继07年8月22日推出投资价值报告《顺鑫农业：百花齐放，谁最鲜艳？》之后，我们一直密切关注公司各项业务的持续表现。

　　结合国庆前夕我们到北京路演时了解的信息，并重点参考公司3季度业绩，我们适当调高公司07年业绩预测。

　　我们调高业绩预测的主要基于理由是：

　　4季度春节因素将带动高、中档白酒继续强劲增长；..基于完善的营销网络保证，及富有针对性的营销策略拉动，熟食及生鲜肉制品存在超预期增长潜力；..猪蓝耳病疫情消除带来生猪补栏积极性提升，公司种猪业务同比翻番，远超我们的预期；..增发项目必将对未来盈利产生增厚效应，而我们此前并未考虑；..我们调升顺鑫农业07-09年EPS分别至0.338、0.561、0.773元，分别较上年增长54.1%、66.1%、37.9%，较先前预测的0.311、0.532、0.713略有提升。

　　我们上调公司合理目标股价区间至19.24－24.07元，建议买入。

　　我们认为公司基本面非常稳定，业绩超预期的可能性极大，近期股价连续调整是不理性的，我们建议投资者积极介入。

    白酒业务延续中期的强劲增长

    07年前三季度，公司白酒的分拆数据继续支持我们的判断：

　　高档酒销量继续保持110%左右的增长幅度；..中档酒也继续延续了中期75%左右的增长；..低档酒保持17.4%左右的增长，低于我们全年33.3%左右的增长预测，但因为低档酒毛利占比不足10%，因此影响甚微。

　　春节前后是公司白酒传统销售旺季，基于此，我们有理由认为4季度白酒销售可能会突破我们此前的预期。

　　我们对公司07－09年白酒业务的销量、价格及毛利率等预测值作了微调，新的预测如下：

    我们维持07－08年白酒业务预测值，考虑到增发项目之一为储酒库项目投资，因此我们略微调升09年中高档白酒增长率（高档酒增长率由20%升至25%，中档酒增长率由15%升至20%），相较增发项目的盈利前景，我们的预测还留有很大的余地。

    熟食制品增长迅猛，有可能超出预期

    随着公司熟食产品在北京酒店市场的拓展铺开，熟食放量增长将持续可期，我们认为07年熟食销售极有可能超出我们的预期。

　　我们暂时维持保守销量预测，以便在持续跟踪中获得相对主动地位。

    我们对公司生鲜肉的销量及毛利率预测也保持不变，未来鹏程食品生鲜肉销量将保持基本稳定。

    受益生猪疫情消除，种猪业务超预期

    今年上半年，我国部分地区暴发了严重的猪蓝耳病疫情，导致大量的种猪病死，生猪存栏量大幅下降，生猪及猪肉价格大幅上涨，最高涨幅超过100%，引起社会广泛关注。

　　在国务院领导的高度重视之下，从中央到地方各级政府都大力扶持生猪养殖业。先后建立了能繁母猪保险、生猪养殖补贴、强制免疫（免费）、免息贷款等优惠政策，自8月中下旬以来，我国生猪存栏量已经有所恢复。

    受益于生猪补栏量的迅速增长，公司今年种猪业务将有超预期表现。我们据此调高了种猪业务的预测值，如下：

    盈利预测及投资建议上调盈利预测

    根据以上分析，我们上调了公司07-09年的盈利预测，预计其实现净利润分别为148.2、246.0、339.2百万元，对应EPS分别为0.338元、0.561元、0.773元。

　　调高目标价位至19.24－24.07元，重申“买入”建议

    我们采用分拆估值法，并给予白酒、肉制品比行业平均PE低20%的估值水平，作为对公司多元化业务的估值折扣。

    近期股价下跌成为介入良机

    我们认为，公司白酒、肉制品、农产品批发市场、建筑工程等主导业务增长的持续性非常好，属内生性增长；随着增发项目投产并进入收获期，我们预计公司外延式扩张与内生性增长将交相辉映，推动公司业绩快速稳步提升。

    我们认为公司基本面表现良好，各项业务均符合甚至超过我们的预期，近期股价连续下跌是非理性的，我们建议投资者积极介入。

　　分拆后的PE估值结果显示，公司目标价位为19.24－24.07元，重申“买入”建议。