投资要点

    自1990，郑州粮食市场开办以来，中国期货经过近18年的发展，已经初具规模，市场规范化、法制化程度不断提高，投资者行为越来越成熟。期货市场功能和作用基本上被市场接受和认可。www.topcj.com

　　目前共有19个期货品种在交易，其中农林产品12个，金属4个，能源1个，化工产品2个。2007年，我国期货市场成交总额首次突破40万亿元人民币，国内三家期货交易所全年商品期货成交量为72842万手，成交金额为40.97万亿元人民币，分别比2006年增长62%和95%。

　　捷利股份在2007年通过一系列的资产收购和出售，改变公司名称等运作，成功地将公司转型为以期货为主营业务的上市公司。中国证券市场上第一支期货股就此诞生，中国中期采用控股公司的模式，成功地规避现行期货公司上市的法律障碍。

　　2月29日中国中期公布公告，启动增发议案，增发价格不低于21.65元，增发区间7000万-14000万股，其中公司第一大股东北京恒利创新投资有限公司拟以现金认购的股份数量为4,000万股；同时，向北京恒利创新投资有限公司以外的不超过九家投资者发行的股份数量不超过10,000万股，拟募集资金25亿元。募集资金用途为增资三家期货公司。

　　以2007年盈利数、最高增发数量1.4亿股计算，如果以合并后中期系三家公司净利润折算2007年每股收益0.22元，在现有0.07元基础上提升3.14倍。2月29日中国中期发布的<非公开发行股票预案>预计，如果2008年6月30日为交易完成日，中国中期本次非公开发行完成后，预计2008年归属于母公司股东的净利润为15,523.23万元，按本次非公开发行股份上限14,000万股测算，基本每股收益为0.52元/股。

　　风险提示：股指期货上市日期不确定性，对公司业绩影响非常大。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    一、中国商品期货市场发展历程

    1988年3月25日李鹏总理在第七届全国人大第一次会议作《政府工作报告》时指出，“加快商业体制改革，积极发展各类批发贸易市场,探索期货交易。”在考察、研究国外期货市场发展历史经验的基础上，经过反复论证，决定先从农产品开始试点。

　　1、初创时期(1990年底-1993年)

    1990年10月12日，郑州粮食批发市场成立意味着中国第一个商品期货市场的正式开业。以现货为主，首次引入期货交易机制。其后，中国的各种期货交易所大量涌现，达50多家，期货经纪机构达到1000多家，大多为兼营机构，境外地下交易层出不穷，期货市场虚假繁荣。

　　2、规范整顿(1993年底-2000年)

    1993年11月国务院下达《关于制止期货市场盲目发展的通知》。第一阶段:交易所从50余家减为15家，经纪公司从上千家减为330家；第二阶段:交易所从14家(1996年关1家)减为3家：上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所，经纪公司从330家减为目前的180余家，截至2000年底，全国保留期货交易品种8个，仍然在交易有6个。

　　1995年5月，国债期货“3.27事件”和“3.19风波”致使中国期货交易成为了社会焦点，也将期货推向了阶段性顶峰，随后期货市场经历治理整顿，1999年国务院颁布了《期货交易管理暂行条例》以及四个管理办法,使中国期货市场正式纳入法制轨道

    3、规范发展(2001年-至今)

    朱总理在2001年九届人大会议上明确提出，要重点培育和发展要素市场，稳步发展期货市场，正式拉开了期货市场规范发展的序幕。

    2004年2月，国务院关于<推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见〉，明确将期货公司定义现代金融企业，稳步发展期货市场。

　　2006年，保护期货投资者资金安全的中国期货保证金监控中心成立。

　　2006年9月8日中国金融期货交易所揭牌中国资本市场翻开新篇章，第一个金融衍生品交易所，第一个中国股份制交易所2007年3月16日《期货交易管理条例》发布，4月15日正式执行2007年3月28日《期货交易所管理条例》和《期货公司管理办法》两文件在中国证监会主席办公会议审议通过，4月15日正式执行2007年4月22日, <证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法>、<期货公司风险监管指标管理试行办法>和<期货公司金融期货结算业务试行办法>正式亮相证监会网站2007年6月27日中金所正式发布《中国金融期货交易所交易规则》及配套实施细则，并于发布之日起实施。摇钱树下教你摇钱术

