投资要点：

　　近期，我们对公司进行了再次调研，对公司的发展状况有了进一步的了解，总体感觉是公司的整体发展比我们上次调研时候有了进一步的提升，公司的组织架构进一步得到理顺，为下一步的发展打下了良好的基础。

　　联创电子成为公司的参股公司，使公司不再是外方控股公司，而是江西电子集团控股的上市公司，这使得集团将再次把公司纳入集团的总体发展战略，有可能进一步提升公司的发展后劲。

　　上市公司不再控股宏发，使得上市公司对宏发公司收入不再并表，未来一段时间公司营业收入将出现下降。但是公司从宏发获得的绝对收益并没有下降。另外，目前厦门宏发正在进行股份改制，不排除未来适当时候独立上市的可能性，如果宏发单独上市，联创持有该公司的股权将可能获得较大增值，这对于重估联创的价值将会起到积极的作用。

　　公司日前与中国移动的重大合同的签订，印证了我们前期对公司线缆业务发展的判断。公司线缆业务由分公司变更为控股子公司，使得线缆业务可以享有比较充分的自主权，管理层激励得以完善，因此对整个公司的业绩贡献不仅不会下降反而有可能会逐步提高。

　　公司LED产业今年将会有一定的提升，但是由于结构复杂，竞争激烈，今年也不会特别的好。未来公司将会面对特种行业作大做强，比如手机背光源，井下矿灯用等等，当然这需要公司对该项业务进行较大的投入。

    我们预计公司2007年和2008年营业收入为10.52亿元和13.15亿元，同比变化－32.72%和24.99％；归属于母公司的净利润将会达到8766.5万元和14233.8万元，同比分别增长92.7%和62.4%，每股收益达到0.24元和0.38元。给予公司“谨慎推荐”评级。

    近期，我们对公司进行了再次调研，对公司的发展状况有了进一步的了解，总体感觉是公司的整体发展比我们上次调研时候有了进一步的提升，公司的组织架构进一步得到理顺，为下一步的发展打下了良好的基础。

　　上次报告中我们提到，2007年是公司组织结构调整的关键一年，这不仅表现在公司直接控股母公司的可能变化，还包括公司控股子公司正在出现的结构优化与调整。目前看来公司组织结构调整的整体框架已经基本完成。

　　1．联创电子成为公司参股公司

    公司在2006年10月31日已经就公司控股母公司的未来即将变化进行了公告。公司控股股东江西省电子集团公司与英孚国际投资有限公司合资设立江西联创电子有限公司，并拟收购江西电子集团持有联创光电29.8%的股权。

　　我们在上次报告中提到，江西电子集团将会努力在保证合资质量的前提下，与外方进行有效的合作，也就是说，集团与外方的合作前提是保证合资合作的安全性。我们的这一判断在公司近期的公告中得以印证。

　　今年4月24日，公司发布了“关于收到《关于变更江西联创电子有限公司设立方式的函》的提示性公告”，公告称：经协商,决定变更江西联创电子有限公司设立方式。

　　联创电子的注册资本为3亿元人民币,其中江西省电子集团公司出资1.7亿元,占注册资本56.67%；英孚国际投资有限公司出资1亿元,占注册资本33.33%,联创光电以电声产业权益出资3000万元,占注册资本10%。

　　也就是说目前联创电子不再是公司的股东，而成为了公司的参股公司。当然，公告中也提到未来不排除联创电子受让公司控股集团持有的联创光电29.8%股权的可能性。不过，即便是联创电子受让公司股权，公司的控股股东也不再是外方股东，而是集团公司了。http://www.topcj.com

　　这对公司的影响，主要表现在两个方面：

　　1．公司不再是外方控股公司，而是江西电子集团控股的上市公司，这使得集团将再次把公司纳入集团的总体发展战略，有可能进一步提升公司的发展后劲。

　　2．公司的通信业务由于涉及到军品业务，如果未来公司成为外资控股公司就必须把通信业务分离出去，目前看来已经不存在这种可能性了。由于公司军品业务盈利稳定，这将会对公司的业绩增长起到积极的作用。

　　2．继电器业务进入独立发展阶段

    厦门宏发电声有限公司是公司主营收入比例最大的继电器生产企业，今年6月30日公司股东大会上通过了《关于公司持股47.7%的子公司厦门宏发电声有限公司股东之一厦门金合捷投资控股有限公司以权益性资产单向增资，公司持股比例稀释到38.32%的议案》和《关于将公司持有的厦门宏发电声有限公司（增资后）的股权转让11.32个百分点给江西联创电子有限公司，公司持股比例下降到27%的议案》，至此公司持有厦门宏发的股权降低到了27％，这样公司的继电器业务就不再通过控股关系合并报表了。

