◆股权激励方案出台，有可能侧重多晶硅团队：寻摇钱术　到顶点财经

　　通威股份公布了其股权激励计划，激励计划从2008年至2010年三期实现，三年的净利润同比增长50%、75%、100%以上相应对管理团队进行激励，激励股票源于大股东通威集团提供，行权价为16.11元。

　　此次激励对现有董事、监事、高管仅占10.05%，其余对象6个月内由董事会决定，我们猜测将主要用于多晶硅团队的激励，以实现公司未来三年的业绩高增长。

　　◆未来增长仰赖多晶硅业务，潜力巨大：摇钱树下教你摇钱术

　　通威未来业绩的增长取决于多晶硅项目的进展，在饲料成本持续上升的过程中，毛利率低迷难以改善。按照目前多晶硅300美元/公斤的现价和较为保守的50%净利率的估计，08年如果能生产300吨的利润贡献在0.22元，占据08年利润贡献的40%以上。

　　我们对多晶硅业务方向性的假设，是未来收入快速增长，毛利率开始下滑。当然，具体需要考虑实际运行情况。按照目前300美元/公斤的现状，多晶硅的毛利率和净利率远高于我们假设中08年的65%和50%。

　　◆维持前期盈利预测和评级：顶点财经

　　我们依旧认为，通威股份可以认为是在饲料和化工业务基础上的多晶硅风险投资品种。我们维持通威股份08-10年0.53元、0.70元和0.85元的盈利预测和“增持”的投资评级。

　　我们看待此次股权激励，更多的是将来给予多晶硅团队的利益捆绑，使他们有更多动力完成多晶硅生产。而一旦多晶硅生产符合公司预期，盈利预测将存在超越我们假设的可能。

　　◆风险分析：

　　公司未来存在增长和多晶硅进展具有不确定性。

　　需要说明的是，我们对多晶硅业务所作的假设是方向性的，具体需要考虑实际运行情况。而且，按照目前300美元/公斤的现状，多晶硅的毛利率和净利率远高于我们假设中08年的65%和50%。

　　维持前期盈利预测和评级本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上购买

　　我们依旧认为，通威股份可以认为是在饲料和化工业务基础上的多晶硅风险投资品种。

　　我们仍旧维持加入PVC、水泥、多晶硅等多项资产后，通威股份08-10年0.53元、0.70元和0.85元的盈利预测。这一假设考虑了多晶硅的正常投产以及未来可能的跌价。

　　我们看待此次股权激励，更多的是将来给予多晶硅团队的利益捆绑，使他们有更多动力完成多晶硅生产。而一旦多晶硅生产符合公司预期，盈利预测将存在超越我们假设的可能。

　　我们依旧维持对公司“增持”的投资评级，短期目标价20元。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上购买

　　风险因素：

　　公司增发势在必行。

　　公司饲料业务近年来保持年均30%的增长速度，这依托于不断的新厂扩张，在当前饲料行业低迷的背景下，要保持这一增速单纯依靠饲料业务盈利已不可能，依赖增发维持原先扩张速度成为必然。

　　同时，由于多晶硅生产大量消耗资金，永祥化工旗下的两个多晶硅项目各自注册资本仅有一亿元，如果6月份投产成功，后期扩产依靠外部资金也是势所必然。

　　多晶硅投产状况具有不确定性。