洗消毒器、非PVC软袋大输液全自动生产线、血液辐照器三个新项目的建设，现增发询价工作已基本结束，增发数量可能在1700万股左右。前两个项目公司已经使用自筹资金开始建设，预计三个项目全部投产后，实现的销售收入可占到公司总收入的25%左右，成为公司新的增长点。

　　公司已与GE医疗签订了合作意向书，将在医学放射影像产品领域展开合作，推出针对农村社区医疗机构的低端X射线机，分享这一快速增长的市场。

　　激励计划通过，快速增长可期，给予“增持”评级公司在2006年通过了06-08年度的奖励基金实施计划，在年度净利润增长率超过30%的情况下可以提取。06年度的具体实施方案将在年度股东大会通过后施行。现公司已有释放业绩的动力，并且目前公司的利润基数也较低，未来几年在政府采购力度加大、新项目投产等因素的作用下，有望保持快速的增长。我们预计公司07年和08年的EPS分别为0.34和0.48元（按增发1700万股摊薄计算），对应的市盈率分别为52倍和37倍，我们给予公司“增持”评级。