依托于长三角的商业银行：浦发银行是一家中型的全国性股份制商业银行，其业务收入主要集中在长三角地区。大股东雄厚的资本实力与特殊背景决定了浦发银行具有一定的地方性优势。浦发银行的营业收入有95%来自于利息收入。在浦发银行的贷款业务中，公司类贷款占到贷款总额的86.25%，是最主要的利息收入来源。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　资产质量优异：浦发银行的资产质量在上市银行属于较好水平，2007年上半年不良贷款率为1.71%，并呈现逐年下降的趋势，并且拨备覆盖率达到160%。

　　实际所得税率最高；浦发银行2007年上半年的实际所得税率在上市银行中最高。这主要是递延所得税转入所得税费用，和员工工资尚不能完全抵税的原因。考虑到工资抵税政策的落实和两税合并的影响，浦发银行的实际所得税率在08年将会有大幅度下降。

　　盈利能力提高：央行持续提高存贷款利率，以及储蓄存款活期化推动了利率差扩大。此外，浦发银行的中间业务较快成长，信用卡及投行业务或将成为未来中间业务增长亮点。成本收入比率持续降低也推动了业绩增长。摇钱术智能财经终端

　　上海金融国资重组：浦发银行的控股股东——上海国际有望成为上海国资整合的重要组成部分。浦发银行或将成为整合金融资产的平台，这将给浦发银行带来重大的发展机遇。

　　风险分析：存、贷款非匹配增长使得浦发银行贷/存款达到81.73%（07年中期末），资本充足率降低给浦发银行未来业务扩张带来压力。同时，制造业与房地产业贷款比重较高，偏紧的宏观调控政策可能提高此类行业的信贷风险。上海金融国资重组进程以及具体操作细节。

　　盈利预测及估值：我们预测浦发银行08年—09年每股收益分别为2.33元和2.94元。由于受利差扩大和实际所得税率降低的影响，预计08年浦发银行业绩增速在同业中将有突出表现。而在高拨备的基础上，信贷成本的降低也将刺激浦发银行的利润增速。我们维持对浦发银行“增持”的投资评级。

    1.主要财务指标

    2.浦发银行概况

    2.1浦发银行发展历程

    上海浦东发展银行是1992年8月28日经中国人民银行批准设立、于1993年1月9日正式开业的股份制商业银行，总行设在上海。1999年浦发银行获准公开发行Ａ股股票。虽然浦发银行上市初期的股权结构相对分散，但公司的第一大股东一直是上海国资公司的下属企业。2006年上海国际集团有限公司和上海国际信托有限公司通过受让其他26家浦发银行股东的股份，改变了公司股东持股分散，单一股东持股比例低的局面。截至2007年上半年末，上海国际集团持有浦发银行23.57%的股权，上海国际信托（公司为上海国际集团的控股子公司）持有7.29%的股权，分别为浦发银行的第一，第二大股东。

　　截止到2007年上半年末，浦发银行总资产规模达7699亿元人民币，各类存款6415亿元和各类贷款5243亿元，在上市银行中属于中型商业银行，与中信银行、民生银行、兴业银行资产规模相近。07年上半年末，浦发银行共有386家分支机构，12,831名员工。

    2.2立足于经济发达的长三角

    浦发银行立足于长三角地区，是一家面向全国重点城市、地区的全国性股份制商业银行。浦发银行经营收入主要来自长三角地区，包括总行在内，长三角地区的营业收入占总营业收入的55.4%，因此这一地区的经济环境对浦发银行起到至关重要的作用。

　　长江三角洲地区是我国经济增速最快的地区之一，2006年长三角地区实现生产总值47,494亿元，占到全国生产总值22.68%，长三角两省一市的地区生产总值的增长速度均超过全国GDP增速。此外，2006年江苏、浙江两省的金融机构信贷规模快速增长，贷款余额较2005年分别增长20.10%和21.20%，明显高于全国14.70%的增长速度。上海市由于前期贷款余额基数较高，2006年贷款余额同比增长11.09%，低于全国平均水平，但上海市占全国贷款总额比例为7.8%，比重仍然较高。

　　从长三角地区产业占比结构来看，江苏省与浙江省较为相近。相比全国产业结构，江浙两省的第二产业占比明显高于全国水平。而从第二产业增速来看，2006年江浙两省分别增长16.0%和13.9%，明显快于全国同期12.5%的增长水平。此外江浙两省的第三产业2006年均保持了同比增长15%的速度，快于全国5个百分点。

