本报告分析了全球和我国航天业以及电子核心基础产业的发展状况，分析了公司在我国航天电子产业中的技术和业务地位。我们认为，政策是整个航天业发展的有力保障，技术创新能力是公司持续发展的动力因素，也是公司投资价值所在。

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    公司背景：公司是中国航天关键电子配套产品生产企业，是航天科技集团全资子公司-中国航天时代电子公司产业化和市场化的平台，目前拥有航天电子产品技术垄断地位。

　　行业背景：2005年全球航天业产值1800亿美元；全球卫星产业约占50%，2001年至2006年全球卫星产业收入以年平均10.5%的速度增长。我国航天产业链规模达1000亿人民币。

　　政策背景：航天十一五规划提出了我国航天业“积极拓展空间应用，提高航天产业发展能力”发展目标，对卫星通信、导航和遥感产业化提出了具体目标；电子核心基础产业是航天业发展的构建基础，关键技术国产化是我国信息产业和航天业十一五规划提出的首要任务。

　　 2007年公司非公开增发收购的资产涉及的业务和募集资金新建项目呈现了军民品多元化的发展方向和产品系统化、集成化、电子元器件产品高端化的趋势，体现公司技术创新能力，是公司持续发展的动力。

　　公司2003-2006年收入复合增长率达27%，EPS复合增长率约20%。

　　如果未考虑募集资金新建投资项目对业绩的影响，则预计2007-2010年收入的复合增长率为26%；如果考虑新建项目按公司公告情况如期实施，则预计2007-2010年收入的复合增长率约为30%。

　　以未考虑募集资金新建项目的模型进行测算，我们得到公司07-10年的EPS为0.51、0.73、0.94、1.24元，07-10年EPS复合增长率为33%，考虑到公司拥有的技术创新能力和目前拥有的技术垄断地位以及控股股东未来可能的技术支持和资产注入，给与公司09年40倍PE，未来6-12个月的目标价为37.60元，给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　募集资金投向项目建设的情况可能会对公司业绩有一定的影响。

    1、公司概况

    1.1公司业务的转变

    公司原为武汉电缆（集团）股份有限公司，1995年在上海证券交易所挂牌交易。原公司主营为电力电缆等。1999年中国航天科技集团公司下的运载火箭技术研究院受让股权成为公司第一大股东，经过1999年和2000年两次资产置换，公司主营变为航天配套相关产品；2002年的置换则是将航天电子元器件业务注入。而股东层面由于国内航天体系业务调整，航天科技集团下部分院所合并成立了中国航天时代电子公司，公司第一大股东由中国运载火箭技术研究院变为中国航天时代电子公司。

    2007年公司根据非公开发行股票方案，收购了中国航天时代电子旗下的北京时代民芯科技有限公司57.1429%股权、激光惯导项目分公司、北京光华无线电厂、重庆巴山仪器厂、微电子产品研发生产线项目、北京普利门机电高技术公司经营性资产和相关负债。

　　目前，公司形成航天应用综合电子、机电组件、专用集成电路、惯性导航及其它业务架构。

    1.3技术为先的股东背景

    火箭股份控股股东——航天科技集团公司下的中国航天时代电子公司是2003年以航天科技集团下航天电子业务为主线由集团下的几个院所重组而成，主要从事惯导、微电子与计算机及遥测遥控等领域技术及产品的设计开发、研制、生产。

　　时代电子公司下设中国航天电子基础技术研究院、航天时代仪器公司、北京控制仪器研究所、北京微电子技术研究所、北京遥测技术研究所及北京兴华机械厂等15家企事业单位，拥有全国唯一的惯导测试中心、特种材料加工中心、卫星导航应用系统设计与集成国家工程研究中心，拥有首批通过认证的航天集成电路测试中心和失效分析中心，为中国航天业的导弹、卫星、火箭、飞船等提供测控、遥测、通信等系统电子产品。

