在2008年1月3日的深度报告中，我们采取市场对比的角度进行公司价值分析，得到公司未来6-12个月的目标价格区间是13.50-15.26元左右的结论，实际上我们这一估值是建立在谨慎的基础上，但什么影响因素导致公司市值变化？公司市值对影响因素的敏感性如何？我们针对这两个问题进行详细的分析，以期为投资者提供另一个思考的角度。

　　投资要点：

    全球来看，小尺寸触摸屏的市场需求增长速度高于10英寸以上中大尺寸触摸屏市场。小尺寸触摸屏（2.5-3.3英寸）在Iphone手机及类Iphone手机的带动下加速更新换代，市场需求强劲增长。2007-2010年全球手机出货量保持年平均增长率16%左右，全球中大尺寸触摸屏市场需求保持年均10%左右的增长。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　华东科技市场价值的敏感性分析中，我们合理假设控股70%的华睿川公司截至2007年底的净资产为1.8亿元，折合总股本1.8亿股。通过假设华睿川公司单独上市并按照市场价值的反应程度进行动态估值。分析结果表明，市场赋予华睿川公司的P/E倍数在30-60倍区间，则华睿川对华东科技贡献市值在42.34-84.67亿元，按照华东科技总股本3.59亿股，仅华睿川公司给华东科技公司带来的市场目标价格范围为11.79元-23.59元，考虑中小板市场经过市场平衡后的市盈率一般高于发行市盈率20%左右的规律，则华东科技对应市场价格下限为14.15元。

　　股价的市场催化剂：成都吉锐如果成功上市中小板，则成都吉锐的市场走势将直接影响华东科技的价格变化趋势。投资者可根据我们提供的敏感性分析对华东科技合理估值进行动态调整。

　　投资建议。预测公司07-09EPS分别为-0.88、0.43、0.60元，给予公司08年30倍P/E倍数，则对应08年相对估值为12.90元；根据我们的绝对估值模型，公司绝对估值为15.26元；市场均衡反应后的市场价格下限为14.15元。公司目前股价为11.26元，维持“强烈推荐”的投资评级。摇钱术：锤炼黑马品种

　　风险提示：

　　华飞公司股权处置慢于预期的风险。

    投资概要

    主要假设条件

    1）07-09年，小尺寸触摸屏将在Iphone和类Iphone手机消费新模式需求的带动下，保持强劲增长。06年，全球仅Iphone出货量在220万部，预计2009年市场规模将达到2110万台，06-09年复合增长率为76%以上。

　　2）虽然明年国内市场会有新的竞争对手出现，但估计上量没有那么快，考虑公司经过2年多的量产经验、规模采购成本优势的凸显、触摸屏需求的增长速度和空间快速增大，并参考成都吉锐公司的盈利能力，给予华睿川公司08-09年依然43-45%的毛利率假设。

　　3）对于成都吉锐公司07年1-6月份毛利率达到71.45%的情况下，我们在分析中采取谨慎分析，给予成都吉锐的触摸屏产品毛利率假设为60%，触摸显示器维持48.54%的毛利率应该比较合理。

　　4）华睿川公司在进行单独分析时，我们按照公司2006年公告注册资本以及2007年盈利预测情况，给予1.8亿的净资产假设，按每股一元折股，华睿川公司总股本为1.8亿股。

　　结论

    1）对于成都吉锐触摸技术公司和华睿川公司08年单独的盈利预测分析后，两公司的销售净利润分别为6570.19万元、20138.62万元，按照上述股本假设，成都吉锐总股本为0.72亿股，华睿川公司2007年底假设总股本为1.8亿股，得到成都吉锐公司和华睿川公司的08年EPS预测分别为0.91元、1.12元。

　　2）本篇报告仅仅考虑华睿川公司对公司市值的贡献。对于华东科技公司来说，考虑公司除了华睿川公司以外的子公司在2007年、2008年基本维持盈亏平衡（这个假设是合理的，公司2006年主营亏损最多的华日公司有望在华睿川公司总经理的亲自管理和改造下，08年实现扭亏甚至有盈利）。

　　3）在前两项的前提下，市场如果赋予华睿川公司的P/E倍数在30-60倍区间，则对华东科技贡献市值在42.34-84.67亿元，按照华东科技总股本3.59亿股，仅华睿川公司给华东科技公司带来的市场目标价格范围为11.79元-23.59元，考虑中小板市场经过市场平衡的市盈率一般高于发行市盈率20%左右的规律，则华东科技对应市场价格下限为14.15元。

　　股价刺激因素

    成都吉锐触摸技术股份有限公司正式登陆中小板市场，市场反应过度。

    1、华东科技市场价值敏感性分析

    在上述假设情况下，我们对比吉锐触摸屏公司，对华睿川公司单独进行分析，得到成都吉锐和华睿川公司的08年预测EPS分别为0.91元、1.16元。

    对于华东科技公司来说，考虑公司除了华睿川公司以外的公司在2007年、2008年假设基本维持盈亏平衡（这个假设是合理的，公司2006年主营亏损最多的华日公司有望在华睿川公司总经理的亲自管理和改造下，08年有望实现扭亏）。

　　市场如果赋予华睿川公司的P/E倍数在30-60倍区间，则对华东科技贡献市值在42.34-84.67亿元，按照华东科技总股本3.59亿股，仅华睿川公司给华东科技公司带来的市场目标价格范围为11.79元-23.59元，考虑中小板市场经过市场平衡后的市盈率一般高于发行市盈率20%左右的规律，则华东科技对应市场价格下限为14.15元，成都吉锐成功上市的市场反应将决定华东科技目标价格走势。

    2、小、中大尺寸触摸屏市场分析

    2.1触摸屏分类

    触摸屏按感应原理可分为电阻式、电容式、声波式、红外式四种，其中电阻式触摸屏仍然占主流。

    2.2小尺寸触摸屏市场分析

    2.2.1小尺寸触摸屏市场需求及增长

    小尺寸触摸屏（2.5-3.3英寸）在Iphone手机及类Iphone手机的带动下促进更新换代，市场需求将强劲增长。

　　2007-2010年全球手机出货量保持年平均增长率16%左右，06年，全球仅Iphone出货量在220万部，预计2009年市场规模将达到2110万台，06-09年复合增长率为76%以上。

    2.2.2小尺寸触摸屏市场竞争情况

    华睿川电子科技公司为目前国内最大的电阻式触摸屏上市公司，公司于两年前开始电子触摸屏的研发和产业化，多年来的积累和研究使得公司先于竞争对手享受电子消费产品升级换代带来的广阔市场。进入2008年底，国内的华南地区将有新的供应厂商扩大产能规模。

    2.3中大尺寸触摸屏市场分析

    2.2.1中大尺寸触摸屏市场需求及增长

    全球中大尺寸触摸屏将在未来的2007-2011年保持年均10%左右的增长。

    2.2.2国内中大尺寸触摸屏厂商销售份额情况

    3、盈利预测与投资建议

    3.1相对估值

    预测公司07-09EPS分别为-0.88、0.43、0.60元。给予公司08年30倍P/E，公司相对估值为12.90元。

    3.2 DCF绝对估值

    根据我们的估值模型，对华东科技的绝对估值为15.26元。

    3.3投资建议

    综合考虑P/E相对估值、DCF绝对估值以及同行业公司对比分析，给予公司未来12个月目标价格下限为13.5元。公司目前股价为11.26元，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　3.4公司未来三年的盈利预测

    4、风险提示

    华飞公司08年资产转让不成功的风险。topcj.com

　　TP价格降低的幅度超过预期的风险，公司通过规模优势降低此风险。