　　上海市的产业结构相比更为优化，第三产业的占比远高于全国平均水平。上海市三次产业比例关系调整为0.9∶48.5∶50.6，产业结构呈现“三、二、一”格局。在各产业增速上，上海市的第二产业与全国增长水平基本持平，而第三产业的增长速度在超过全国平均水平11个百分点。

　　长三角地区优化的产业结构与快速增长的经济环境为浦发银行创造了良好的发展环境。

    3.浦发银行主要看点

    3.1地方性特色明显

    由于浦发银行的实际控股股东是上海市财政局和上海国有资产经营有限公司，大股东雄厚的资本实力与特殊的背景决定了浦发银行在长三角地区有一定的地方性优势。浦发银行的业务收入主要集中在长三角地区，2007年上半年仅上海地区的营业收入（不计总行）就占到总营业收入的18.3%。

    3.2营业收入主要依靠公司类业务

    利息收入一直是浦发银行主要的收入来源。以2007年上半年的数据来看，浦发银行的利息净收入109.63亿元，占营业收入的94.4%，而在贷款分类中，2007年上半年末公司类贷款占贷款总额的86.25%，公司类业务是浦发银行最主要的收入来源。由于浦发银行的实际控股人为上海财政局和上海国资公司，特殊的股东背景使得浦发银行未来公司类贷款业务稳健增长有所保证。

    从贷款行业分布来看，浦发银行贷款的行业集中度近年来有所下降。2006年末，按行业分前五名的贷款比例合计占总贷款比重的68.77%，较2005年下降了5.22个百分点。其中制造业贷款一直是浦发银行贷款占比最高的行业，2006年末制造业贷款占总贷款比重为26.89%，这一比例较2005年下降了2.61个百分点。

    3.3不良贷款率递减，拨备覆盖率较高

    浦发银行的资产质量优异，2003年到2007年上半年末不良贷款比例稳步下降。截至2007年上半年末，浦发银行的不良贷款比例为1.71%，较2006年末降低了0.12个百分点，其中新增不良贷款余额为5.46亿元，仅占新增贷款总额的0.86%。

　　从2007年上半年末不良贷款五级分类来看，只有次级类贷款占比较2006年末小幅增加0.06个百分点，可疑类与损失类贷款分别降低了0.13和0.05个百分点。另外，浦发银行的关注类贷款下降了0.77个百分点，而正常类贷款比例提高了0.88个百分点。正常类贷款占比进一步提高增强了浦发银行未来资产质量的可预见性，降低了不良贷款率的波动风险。

    由于前期浦发银行拨备覆盖率较为充分，未来计提压力不大。07年上半年公司新增计提16.33亿元，同比减少27.61%，不过07年上半年末浦发银行的拨备覆盖率较06年末仍提高了8.22个百分点，达到159.68%，这一比例在上市银行中仅次于宁波银行和招商银行。

    浦发银行一直保持较为谨慎的贷款减值准备，2006年以前信贷成本基本上保持在0.90%以上。随着拨备覆盖率持续提高，计提压力的减小，经年化处理后浦发银行2007年上半年的信贷成本降低到0.67%，预计08、09年浦发银行的信贷风险将保持在0.70%左右。

　　由于浦发银行董事会将于2008年9月底任满，届时新任的管理层对风险控制体系的政策改变可能对浦发银行的信贷成本比例造成影响。我们在表10中把信贷成本变动对净利润的影响做了敏感性分析，我们预测浦发银行07、08年的信贷成本将保持在0.75%的水平。

    3.4实际所得税率最高

    浦发银行2007年上半年的实际所得税率高达53.54%，较06年提高了14.33个百分点，在上市银行中最高。而根据业绩快报，浦发银行07年全年实际所得税率为47.1%，仍明显高于行业平均水平。这主要是因为递延所得税转入所得税费用，和员工工资尚不能完全抵税的原因。考虑到08年员工薪水抵税和两税合并的积极影响，浦发银行的实际所得税率在08年将大幅度下降。