　　时代电子公司各成员单位创造了数十项新中国科技史上的“第一”：我国第一台CMOS中规模集成电路抗电磁脉冲加固专用计算机，第一个自行设计并研制出32位RISC（CPU电路)，第一块被型号采用的星用辐射加固大规模CMOS集成电路，我国第一片具有自主知识产权的20万门GPS/GLONASS多功能专用芯片，我国第一套集遥测、遥控、外测、安控四合一的综合测控系统，研制成功我国第一个国家正式立项投入型号应用的光纤陀螺惯测系统等等。

　　航天时代公司各成员单位为中国的导弹、卫星、运载火箭、“神舟”飞船、雷达、遥控、遥测和通讯系统提供了数千个品种的高性能、高精度、高效率、高可靠、长寿命的电子产品，也为信息产业、船舶、航空、兵器、核工业、汽车、石油、化工等行业提供了品种众多军、民两用产品。

　　火箭股份是航天时代电子公司作为航天电子产品市场化的平台；另外，航天时代电子公司还参股航天动力、中兴通讯两家上市公司。

　　2、电子信息基础构建航天业发展基础

    2.1航天产业的发展空间巨大

    根据美国航天基金会的《航天报告：全球航天活动指南》，2005年全球航天业总收入达1800亿美元，其中1100亿美元来自全球商业航天收入、基础设施、基础保障服务、卫星服务及基于运输的服务。

    2006年，美、欧、日、俄和印度等主要航天国家继续增加航天预算，其总投入估计已突破500亿美元。与1997年上述航天国家合计投入的335亿美元相比，10年间各主要航天国家的航天投入增长近1倍。

　　（1）卫星和地面设备制造、发射卫星产业收入所占航天业总收入比重约为50%。卫星产业主要包括：卫星制造、地面设备制造、发射服务和卫星运营服务四个领域，其中，地面设备制造和运营服务为卫星应用领域。

　　90年代以来，通信广播卫星、遥感类卫星和导航定位卫星技术均有重大进展，应用的广度和深度在迅速加大。根据美国卫星产业协会的《2006年全球卫星产业状况报告》，全球卫星产业发展迅速，2001年至2006年产业收入以年平均10.5%的速度增长。

    根据国际预测公司最新公布的研究报告—《一次性运载火箭（ELV）的全球市场：2006～2015》，在未来10年，大约要生产682枚各种ELV，价值总量接近460亿美元。根据统计，欧洲、俄罗斯、乌克兰和美国的运载火箭将占整个ELV市场的约78％。剩下的22％将被中国、印度和日本平分。国际预测公司对全球卫星计划的分析显示，到2015年，商用、民用、军用和科学卫星的生产总量将超过800颗。

　　2001年-2006年地面设备制造业务的复合增长率约为6.6%；卫星制造业务复合增长率约为3.9%。

    地面设备含关口站、网络运行中心、卫星新闻采集设备、可移动系统、VSAT、卫星电视接收设备、卫星广播、卫星电话等终端用户设备等。

　　（2）卫星广播通信卫星广播通信已成为全球经济和社会活动中不可缺少的工具。通过它提供服务所涉及的领域有：金融、移动通讯、广播、电视、娱乐、家庭直播、电视教育等，卫星广播通信使得世界各地的人们联系更加便利，大大改变了人们的生活和思维方式。

　　全世界大约160个国家与地区建立了约900个卫星通讯地面接收站；2006年底，我国已建设使用的广播电视上行站34座，收转站超过1500万个，传输242套电视和199套音频广播节目。通过卫星组成了全球通讯网，全球范围内的电视传播和60%的跨洋通讯全部由通信卫星来担任。

　　2003年，全球卫星通信产业的产值达910亿美元，1997-2003年，卫星通信产业约以年均15%的增长率增长。未来卫星通信产业仍然是卫星产业市场化和商业化的支柱之一。

    我国的卫星通信历经30年的发展，市场规模初现。目前共拥有9颗卫星，342个转发器单元，业务覆盖亚洲的大部分地区和欧洲的部分地区。

　　（3）卫星导航2007年底，全球导航市场规模预计高达200亿美元；2005年全球GPS接收机的产量突破1亿台，年增长率为53%，2006年增长率达41%；预计到2011年，全球民用卫星导航服务市场规模将达到400亿美元，而到2015年将超过600亿美元。