　　二、中国商品期货市场发展概况

    2003年3月28日，强筋小麦期货在郑州商品交易所挂牌上市，这是一个里程碑，表明多年对期货治理整顿以后，国家开始恢复上市新品种。2004年以来，已经累计上市12个期货品种；目前共有19个期货品种在交易，其中农林产品12个，金属4个，能源1个，化工产品2个。2008年上市黄金期货交易，表明中国期货市场的创新步伐在加快，中国期货市场正在逐步摆脱单一商品期货交易格局，逐步向更为复杂和影响面更大的期货品种迈进。

    生猪、焦炭、钢材期货、期货期权可能在今年推出。期货市场价值功能日益显现，现货企业和投资机构积极参与，市场规模稳步扩大，2007年中国期货市场在宏观政策环境、国际期货市场氛围以及迎战股指期货三大因素推动下，取得前所未有的发展。三家商品期货交易所都表现出快速增长态势，成为全球发展速度最快、最具生机与活力的市场之一。2007年，我国期货市场成交总额首次突破40万亿元人民币，国内三家期货交易所全年商品期货成交量为72842万手，成交金额为40.97万亿元人民币，分别比2006年增长62%和95%。期货新开户的规模在不断增加，2007年新开户数相当于前10年来开户的规模。顶点财经topcj.com

    2007年国内期货市场发展成绩非常喜人，但是我们认为这个仅仅是一个开端，未来会随着更为开放的金融环境和更多期货品种上市，未来放开金融企业参与商品期货交易将成为必然，这个与2004年国务院关于资本市场发展若干意见相一致，金融企业介入商品期货交易，流动性将会得到极大的提高。中国衍生品市场刚刚处于开始规范发展的开端。

　　就商品期货而言，中国上市的品种还远远不够，中国三家交易所上市品种不及CME一家上市的品种。在上市交易期货中，同类型期货持仓量、成交量相比较国外品种还比较小，中国期货市场相比较于发达国家市场，我们还有非常大空间，全球商品期货、期权交易量只占所有期货、期权的交易量十分之一。根据FIA统计数据2006年全球衍生品成交量118.59亿张，其中农产品、能源、金属加在一起只占9.2%市场份额。而占90%成交量的金融期货、期权还没有上市，以股指期货筹备上市为契机，中国资本市场开始出现大融合浪潮，期货品种不断创新，市场容量迅速扩大，期货行业迎来前所未有的发展机遇。股指期货推出以后，标志着中国将迎来金融期货时代。

    三、捷利股份（000996）蜕变

    捷利股份在2007年通过一系列的资产收购和出售，改变公司名称等运作，成功地将公司转型为以期货为主营业务的上市公司。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　资产收购与出售记录

    捷利股份于2007年5月14日与中国中期投资有限公司、北京亚布力资产管理有限公司签署了股权转让协议,中国中期同意将其持有的辽宁中期期货经纪有限公司15%的股权作价853万元，北京亚布力同意将其持有的辽宁中期期货经纪有限公司75%的股权作价3,465万元，转让给本公司。

　　公司拟以自有资金对辽宁中期期货经纪有限公司增资2000万元，增资后辽宁中期注册资本为人民币5000万元，增资后辽宁中期期货经纪有限公司股东及出资比率分别为：捷利实业股份有限公司投资4700万，持股比率为94%，北京北美经贸有限公司投资300万，持股比率为6%。

　　2007年12月12日捷利股份与北京亚布力资产管理有限公司签署了股权转让协议,北京亚布力同意将其持有的中期嘉合期货经纪有限公司（以下简称“中期嘉合”）49.67%的股权作价2350万元转让给本公司，公司董事会于2007年12月13日审议通过上述股权转让事项。

　　2007年10月28日，捷利股份公司2007年第七次董事会审议通过：公司控股子公司捷利物流有限公司将其所持有的北京捷利物流有限公司100%股权，以2007年9月30日帐面净资产值429万元作价，转让给北京长城创想科技有限公司。

　　捷利股份控股子公司美捷投资管理有限公司（以下简称“美捷投资”）于2007年11月25日与深圳市美捷实业有限公司签署了股权转让协议，拟将其持有的青岛新濠汽车贸易有限公司（以下简称“青岛新濠”）的50％的股权，以1817万元价格转让给深圳市美捷实业有限公司。