    4.浦发银行盈利能力分析

    4.1贷/存款比例持续在高位徘徊

    2003年至2006年浦发银行存款和贷款的年复合增长率分别为22.80%和21.68%，基本保持了匹配增长，公司的贷/存比例持续保持在高位（74.7%—79.4%之间）。较高的贷/存比有利于浦发银行获得更多的利息收入，但相对应的可提高的贷/存款比例的空间已经不大。

　　不过，针对国内资金流动性过剩和信贷增速过快的情况，中央提出在2008年实行“从紧的货币政策”，并通过多次发行央票、提高存款准备金率等货币政策对银行的信贷规模进行调控，我们预计浦发银行08年贷/存比例将降低至72%左右。

　　07年上半年末浦发银行的存款余额为6414.71亿元，比2006年末增长7.54%；贷款余额达到5242.72亿元，增长13.75%。存、贷款不匹配增长使得浦发银行的贷款/存款比例较06年末提高了4.46个百分点，达到81.73%。由于股市热潮的影响，部分储蓄存款分流到资本市场，资金来源紧缺成为制约浦发银行贷款规模扩张的阻力。此外公司的资本充足率也接近监管部门要求的8%的下限。在07年末，浦发银行顺利发行了60亿元次级债，补充了资本金。预计2008年浦发银行将继续通过发行金融债券、海外融资、信贷资产证券化等方式来缓解这一压力。

    4.2利率差扩大推动净利息收入快速增长

    央行连续提高存贷款利率，以及储蓄存款活期化趋势使得浦发银行的利率差在2007年上半年有所扩大。07年上半年浦发银行的贷款利率为6.05%（较06年全年提高了28个基点），而存款利率为1.58%（较06年全年降低了1个基点），4.47%的利率差在上市银行中处于较高水平。由于浦发银行的营业收入主要来源于利息收入，利率差的扩大有利于进一步提高浦发银行的盈利能力。

    4.3中间业务收入占比有待提高

    浦发银行中间业务呈现快速增长态势，2006年公司的手续费净收入5.69亿元，同比增长76.19%；手续费净收入占营业收入比例为2.99%，同比提高了0.78个百分点。到了2007年上半年，浦发银行实现手续费净收入占比进一步提高到3.89%。

　　从浦发银行中间业务组成来看，由于基金代理手续费和委托贷款手续费过去基数较低，07年上半年这两项同比分别增长938.24%和304.58%。此外浦发银行信用卡业务增长迅速，公司联手花旗推出的信用卡新增发卡29万张，累计发卡超过90万张，07年上半年信用卡手续费收入0.92亿元，同比增长113.9%。

　　由于前期中间业务基数较低，虽然手续费收入近年来快速增长，但在上市银行中浦发银行手续费净收入占比仍处于较低水平。据路透社报道，浦发银行管理层曾表示要大力发展公司的中间业务，并准备在2010年将中间业务占比提高至营业收入的15%。除了传统业务外，未来浦发银行的银行卡、投资银行等业务或将成为中间业务增长中新的亮点。

　　此外，07年8月底浦发银行获得了信贷资产证券化业务试点银行的资格。在推行信贷资产证券化过程中，浦发银行可通过市场回购变现信贷资产，同时中间业务也可以从中受益。从侧面我们也能看到浦发银行良好的金融创新能力，以及与监管部门的较强的公关能力，这均是中间业务快速成长的重要保证。

    4.4成本收入比逐步降低

    浦发银行的成本收入比呈现逐年下降的趋势。这是因为近年来浦发银行的营业费用平滑增长，而营业收入增速保持较快增长所致。在盈利能力逐渐提高，营业费用保持稳定增长的情况下，成本收入比有望继续保持平稳下降的趋势。

　　从营业费用构成上来看，员工费用所占比重较高（2007年上半年为54.1%），并且员工费用的增长速度也快于管理费用和折旧及摊销费用。这是因为浦发银行增加人才储备（2007年上半年末浦发银行员工总数为12,831人，较2006年末增长了8.87%）以及管理费用基数较高所致。

    2007年上半年，浦发银行的成本收入比为31.5%，相比其他上市银行处于较低水平。持续降低的成本收入比例不仅显示了浦发银行管理效率的提升，对浦发银行的业绩增长也起到有效的推动作用。