　　据国际权威科技市场研究机构ABI公司报告，仅手机市场，全球带卫星导航功能的手机产量将从2008年的2.4亿部发展到2012年的5.5亿部，每年市场规模达1000亿美元。近两年来，欧美及日本等国通过法令正式要求市场上所有销售的手机必须带有位置报告功能。

　　我国卫星导航应用服务市场持续升温，主要表现：汽车导航和监控系统、融入PDA和移动电话手机中的个人导航消费品。2006年中国汽车产量达700万辆，中国移动电话总用户数量超过4.5亿户。与欧美、日本等国比较，我国汽车和个人导航仪市场具很大潜力。

    有关统计资料显示，国内卫星导航产业已突破100亿元、用户终端年产销量超过百万台、个人导航终端数量已超过车载导航终端数量。据预测，到2010年，中国导航产业的总产值将达到500亿元。

　　（4）卫星遥感目前对地遥感卫星包括气象、资源、测绘、海洋、环境监测等卫星，对地遥感产品包括遥感图像和数据。据国外报价，每平方公里卫星影像的价格为30-40美元。另据预测，全球遥感和地理信息系统年产值已达40-50亿美元。近10年来卫星遥感数据市场平均以每年20％以上的速度增长，已成为继通信卫星后的第二大应用领域，并逐步朝着产业化的方向发展。

　　根据有关计算，美国应用气象卫星使农业增产和减少灾害损失，每年获益20亿美元，投入产出比值为1:7，前苏联该值为1:10。

　　从20世纪80年代中期开始，中国先后选择了冬小麦、玉米及水稻等主要农作物进行产量和面积预报。在进行省级（或地区级）大面积的估产中，小麦估产精度优于95%，玉米优于90%，水稻优于85%。

　　中国气象部门利用本国和国际气象卫星对沿海强台风的预报，在预防和减灾方面取得了良好的经济效益和社会效益，如1981-1987年间的几次台风和洪水的准确预报就减少损失几十亿元。

　　（5）导弹武器著名预测机构蒂尔集团预测：2006～2015年全世界将生产60万枚各型导弹，总价值达1037亿美元。防空导弹依然是最大的导弹市场，预计将制造4.8万枚，价值达243亿美元，占2006～2015年世界导弹市场总价值的23.4%。

　　居第二位的是空对地导弹，预计全世界将生产4.16万枚，价值163亿美元，占总价值的15.7%。未来十年将生产3.12万枚智能炸弹，价值达138亿美元，占总价值的13.3%，列第三位。

　　2.2电子信息业构建航天业基础

    航天业除导弹外实际是以“星”、“船”、“箭”为载体，搭载有效载荷工作为核心的综合产业，这涉及星、船、箭的制造、地面设备制造、发射及相关运营服务等领域，主要系统有如下五个方面：

　　（1）卫星或飞船系统——通信广播卫星、地球资源卫星、返回式卫星、气象卫星、导航卫星和科学试验卫星等系列卫星或飞船。它携带各种仪器等有效载荷在预定的轨道运行，把获得的数据和信息传送回地球或传送给其他卫星。

    （2）运载火箭系统——它为卫星或飞船提供接近一定的飞行速度，将卫星或飞船送离地球表面。

　　（3）测控系统——它是卫星和地球之间的信息桥梁，负责完成对运载火箭及卫星的跟踪、遥测、遥控和数据传输等任务。通过这个系统，我们可以了解卫星的飞行轨道、飞行状态，检测探测器的健康情况，对它发出各种控制指令以完成预定的任务操作。我国有庞大的航天测控网，包括航天指挥控制中心，卫星测控中心，陆地上有许多固定测控站和两个活动测控站，在海上还有四艘航天测量船。正是这个航天测控网，保证着航天器的正确飞行。

　　（4）发射场系统——航天发射中心。发射中心拥有测试发射、指挥控制、跟踪测量、通信、气象、技术勤务保障等系统，是完成卫星与运载火箭对接、测试和发射的场所。

　　（5）地面应用系统——是对探测到的信息进行实际应用和应用研究的系统。只有通过地面应用系统的研究，才能真正把探测数据转化为科学发现，推动空间科学的发展。

　　这几大系统与电子技术息息相关，遥测测控、惯导系统等作为综合电子产品在航天产品中好似中枢神经系统，反映空间和时间的状况，监控星、船、箭的走向，在运载火箭、卫星、飞机等飞行器上应用广泛。