　　变更公司名称

    捷利股份2008年第一次临时股东大会审议通过了《关于变更公司名称及经营范围的议案》，并于2008年2月18日在哈尔滨市工商行政管理局开发区分局办理完毕公司名称及经营范围变更登记手续：公司名称变更为“中国中期投资股份有限公司”；经营范围变更为“对外投资及管理、资产管理、创业投资；对电子信息及电子商务项目投资、现代服务项目投资、高新技术等项目的投资与管理；金融信息软件开发与服务(以上项目需国家专项审批的除外)”。

　　四、中期期货历史

    中国国际期货经纪有限公司（简称国际期货），于1992年12月28日在人民大会堂成立。是由原物资部和商业部联合发起，经中国证监会批准、国家工商行政管理局核准登记的国家级大型期货公司。中国国际注册资本金为1.1亿，是中国成立最早、规模最大、市场份额最高、运作规范的期货公司。同时也是中国大陆唯一一家获得过美国三大交易所席位、拥有良好交易记录的期货公司。公司的创始者们为中国期货市场的最早的倡导人，董事长田源是中国期货市场创始人之一，曾任中国证监会顾问，并当选为中国期货业协会首届会长2005年3月，河南中期和沈阳中期合并中期嘉合，开始中期系整合的第一步。2003年12月深圳中期更名为国际期货，继承原国际期货名字，成为原中期国际期货嫡系传人。2007年中国中期集团出售了亏损多年的亚布力滑雪场，开始为上市做准备。目前中期系共有5家期货公司：国际期货、上海中期、北京中期、辽宁中期、中期嘉合，上海中期大部分股权转让予二股东兖州煤业，北京中期也以确定转让，辽宁中期、中期嘉合两家转让原捷利股份，中期系龙头国际期货注册资本由5000万元增加到1.1亿元，新增的武汉银海置业有限公司、湖北东亚实业有限公司、深圳市美捷实业有限公司和广州骏益投资有限公司四家股东中，后两家都是捷利股份关联公司，中期整合上市目标紧紧和捷利股份联系在一起。

　　中期期货公司及其中期期货业务服务体系,是中国期货行业内的第一品牌公司，在中国期货界具有举足轻重的地位，中期期货人员团队优良，市场竞争能力强，风险控制能力好，公司管理和业务人员均有多年期货从业经验，同时具有较高的管理水平和较强的经营能力、超前的经营理念和成熟的经营模式，历史上多次取得骄人的业绩，培育了一批业务精英、能力出众优秀管理团队和业内比较知名的期货研究团队。

　　五、定向增发方案

    2月29日中国中期公布公告，启动增发议案，增发价格不低于21.65元，增发区间7000万-14000万股，其中公司第一大股东北京恒利创新投资有限公司拟以现金认购的股份数量为4,000万股；同时，向北京恒利创新投资有限公司以外的不超过九家投资者发行的股份数量不超过10,000万股，拟募集资金25亿元。募集资金用途为增资三家期货公司。

　　1、投资16.132亿元增资收购中国国际期货中国国际期货，中国国际期货拟增资为12亿元实收资本，增资后中国中期占中国国际期货实收资本的比例为90.83%。

　　2、投资3.24亿元增资收购中期嘉合，中期嘉合拟增资为3亿元实收资本，增资后中国中期占中期嘉合实收资本的比例为94.97%。topcj.com

　　3、投资5.04亿元增资中期期货，中期期货拟增资为5亿元实收资本，增资后中国中期占中期期货实收资本的比例为99.40%。

　　1、中国国际期货公司

    国际期货公司总部设于深圳，下设中国国际（香港）有限公司及大连、北京、郑州、上海、武汉等9家营业部。目前拥有管理人员、市场研究人员、市场营销人员及其他人员200余名。中国国际2002至2007年连续六年成功卫冕全国“成交量”、“成交金额”行业排名第一；2007年公司成交量4117.6822万手，成交额20727.95亿元，分别占全国份额8%和5.06%。topcj.com

    中期期货2家营业部，在苏州和青岛设有营业部.发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    3、中期嘉合