    5.中国经济宏观展望

    2008-2010年将是"科学发展观"和"构建和谐社会"等思想在中国实践的三年。在保持经济较高增速的基础上，将更加关注民生，居民收入的增长将可能会超过GDP的增速；将更加注重公平正义，加大对社会保障和弱势群体的投入，努力实现基本公共产品均等化，缩小贫富差距，让更多的人分享发展的成果。将更加注重经济结构的调整，扩大居民消费，促进经济内外均衡增长，加快服务业的发展，加大节能减排和环境保护的力度。

　　预计，未来三年中国经济仍将保持强劲增长，经济增长的平稳性将增强，大起大落的可能性很小，年均增长率在11%以上。从供给上看，工业仍会保持较快的增长，服务业在经济总量中的比重将略有上升，农业占比越来越低。从需求上看，增长的内外需都会较强劲，内需对经济增长的贡献逐步加大，经济将更加均衡的发展。

　　2008-2010年我国生产率将进一步提高，综合国力将进一步增强，汇率改革将有所加快。但人民币升值的幅度和快慢，取决于居民消费替代出口对经济增长贡献的程度，也就是说，汇率改革不能降低经济增长和就业水平。人民币升值要遵循自主性、可控性、渐进性的原则。预计2008-2010年人民币对美元年均升值幅度会小于7%，大于5%。

　　按购买力平价测算（1美元约合3.5元人民币），即便未来三年人民币每年升值7%，人民币仍大大低估。这样人民币升值压力一直存在，流动性过剩问题将更加突出。

　　未来三年对流动性过剩的对冲、管理、疏导形势依然十分严峻。在加强流动性管理的同时须从产生多余流动性的源头入手，切实加强经济结构调整，落实科学发展观，坚决遏制经济由偏快转为过热。货币政策仍是流动性管理的主角，而财税、环保、社保、房地产等政策对从源头上化解流动性过剩，将发挥越来越多、越来越重要的作用。

　　未来食品价格上涨带动的物价上涨可能会回落，但流动性过剩，居民收入快速增长，生产要素价格的全面上涨，环保、社保标准的提高等，将导致潜在的通胀和资产价格泡沫压力较大。中国政府将综合运用汇率、利率、财税、环保、房地产等政策进行宏观调控，发生恶性通胀的可能性基本不存在。预计未来三年价格将保持小幅攀升，年均上涨将在5%以内。

　　如果未来三年人民币升值幅度有限（年均升幅小于7%），主要宏观经济政策预计：继续实施适度从紧的货币政策，多种手段回笼货币，保证实际利率不经常为负，加大资本市场对流动性的吸收；提高出口成本，增加进口，减少贸易顺差；逐步放松资本管制，实施走出去战略，减少资本项目顺差。降低个人及企业的税负，这包括企业所得税统一，增值税转型，个人所得税税负降低。增加资源环境税，开征燃油税，增加房产保有环节税负等。财政支出更加向教育、医疗卫生、弱势群体、贫困地区倾斜。2008年面临的最大不确定因素是台湾问题，2008年以后不论是国民党还是民进党执政，问题的迫切性和尖锐性将有所缓和。

    6.未来上海金融国资重组的前景分析

    6.1上海国际集团对浦发银行增持情况

    浦发银行成立初期股东结构较为分散，公司第一、第二大股东分别是上海市国有资产经营公司（上海财政局2001年把持有浦发银行的股权划转给上海国资）及间接控股子公司上海国际信托投资公司，两家公司各持有浦发银行8.26%和6.97%的股权。

　　2003年12月，上海国际集团有限公司通过股权受让获得了浦发银行3.74%的股权，成为浦发银行的第六大股东，而上海国际集团的控股子公司上海国际信托持有7.01%的股权成为公司第一大股东。

　　2006年4月，上海国际集团通过另外22家股东浦发银行的股权转让，获得浦发银行总股本的24.99%，成为公司的第一大股东。股权分置后，因支付对价股份给流通股股东，之后增发A股后，上海国际集团有限公司持股比重达到23.57%，保持了浦发银行第一大股东的地位。此外，上海国际的控股子公司——上海国际信托在2006年末持有浦发银行7.29%股权，为公司的第二大股东。至此，上海国际集团直接和间接持有浦发银行30.86%的股权，为浦发银行的控股股东。