　　而作为武器装备的导弹则更是与电子技术融合为一体。现代战争是立体的战争、电子的战争和高技术的战争。综合电子产品对于武器装备的精确制导、提高飞行器的机动性能等起着关键的作用。

　　继电器、连接器等各种电子元器件密布航天领域各个环节。根据统计，对于某些喷气式战斗机来说，电子元器件用于监视、通讯及导航系统，已经占到成本的一半，而对于激光制导炸弹或导弹来说，其中使用的电子元器件已占80％；军舰、战车、飞机、导弹和航天器中，所用集成电路占装备和武器成本的比重，分别达到22%、24%、33%、45%和66%。

　　2.3电子元器件

    1999年以来，电子信息产业取代石油、钢铁等传统产业，成为全球第一大产业。

　　2005年全球集成电路销售额达1924亿美元，预计世界集成电路产值将继续保持15%的年均增长率，2010年可望达到6000~8000亿美元。

　　2005年中国集成电路市场销售额为3803.7亿元，同比增长30.8%。据集成电路业权威机构IC Insights的测算，2005年中国集成电路市场销售额占全球销售总额的21%，目前，中国已成为全球最大的集成电路市场。到2010年，中国集成电路市场规模将达到13518.3亿元，2005年到2010年市场复合增长率达28.9%。

    虽然我国已成为全球重要的电子信息产品加工和制造基地，但在核心基础产业集成电路领域，我国集成电路对外依存度不断提高，CPU、DSP、存储器、手机基带芯片等计算机、移动通信、音视频等主流整机产品所需的高端芯片依赖进口，贸易逆差持续扩大，2005年我国集成电路的贸易逆差高达672.7亿美元，同比增长50%，集成电路关键装备基本依赖国外；随着全球信息技术从模拟向数字转变，电子元器件正面临升级换代，微型化、高性能等片式元器件逐步替代传统器件，国内整机产品所需的新型元器件大量依赖进口，贸易逆差加大；电子专用设备仪器的行业规模仅为200亿元左右，难以支持国内需求。

　　2.3我国航天业发展迅速得益于政策支持

    我国航天业发展50年，航天技术从空白到跻身于世界先进行列，为国防和国民经济建设作出了巨大贡献。我国航天产业链规模达1000亿人民币。导弹技术方面，60年代的近程导弹、中程导弹以及80年代的洲际导弹的研制成功对中国的国防、政治、外交等都具有极其重要的意义，为中国航天运载器和航天器的研制奠定了坚实的基础。

　　卫星、火箭技术方面，我国研制了12种长征系列运载火箭、成功发射了数十颗卫星，已广泛应用于经济建设、科技发展、国防等方面。截至2007年11月主要取得了如下成就：

    “十五”期间，我国发射了22颗卫星；“十一五”期间，中国将研制近100颗空间飞行器，其中包括通信广播卫星、地球资源卫星、返回式卫星、气象卫星、导航卫星和科学试验卫星六大系列，将建立由60至70颗卫星组成的空间信息系统，是目前在轨卫星数量的近两倍。

　　到2020年，我国应用卫星地面设备国产化率将达80％，形成卫星通信广播和卫星导航规模化发展、卫星遥感业务化服务的产业局面；使卫星应用产业产值年均增速达到25％以上，成为高技术产业新的增长点。

　　目前，我国初步发展形成了返回式遥感、通信广播、气象、科学与技术试验、地球资源、导航定位6个应用卫星系列，应用于经济、科技、文化、教育和国防等各个领域。但与美欧等发达国家相比，我国的卫星应用产业尚处于起步阶段，卫星应用存在如下问题：应用卫星虽初步成系列，但缺乏高品质稳定的空间段资源，距离用户要求仍有距离；大容量、高可靠、高性能和长寿命的新一代卫星平台与国际先进水平相比尚具有较大差距，最具代表性的卫星通信领域，我国目前几乎全部依赖进口卫星；一些关键元器件、先进有效载荷等国内不能制造，依赖进口，严重制约了卫星的批量稳定生产；卫星应用产业规模较小，卫星应用水平不高，业务化服务能力不强，卫星数据的公益型应用和商业应用模式没有建立，应用产业链条尚没有形成。

