公司与五矿集团的合作进展顺利。我们一直认为，五矿集团入主关铝股份是双赢的选择，五矿集团入主公司后，五矿可以进一步完善其铝产业链，而关铝可以通过与五矿的合作解决目前制约公司发展的资金瓶颈问题，我们预计股权转让将会在近期完成。在股权转让完成后，将有利于尽快完成对集团电厂的收购，从而在电解铝行业取消优惠电价的不利因素下，大幅降低公司的用电成本。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　关铝股份目前拥有权益电解铝产能22万吨（公司本部11万吨，华圣铝业22万吨*49％）、高纯铝产能1.2万吨、铝箔产能3万吨、铝棒产能2万吨，未来三年公司权益电解铝产能将会从目前的22万吨扩张到47万吨。

　　2007年公司70％的利润来自持股49％的华圣铝业的投资收益，08-10年公司的利润增长将主要来自本部电解铝产能的扩张、高纯铝项目的投产等。

　　公司本部电解铝产能目前为11万吨，其中200KW的电解槽为7万吨，75KW的电解槽4万吨。未来三年通过技术改造，7万吨项目将会扩张到16万吨，4万吨将会扩张到20万吨，届时公司本部的产能将扩张到36万吨，成为公司未来主要的利润增长点。顶点财经

　　公司1.2万吨高纯铝项目完全安装完毕，即将投产。目前公司1.2万吨高纯铝项目基础设施已经安装完毕、投产所需的原材料和启动资金以及到位，预计3月份投产，这将成为公司08年主要盈利增长点。

　　收购集团电厂有利于稳定公司电力供给、降低用电成本，提升公司盈利能力。目前公司用电来自电网，成本在0.38元/度，且电力成本面临持续上涨的压力。因此，我们认为，本次收购集团电厂有利于稳定公司长期电力供给、降低用电成本以及提升盈利能力。但是，目前集团电厂年发电量在22亿度左右，除满足关铝股份用电需求外，富余电量不多，出于公司用电持续性要求高以及公司后续扩产计划，预计该电厂发电量短期内仍上网，因此，我们保守预计降低公司用电成本短期内降低0.08元/度，增加公司08年EPS0.25元左右。

    给予公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司07-09年的EPS为0.84元、1.53元和1.92元，基于公司长期成本的实质性降低、与五矿合作事宜出现实质性进展、以及不排除五矿集团对其旗下铝业资产整合的判断，我们给予公司强烈推荐的投资评级，未来6-12个月目标价格42.00-45.00元。

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