　　2007年11月，浦发银行第一大股东上海国际集团有限公司通知，上海国际集团有限公司原股东上海市财政局、上海国有资产经营有限公司、上海国鑫投资发展有限公司、上海久事公司、东方国际（集团）有限公司所持股权全部无偿划转至上海市国有资产监督管理委员会。股权划转后，上海市国有资产监督管理委员会为上海国际集团有限公司唯一股东，上海国际集团有限公司变更为国有独资公司。

    6.2上海金融国资重组的前景

    在上海金融国资重组的背景下，持有众多金融资产的上海国际集团成为上海市政府的整合金融资产，成立金融控股公司可选的重点公司。上海国际集团积极增持浦发银行股权或许正是为成立金融控股公司作好准备。

　　上海市政府准备整合上海的金融资产并非空穴来风。在《上海国际金融中心建设“十一五”规划》中提到“金融机构是上海国际金融中心建设的市场主体，‘十一五’期间，上海要以吸引和培育骨干金融企业为重点，……，利用国有金融机构改革、国内金融业并购重组的机遇，引进与培育并举，打造骨干金融企业，在上海国际金融中心建设中发挥引领作用。”从此可以看出上海市政府十一五规划中有意重组本地的金融资产。

　　组建上海金融控股公司，有多种猜测和评论。最受关注的是分多步骤推进组建上海金融控股公司的方案。第一步是将上海国际集团划转到上海国资委旗下，上海国际集团并因此更名为上海新国际集团。与此同时，大盛和盛融进行合并，组建成上海国盛投资公司。第一步完成之后，上海市国资委将再次对上述两家公司在上海市国资系统内进行合并同类项，由上海新国际集团统领上海市金融资产，而国盛投资公司则将作为国有资产的产业运作平台。

　　在2007年11月，上海国际集团划已经转到上海国资委旗下。浦发银行董事长吉晓辉在接受采访时表示：上海的金控已经“完成了重组的准备工作”，现在还只能作为财务投资集团，下一步可做战略投资集团，加强对旗下机构的战略协同。目前，第二步的方案已经上报上海市政府，等待批准。

　　上海国资公司目前净资产大约210亿元，旗下金融资产占60%，主要的金融资产包括：控股国泰君安证券，参股上海银行、申银万国证券有限责任公司、太平洋保险(集团)有限公司、东方人寿保险股份有限公司、中银国际证券有限公司等。

　　上海国际集团有限公司成立于2000年4月20日，注册资本为63亿元人民币。该集团拥有上海国际信托投资公司和上海证券两家金融子公司。除了浦发银行之外，上海国际集团还参股了交通银行、上海银行、申银万国证券等10余家金融企业，金融资产、金融股权分别占集团总资产和直接投资总额的65％以上。上海国际集团的实际控股股东分别为上海市财政局和上海国资。

    6.3上海金融国资重组可能给浦发银行带来的机遇

    上海金融国资整合可能给浦发银行带来的机遇。上海市政府整合金融国有资产有其内在的需求。在中国金融改革与快速发展历史时期，国内、外的金融机构都在加紧增强自身的综合竞争力，银行间的市场竞争无疑也将变得更加激烈。而作为中国的金融中心——上海，还没有一家属于当地政府综合实力很强的银行。通过浦发银行这一平台整合分散的金融资产，打造出一个大型的金融控股集团，符合上海市“十一五”计划中增强上海金融综合实力的计划安排。

　　浦发银行董事长吉晓辉（兼任上海国际集团董事长），曾担任上海金融服务办主任，预计吉晓辉很可能出任由上海国际集团和上海国资公司合并成立的新国际集团董事长，目的是为了将来在金融控股公司中更好地掌控下属核心企业。

　　国际上许多金融控股集团都是以商业银行为核心，这使人想到如果上海金融国资进行重组，浦发银行有可能成为整合金融资产的核心平台。当然这一切还需要看上海金融重组的进程以及新成立金融控股集团的管理层组成情况。我们注意到，浦发银行现任董事会将于2008年9月28日期满，届时新任董事会成员将对浦发银行能否成为整合金融资产平台起到重要影响。我们将继续关注浦发银行未来董事会人员的变动情况和其产生的影响。

　　在上海国资重组的背景下，从另一个角度来看，即使浦发银行不被作为整合金融资产的核心平台，由于其控股股东拥有证券、保险、银行等大量金融资产，其整体的金融混业经营环境也得到了极大的提高。上海金融国资重组可能给浦发银行带来得天独厚的发展机遇。