　　2007年11月颁布的《关于促进卫星应用产业发展的若干意见》明确了加快卫星应用产业发展的指导思想和发展目标，并对卫星通信广播、导航、遥感等产业的发展提出了指导意见，从政策上引导多元化发展卫星应用产业。

　　《中国的航天》白皮书提出：以通信卫星和卫星通信、卫星遥感、卫星导航、运载火箭为重点，积极构建卫星制造、发射服务、地面设备制造、运营服务的航天产业链。加强空间技术的推广转移和二次开发，改造和提升传统产业。我国航天发展十一五规划中提出：积极拓展空间应用，提高航天产业发展能力。具体提出了几个方面的目标：

　　进一步完善卫星制造、发射服务、地面设备制造、卫星应用及运营服务的航天产业链。加强卫星地面系统和应用系统关键设备的国产化开发，国产化率大幅提高。

　　大力开展卫星对地观测应用。提高卫星业务测控能力；实现遥感卫星对全球数据的准实时获取；实现以高分辨率卫星为主的数据源共享；进一步拓展高分辨率对地观测卫星数据的产业化应用市场。

　　深入开展卫星导航定位应用。扩大卫星导航定位应用产业规模，以综合大型应用系统建设为重点，突破多导航系统兼容与互操作等关键技术，促进卫星导航与移动通信等其他应用系统的集成。卫星导航定位应用产业产值年均增长超过35%。

　　..研制并发射长寿命、高可靠、大容量的地球静止轨道通信卫星和电视直播卫星；发展卫星直播、宽带多媒体、卫星应急通信、公益性通信广播等技术。卫星通信广播应用产业产值年均增长超过30%..促进航天先进技术的市场转化，培育形成若干知名品牌。提升微电子、计算机及系统应用等信息技术的市场竞争力。

　　上述目标实际上是针对我国遥测遥控技术、关键芯片制造水平、集成电路设计和工艺水平以及电子元器件研制水平提出了要求。这与航天时代电子公司提出的“产业系统化、系统芯片化、芯片国产化”的战略正好契合。

　　针对我国薄弱的微电子、计算机及系统应用等方面，《信息产业“十一五”规划》(以下简称《规划》)中，国家首次明确提出了核心基础产业的概念，并将“大力发展核心基础产业”作为电子信息产业发展的首要任务。

　　核心基础产业既包括电子材料、电子元器件、专用设备仪器等处于产业链前端的基础性产业，还涵盖了在产业发展中起核心、灵魂作用的集成电路和软件产业。《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》中明确提出了“大力发展集成电路、软件和新型元器件等核心产业”。

　　《规划》确定了到“十一五”末期我国电子信息核心基础产业规模要实现翻两番的目标。集成电路产业要形成以设计业为龙头，制造业为核心，设备制造和配套产业为基础，较为完整的集成电路产业链。新型元器件所占比重大幅提升，在部分领域的关键技术实现突破，产业链进一步向上游延伸，国内市场占有率提升。电子材料和专用设备仪器的行业实力有所增强。

　　3、公司业务发展分析

    3.1公司业务多元化

    公司的主要业务范围为航天配套电子产品，分为电子元器件和单机及系统级产品。其中电子元器件以桂林、杭州、郑州为主要生产基地，单机及系统级产品主要以航天长征火箭技术公司及上海子公司为核心开展航天遥测系统、传感产品、卫星导航和通信产品的研制开发。

　　2007年增发收购的资产涉及的业务系统化集成化程度较高，激光惯导项目、北京光华无线电厂、重庆巴山仪器厂的业务重心为航天军品，北京时代民芯科技公司的业务则是军民两用技术的应用，北京普利门公司的业务体现了军用技术发展民品。公司业务呈现了军民业务多元化的发展方向。

