江钻股份（000852）：收购三机厂低于市场预期www.topcj.com

    资产整合低于预期。顶 点 财 经

    公司股改承诺，江汉石油管理局将通过增发或其他合适方式、把其拥有的机械制造行业的优质资产注入上市公司、把江钻股份建成中石化石油钻采机械制造基地。江汉石油管理局拥有四机厂、三机厂和石油钢管厂等石油机械资产。在股改实施一周年之际，公司公告拟以现金收购江汉石油管理局旗下第三机械厂生产经营性资产。相对于四机厂来说，三机厂的收入规模和盈利水平低很多。江钻股份的资产整合低于市场普遍预期。

　　未来不排除四机厂进入的可能。四机厂是国内修井机、固井压裂设备制造基地，车装钻机已经实现批量出口俄罗斯。2007年四机厂主营业务收入突破16亿元，同比增长近6成；出口收入6.7亿元，占总收入的41%；新产品产值达5.9亿元，同比增长1.5倍。按照规划，江汉石油管理局机械制造资产整体上市是大势所趋。未来不排除其他资产继续进入的可能，但进度可能较慢。摇钱术智能财经终端

　　多元化经营风险基本清除。2007年公司清理多元化投资，导致资产减值损失大增和投资收益大幅下降。清算隆瑞国际投资和湖南湘中木业计提减值准备1744.39万元，同比增长119.59％；权益法核算的投资亏损177.83万元，转让股权亏损370.23万元，全年投资收益-459.50万元。扣除减值损失和投资收益的税前利润为14205.33万元，同比增长5.83％。清理完多元化投资后，公司将专注主业，其他业务对公司的拖累将不复存在。

　　短期估值合理，长期维持“增持”评级。三机厂主要生产RDS天然气压缩机、CNG天然气汽车加气站用压缩机、单螺杆空气压缩机、API抽油机等系列产品和配件，年产值4～5亿元。如果按照三机厂2008年5亿元销售收入和10％的净利率乐观测算，收购将增加净利润5000万元左右，增加每股收益0.16元左右；再加上江钻股份本身的盈利，2008年总体每股收益在0.70元左右。目前估值没有明显优势，短期中性，长期维持“增持”评级。顶 点 财 经