    中期嘉合3家营业部，沈阳、大连、长春、均设有营业机构，在上海设有研发中心，拥有员工100余人

    六、整合资源、提高竞争力

    根据中国中期募集资金预案公告，募集资金将主要投向3个方面，

    1、增加期货公司净资本

    根据新颁布的《期货公司风险监管指标管理试行办法》规定，期货公司的净资本不得低于客户权益的6%。充足的净资本将有利于期货公司扩展业务，增加市场份额。有利于提高中国中期的竞争力，迅速拉开中期和后续期货公司的资本规模，增资扩股以后中国中期将成为中国最具综实合力和良好发展前景的期货控股集团。

　　2、增设营业部

    营业部数量与公司净资本规模成正比，目前监管部门规定300万净资本可以设立一个营业部，中国中期募集25亿元充实资本金，将迅速拥有大量扩张营业网点的能力。

　　3、增加对中国国际期货（香港）有限公司的投资

    中国国际期货（香港）有限公司是中国境内第一家获准在香港开设，并得到香港有关部门的批准，正式挂牌成立的期货公司，也是境内第一家在港正式运营从事境外业务的期货公司。随着国家金融监管政策的逐步放开，证监会在企业套期保值性质的外盘交易审批中，基本上没有太多的限制。未来放开外盘商品交易将是必然选择，外资进入中国从事期货交易也会逐步放开管制。通过增资进一步增强境外期货的业务扩张能力，拓展国际市场，提高市场份额，创造更大的经济效益。

　　4、技术型投入

    （1）增强研发力量，建立中期研究院。

　　中国期货市场一直在比较低的层次上发展，与中国期货业研究实力较低有很大关系，经过90年代治理整顿以来，期货行业发展陷入一个低潮，一些优秀人士离开期货行业。期货公司一直限于经纪业务范围，公司资本能力非常弱小，利润低，股东不愿意追加投入，多年来一直处于惨淡经营状态；其他金融机构又被限制参与期货交易，对期货市场研发投入几乎被所有公司所忽视。随着金融期货、期权上市，期货行业越来越开放，未来的竞争一定是在渠道之外还要再加上研究服务。研发的能力将越来越重要，期货公司要在未来的竞争中抢占先机，研究投入将非常必要，中期增发募集资金，将有充足的财力加强在研发力量上投入，提高中期研究能力。摇钱术智能财经终端

　　（2）加强信息网络建设。

　　扩大和优化业务网络布局，强化信息技术对公司营运支持能力，增加对网上经纪业务的技术投入，培育公司未来金融衍生品服务的竞争力。

　　（3）对交易设备与交易软件进行升级改造，提高应对交易系统技术风险的能力，保障交易系统安全运行。

　　目前国内期货业市场集中度比较低，180家公司期货公司中，最大的国际期货2007年市场占有率5.06%，前十家市场占有率30.04%，中期上市可以借着资本扩张机会，迅速提高其市场集中度，有希望成为行业领导者。

    以2007年盈利数、最高增发数量1.4亿股计算，如果以合并后中期系三家公司净利润折算2007年每股收益0.22元，在现有0.07元基础上提升3.14倍。

　　2月29日中国中期发布的<非公开发行股票预案>预计，如果2008年6月30日为交易完成日，中国中期本次非公开发行完成后，预计2008年归属于母公司股东的净利润为15,523.23万元，按本次非公开发行股份上限14,000万股测算，基本每股收益为0.52元/股。

　　七、风险提示

    1、市场风险

    期货公司业务单一，主要依靠经纪业务佣金收入，国家对期货市场政策，如:市场准入、新品种审批等将直接影响到期货市场成交量，对公司收入影响很大。

　　股指期货迟迟不能上市交易，使得前期投入较多的期货公司成本摊销压力非常大。股指期货能否顺利在今年上市，也关乎到今年中国中期盈利实现。

　　2007年证券公司大量收购二三流期货公司，这些本来在商品期货市场上竞争力弱的公司在经过券商改造以后，将是一支不可忽视竞争对手，将会给原来的龙头期货公司带来相当大的竞争压力。摇钱树下看摇钱术

　　2、交易风险

    期货行业是一个比较特殊的行业，期货交易执行保证金制度，期货公司的风险管理是保证公司安全营运关键闸门，而在历史上，因为爆仓导致期货公司破产的例子非常多。

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