　　航天传感器

    公司拥有航天领域传感器研制、开发中心，在航天专用传感器研制方面处于国内领先水平，为我国各型号运载火箭、卫星的成功发射配套了几十万套传感器产品。航天传感器是公司重要支柱产品之一，目前公司开发研制了500多个品种的传感器及配套仪表，形成了门类齐全、品种丰富的产品体系，产品包括：压力、压差、温度、液位、振动、冲击、加速度、微机械等等，几乎涵盖了常用物理量传感器的绝大部分，广泛应用于航天、航空、船舶、车辆、石油、化工等众多领域。

　　公司开发的磁致伸缩液位传感器产品达到国际同类产品先进水平，处于国内领先水平。

　　该业务主要由公司控股的航天长征火箭技术有限公司及北京金泰星测公司为核心单位进行研制开发。

　　遥感遥测

    公司是我国第一家航天遥控、遥测设备、研制生产和系统集成的大型专业化工程研究单位，拥有中国航天工业遥测及遥控技术研究中心。公司遥测产品主要有运载火箭无线电遥测系统、卫星飞船测控分系统、多目标遥测遥控与外测综合性测量系统、卫星遥感地面接收站、星载温控系统、星载高密度磁记录器、星载固态存储器、星载专用通信转发器、航天测控通信加密系统等。

　　公司遥测遥控产品占我国航天卫星火箭发射配套市场90%以上，具有专业技术垄断及配套领域垄断优势。

　　该业务主要由航天长征火箭技术有限公司、上海航天电子公司为核心开展研制生产任务。

　　2007年增发收购的重庆巴山仪器厂是遥测设备专业研制生产厂，是军民用遥测设备、数据采集、记录设备、计算机应用等综合性电子产品生产厂。主要从事用于航天多种型号国防装备、运载火箭、卫星上的遥测传输设备及地面遥测接收、解调、数据处理、终端记录等设备的研制和生产。其生产能力居于国内领先地位。该项资产的收购将使公司遥测设备的研制生产能力进一步加强。

　　卫星导航类产品摇钱术：曝光主力最新操作动向

    公司的卫星导航中心已经被国家计委批准为国家级卫星导航工程中心，是我国军用卫星导航系统的主要供应商。公司目前已掌握GPS/GLONASS/北斗卫星接收机关键核心技术，并开发出具有自主知识产权的接收机专用集成芯片，是目前为数不多的能提供GPS和GPS/GLONASS系统集成完整解决方案的企业之一。

　　目前公司在卫星导航应用产品方面已具有一定的产业化基础，产品线几乎覆盖了卫星导航应用产业链的各个环节，产品主要包括GPS/GLONASS兼容接收机芯片、OEM主板系列产品；GPS/GLONASS兼容机系列产品；GPS车辆监控调度系统终端系列产品；GPS船用导航仪系列产品；高精度授时系列产品；北斗一号用户机系列产品；GPS数字转发测风系统等等。公司目前是国内最大的船用GPS导航仪产品供应商，也是国内名列前茅的车辆监控调度系统集成商和设备供应商。

　　公司下属的天合导航通信技术有限公司是该业务的主要承担者。

　　卫星通信公司卫星通信

    产品主要有”ROCKETECH”品牌的系列数字卫星接收机、各种规格和材料的卫星天线和各种智能转换开关等。产品广泛应用于广电、远程教育、电化教学、科研等领域。

　　公司还开发有具有完全自主知识产权的双系统卫星定时基准源、CDMA钟卡等产品，可广泛应用于电信行业的数字同步网建设，也可为电力、铁路、航空航天和交通等领域提供高精度的时间源。

　　该业务的核心单位为上海航天电子有限公司。

　　电子元器件及集成电路

    公司是我国航天专用电子元器件研制开发和生产的重要基地，是我国航天继电器技术研究设计、试验和检测中心及技术咨询中心，也是国内高可靠机电元件/组件开发制造核心企业之一。主要为航天重点型号如“神舟”飞船、运载火箭、通讯卫星等提供配套，参与了几乎所有国家航天重点型号研制任务，提供了其中近90％的继电器产品，电连接器型号覆盖航天系统70%左右，占据了近90%的军工型号用分离电连接器和特种电连接器配套市场。同时也为其他系统如航空、舰船、核能、机械设备、石油物探、通讯等行业提供大量高可靠性、高灵敏、超小型的电子元器件、各种继电器和电连接器。