　　宏发是专业从事继电器研制、开发、生产与销售的高新技术企业，厂房面积180,000平方米。目前生产的继电器产品包括110多个系列、20,000多种常用规格，年生产能力70,000万只，57%的产品销往国际市场。公司自1995年以来，连续跻身“中国电子元件百强企业”行列，目前排名第19位；被国家科委授予“实施火炬计划高新技术先进企业”；被国家商务部、发改委首批认定为“国家汽车零部件出口基地企业”，是中国继电器行业唯一的入选企业。公司先后通过ISO900l、ISO14001、ISO/TS16949、OHSAS18001认证。产品获美国UL&CUR、德国VDE和TUV、中国CQC等国内外安全认证。

　　2006年，公司成立“四川宏发电声有限公司”，总占地面积14万平方米，第一期建筑面积78,180平方米的宏发企业集团新厂区竣工投入使用；该公司相继通过GJB9001A—2001国军标质量管理体系、武器装备科研生产单位三级保密资格和“军用电子元器件合格供应商”认证，为公司军品业务进一步发展打下了基础。

    宏发公司股权变更对公司的影响：

　　1．财务指标变化

    上市公司不再控股宏发，使得上市公司对宏发公司收入不再并表，因此未来一段时间公司营业收入将出现下降。但是，由于金合捷投资控股公司对宏发公司以权益性资产进行了增资，因此经过股权变更的宏发公司盈利能力将会得到跨越式提升，虽然联创对其持股比例下降，但是考虑到宏发公司的盈利能力快速提升，因此公司从宏发获得的绝对收益并没有下降，反而有所上升。

　　2．投资权益的提升

    据了解，目前厦门宏发正在进行股份改制，不排除未来适当时候独立上市的可能性，如果宏发单独上市，联创持有该公司的股权将可能获得较大增值，这对于重估联创的价值将会起到积极的作用。

　　3．线缆业务盈利能力快速提升

    今年7月23日公司公告了公司线缆业务签订《重大合同的公告》，公告称，公司线缆分公司在中国移动2007年集中采购招标项目中中标馈线、漏缆、跳线及连接器、馈线卡4个标段，并于近日与中国移动签订了《中国移动通信有限公司2007年集中采购供货框架协议》，为中国移动提供如下产品：馈线5900公里、馈线卡28.8万套、连接器78.6万个，跳线30.5万根，合同总价款约人民币2.5亿元（不含漏缆），预计在年内履约完毕。

　　我们认为，公司本次与中国移动的重大合同的签订，印证了我们前期对公司线缆业务发展的判断。上次报告中我们认为，公司线缆业务由分公司变更为控股子公司，控股比例降低可能会影响公司盈利水平。但是由于此次变更，使得线缆业务可以享有比较充分的自主权，管理层激励得以完善，因此对整个公司的业绩贡献不仅不会下降反而有可能会逐步提高。

　　本次公司与中国移动的合同涉及中国移动的22个省级公司，一次性从中国移动获得这么多省份的订单，显示出公司线缆业务的竞争力还是不错的。

　　虽然日前公司公告中称，公司原先公告的线缆公司股东之一由江西电线电缆总厂变更为了吉安市吉州区国有资产管理营运中心，不过我们认为这不会改变联创线缆公司未来快速发展的步伐。我们猜测，公司线缆业务为了能够得到跨越式快速发展，特别是在通信领域的快速发展，未来不排除进行并购的可能。

　　4．通信业务盈利稳定

    公司在公告集团成立联创电子的时候，为了不使军品业务处于外资控股状态下，最初曾想把通信公司转给集团公司，但是随着联创电子股权的变更，未来公司的通信业务还将处于上市公司控制之下。不仅如此，公司还对通信业务进行了增资扩股，显示公司发展通信业务的决心与能力。

　　5．LED业务稳定发展

    由于公司的LED业务是公司业务的重中之重，并且业务群体庞大，因此LED业务的发展好坏就成为了公司业绩能否提升的关键，但是这不是一朝一夕可以改变的。公司目前LED芯片、封装业务分别在南昌分公司和南昌欣磊公司，以及厦门华联公司中，业务分工不太明确，因此公司可能会把南昌分公司的外延租给欣磊公司，在把华联与南昌分公司作一个分工，以欣磊为核心把外延与芯片联合起来统一生产管理。顶点 财经

　　据了解，公司LED产业今年将会有一定的提升，但是由于结构复杂，竞争激烈，今年也不会特别的好。未来公司将会面对特种行业作大做强，比如手机背光源，井下矿灯用等等，当然这需要公司对该项业务进行较大的投入。未来公司LED产业能否快速提升，我们拭目以待吧。

    我们看好公司的长期发展价值我们认为，公司组织结构调整与完善后，其未来发展前景值得期待。产品方面，公司的继电器、线缆和通信业务未来将会保持良好的发展势头，LED业务的前景主要受到组织结构调整和产品品种调整的影响，如果进展顺利，前景也是可以谨慎乐观的。

　　我们预计公司2007年和2008年营业收入为10.52亿元和13.15亿元，同比变化－32.72%和24.99％；归属于母公司的净利润将会达到8766.5万元和14233.8万元，同比分别增长92.7%和62.4%，每股收益达到0.24元和0.38元。

　　给予公司“谨慎推荐”评级。