40.2米叶片在三类风区竞争力强www.topcj.com

    风机叶片、高温过滤材料及高温复合气瓶等高利润产品业绩将于08年下半年增温

    09年进入业绩爆发期，09年EPS达0.91元

    40.2米叶片在三类风区竞争力强

    经过新疆金风(002202.SZ, Rmb52.1,未评级)的实地测试，公司在第三风区的效率表现优于中航惠腾、中复连众及LM(美国)的产品，我们认为公司40.2米叶片在三类风区中具有大的发展空间，公司陆续接到华锐风电及新疆金风订单金额达16.5亿元，受限于产能的扩充速度，预估08年可交货金额约3-3.5亿元，09年待交货订单金额已达6.4亿元，中国三类风区面积约占整体可利用风资源的65%，另外40.2米叶片除了可应用于三类风区的1.5MW风机外，也可应用于二类风区的2.0MW风机上，公司乐观预估40.2米叶片年需求量应可达700-1,000套，基本可确保公司近三年的产能利用率达80%以上。

　　公司下一步除了积极扩充500套新产能外，也将配合主力客户开发3.0MW海上风机叶片，并进一步完善制程工艺，缩减单套生产时间，以降低生产成本。摇钱术：分层递进选股法

    高利润产品将陆续于08年放量

    除了风机叶片600片产能释放外，公司高温过滤材料200万米平方新产能将于6月开始投产，由于产品单价较国外产品便宜一半，加上集团自身在水泥行业的庞大需求，预估08年业绩将可达1亿元以上，较07年呈现倍增，预估毛利率可达30%以上，另外高温复合气瓶10万支新产能陆续于07年第三季及08年第三季到位，预估08年高温复合气瓶业绩可达1.5亿元，较07年增长150-200%，07年该产品小幅量产净利润率高达11.6%，预估08年有提升空间。

　　08年是公司产能释放期也是新产品推广期，包括风电叶片、高温过滤材料、复合压力容器等产品业绩可望于08年下半年陆续增温，目前进度基本符合预期，我们维持08-09年的0.44元及0.91元的财务预估。

　　公司评价与投资建议

    公司的风电叶片进展符合我们原先的判断，由于叶片订单明确，公司将执行更积极的产能扩充计划，我们维持09年EPS 0.91元的预估，一年目标价为27元(相当于09年的30倍本益比)，上涨空间约22.8%，评级维持「增持」。.摇钱术：锤炼黑马品种