　　公司控股的桂林、杭州、郑州3个航天电子公司构成了电子元器件主要生产基地。

　　2007年增发收购了北京时代民芯科技公司57.14%的股权，收购后拥有其100%股权。北京时代民芯科技公司主要产品是集成电路产品，包括霍尔电路、电源管理芯片、USB接口芯片、模拟数字转换器、数字功放芯片、红外发射接收芯片、数字电视TUNER芯片等。

　　激光惯导和飞控系统

    公司2007年增发收购大股东激光惯导项目分公司资产，主要从事运载火箭及国防装备的激光惯导、激光陀螺仪的设计生产。

　　激光惯导项目分公司是我国最早从事激光陀螺及其捷联系统研制生产的单位之一。与传统的惯性器件相比，激光惯导具有精度高、寿命长、体积小、重量轻、可靠性高、结构设计灵活等优点，广泛应用于国防和民用等不同领域，是最具潜力和发展前景的惯性技术之一。在激光陀螺捷联系统研发上，项目公司已生产研制了多套不同应用类型的激光陀螺惯性组合，完成了所需各项地面考核试验。同时，分公司结合市场的各种需求，先后研制出了多种不同状态的激光惯性测量组合，并已成功应用于卫星、航空、航天、航海以及其他国防和民用不同领域，目前正在向产业化方向发展。

　　增发收购的北京光华无线电厂主要承担战略、战术武器、火箭电子仪器及载人航天工程中控制系统、利用系统等。

　　3.2成长的经营之路

    公司目前主营业务仍以军品（航天类产品）为主，2006年以前民品收入比重低于10%。

    目前，公司正在制定股权激励计划等分配激励机制，将利用多种激励手段吸引管理和技术人才，进一步提升公司管理能力和创新能力，也是公司持续、稳定发展的内部保证。

　　3.3增发募集资金新建项目

    这些新建项目呈现系统化、集成化以及电子元器件产品更高端化的趋势。

　　公司新建项目建设期大多在1-2.5年，2007年开始有少量项目开始产生利润，但大多项目对利润的贡献预计在2008年以后的多年期间才开始逐步显现。

　　因此，这些项目的建设是公司今后持续稳定发展的基础，是创新能力的体现。

　　4、盈利预测及估值

    4.1盈利预测基本假设

    公司业绩3年来呈稳定增长态势，前3年主营业务收入的复合增长率约25%，我们预测2007年-2010年公司原有业务收入复合增长率约为25%。

　　公司今年完成了增发募集资金收购大股东激光惯导项目资产、北京光华无线电厂、重庆巴山仪器厂、北京普利门机电高技术公司经营性资产和负债以及北京时代民芯科技公司的股权。我们预测这部分业务收入约占总收入的20-30%左右，则2007-2010年收购项目收入的复合增长率约为29%。

　　如果未考虑募集资金新建投资项目对业绩的影响，则公司总收入2007-2010年复合增长率为26%。

　　如果考虑新建项目按公司公告情况如期实施，预计新建项目实现的利润将在2007年以后逐步释放，则2007-2010年公司总收入的复合增长率约为30%。

    4.2未来3年盈利预测

    基于上述假设前提，我们分别作出了未考虑募集资金新建项目和考虑募集资金新建项目两种情况下的盈利预测。

    5、投资建议

    作为中国航天关键电子配套产品生产企业，也作为中国航天时代电子公司产业化和市场化的平台，火箭股份目前拥有航天电子产品技术垄断地位，为了持续这样的垄断地位，公司也在不断进行技术创新和发展。顶点财经

　　我们预测公司07-10年的EPS为0.51、0.73、0.94、1.24元，07-10年EPS复合增长率为33%，考虑到公司拥有的技术创新能力和目前拥有的技术垄断地位以及控股股东未来可能的技术支持和资产注入，给与公司09年40倍PE，未来6-12个月的目标价为37.60元，给予公司“强烈推荐”评级。

　　6、风险因素

    公司募集资金投向项目实施如果变动较大，则可能会对公司业绩有一定的影响。

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