    7.风险因素分析

    7.1资本充足率降低给贷款扩张带来压力

    2007年上半年末浦发银行的资本充足率为8.46%，较2006年末减少了0.81个百分点。虽然浦发银行计划通过发行金融债券和次级债来缓解公司的资金压力，但资本来源的多元化是浦发银行所需要进一步加强的。

    7.2近期宏观调控风险

     从近期我国经济走势来看，经济速度发展有从较快向“过热”发展的趋势，信贷余额持续快速增长。针对这一形势，国家通过连续提高存、贷款利率和银行准备金率等宏观调控措施给经济降温。08年的“从紧的货币政策”将对浦发银行的贷款规模增长带来影响，而且继续加息也会提高公司的负债成本。

　　此外，由于国家对高能耗产业和房地产行业采取较显著的宏观调控措施，浦发银行前五大贷款行业分类中，制造业与房地产占比分列第一和第四位。调整放贷结构与加强新增贷款监管将是浦发银行未来贷款业务中所要注意的方面。

　　7.3上海国资重组进程风险

    上海国资金融整合最终能否成型也需考虑到它的风险。首先，上海金融国资重组在人员安排上需要得到平衡，人事的协调与安置需要一些时日才能完成。其次，上海市新任领导对金融国资整合的过程可能需要一段观察期，具体整合方案有一定的不确定性。另外，以政府为主导的金融控股集团可能在未来的自主发展与创新能力上受到一些影响。

    8.盈利预测

    9.公司估值和投资建议

    我们预测浦发银行08年—09年每股收益分别为2.33元和2.94元。综合相对估值及绝对估值两方面考虑，我们认为浦发银行的08年的合理价格区间为64.77元—74.56元，对应的08年动态市盈率为27.8—32.0倍。

　　9.1相对估值摇钱树下看摇钱术

    随着金融自由化进程的推进，混业经营的逐渐转型，我国商业银行正处于快速发展时期，未来两年上市银行的净利润都将保持快速增长。从我们预测的上市银行PE估值来看，07、08年行业平均动态市盈率（以08年1月7日收盘价计算）分别为33倍与23倍，这个估值水平要明显高于美国（10倍和9倍），英国（9倍和8倍）以及香港（16倍和14倍）的估值水平（数据来源：Bloomberg）。但考虑到我们国银行业正处于上升期，业绩有望继续保持较快增长，我国银行业的估值水平应享受一定的溢价。

　　从浦发银行的PE估值来看，浦发银行07 PE、PB分别为44.5倍和7.83倍，高于行业的平均水平，考虑到浦发银行实际所得税率在2008年将有较大幅度下降，以及盈利能力的提高，浦发银行08年合理PE估值水平应在29—32倍之间，对应的价格区间为67.57元—74.56元。

    9.2绝对估值

    我们采用三阶段现金股利折现模型（DDM）对浦发银行进行估值，将浦发银行未来增长过程分三个阶段：分别为高速增长期（2007—2011年）、温和增长期（2012—2016年）及永续稳定增长期（2017年及以后）。我们主要假设条件如下：

　　折现率为10%，基于无风险利率为5%，市场风险溢价为5%，以及BETA=1.0。

　　永续阶段增长率= 6%，基于3%的GDP自然增长率和3%的通货膨胀率

    三阶段派息率分别为：高速增长期30%，温和增长期45%，永续稳定增长期70%

    根据DDM估值模型，浦发银行的每股价值为67.92元，核心估值区间为64.77元—71.60元之间，所对应的08年市盈率区间为27.80倍—30.73倍。

　　由于我们设定的beta及永续增长率对预测结果影响较大，我们对此做了相应的敏感性分析。http://www.topcj.com

    9.3投资建议

    根据我们宏观分析师的判断，未来三年中国经济仍将保持强劲增长，长江三角洲地区作为中国经济快速发展的前沿区域，工业效率以及产业结构将进一步的提高和优化。优异的经济环境为浦发银行的资产质量打好坚实的基础，也降低了公司的信贷成本压力。

　　由于受利差扩大和实际所得税率降低的影响，预计08年浦发银行业绩增速在同业中将有突出表现。而在高拨备的基础上，信贷成本的降低也将刺激浦发银行的利润增速。我们维持对浦发银行“增持”的投资评级。摇钱术：分层递进选股法

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