投资要点：

　　今明两年净利润有望大幅增长。浦发银行有可能成为今明两年净利润增幅最大的银行。这种增长不仅来源于存贷业务和中间业务等主营业务的稳定快速增长，也来源于信贷成本降低和实际所得税率降低对净利润增长的助推。截至2007年1季度末，浦发银行的拨备覆盖率为158%，这意味着公司未来的计提压力将大幅减小，信贷成本将明显降低。同时，尚未享受人力成本税前抵扣和两税合并的浦发银行所得税率超过40%，是上市银行中最高的，这意味着税收政策将对浦发产生更大的正面影响。在不考虑拨备大幅释放的情况下，我们预计浦发银行07年和08年的净利润增幅将达到70%和50%。

　　增发补充资本金，增厚净资产。自上市以来，公司再融资规模不足百亿元，虽然06年的增发使浦发的资本充足率提高至9.3%，但仍无法满足未来发展的需要，再融资是浦发未来1年半的必经之路。不论是对花旗的定向增发或H股发行的实现，都将使浦发充实资本实力，增厚净资产，为长期发展奠定基础。据估算，定向增发后浦发07年的BPS将从原先的6.54元上升至10.4元，EPS从1.3元摊薄至1.08元，估值在板块中具有吸引力，有望挑战50元的高位。

　　上海市金融平台整合以及混业经营趋势为浦发长期发展打开空间。上海市政府打造金融集团的设想将于今年正式启动，该平台有望成为实力雄厚、全国前列的金融控股集团。浦发银行作为金融集团旗下重要的组成部分无疑将分享强大金融平台上的资源。随着金融平台的建立以及混业经营的趋势，浦发的业务有望突破目前非常依赖公司信贷客户的格局，打开发展的空间。

　　投资风险。缺乏经营特色、执行力较弱、与投资者沟通较差是浦发银行相对不足之处。作为事件驱动型的投资品种，事件发生的时间较难控制，需要我们和投资者一起密切关注。

    一、未来股价表现催化剂

    浦发对花旗定向增发以及H股发行如若成功将补充浦发资本金，增厚净资产

    人力成本税前抵扣对税率最高的浦发正面影响最大

    上海市金融综合平台整合有利于浦发的长期发展

    高拨备覆盖率逐步转化为利润的高增长

    混业经营趋势和各项收费的开展为中间业务拓展打开空间

    人民币持续升值对银行业绩提升有正面作用