一年前，我们推荐焦作万方的理由是：高成长+整合预期，也曾尝试用期权来定价中国铝业对其的整合预期；一年后的今天，理由还是这两个。

　　公司07年业绩将验证其在过去一年中的高成长（增幅150%以上）。根据我们的预测，08、09年公司的高成长性将继续体现。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　整合时机是大、小股东间的博弈，因此在市场日渐淡化这种预期时，我们反而要提醒投资者，这种预期始终存在。

　　08年全球及中国铝市依然过剩，但预计过剩将减少；09年铝的供应趋紧，我们预计中国将转为铝及其产品的净进口国。

　　全球铝行业进入寡头竞争时代，周期性弱化、行业稳定性提高；公司氧化铝采购与中国铝业长单锁定，对现货价格波动免疫，因此其经营稳定性明显高于单一电解铝企业；这些均是提升估值水平的因素。

　　对应08年预测给予20倍P/E估值，附加整合的20%溢价，合计24倍，公司内在的合理价值应为53.76元/股，09年低于20倍。评级“增持”

    风险提示

    安全边际缩小：根据我们对未来铝价的判断，调整后的盈利预测或更接近于未来的实际情况，但相对于目前铝价而言，安全边际的缩小也是不争的事实。

　　价格下跌风险：主要产品价格大幅下跌并突破我们预留的安全边际，导致业绩低于预期，虽然我们认为可能性不大，但始终是应该考虑的一个风险因素。摇钱术：锤炼黑马品种