要点：

　　备受瞩目的渝三峡甘氨酸生产线终于贯通生产出了甘氨酸产品，公司的风险也从试车成功转化成为了产品价格。近期甘氨酸市场价格波动较大。从高位4万元/吨最低时掉到2万元以内。市场波动严重影响公司的业绩预期。摇钱树下教你摇钱术

　　甘氨酸产品市场并不大，其主要应用仍然是制造草甘膦。随着东华集团的扩产，甘氨酸市场可能会出现供过于求的情况。

　　但是渝三峡的甘氨酸产品拥有成本优势和质量优势，虽然会受到东华集团营销策略的影响，但其销售是可以保证的。

　　我们仍然以生产2.5万吨甘氨酸，平均实现价格2.5万元为基础计算公司08年业绩，并给出详细的敏感性分析。在上述假设情况下，渝三峡08年每股收益1.32元，09年每股收益1.86元，按照30至35倍的市盈率计算，对应股价39.6--46.2元。维持“谨慎推荐”评级。摇钱术：锤炼黑马品种

    甘氨酸生产线终见产品

    渝三峡的甘氨酸自建设之日起就受到市场的不断关注，经过长时间的建设和试车之后，终于整条生产线能够贯通生产出了甘氨酸产品。

　　公司4月15日曾发布公告称已调通一条生产线，并累计生产出14吨甘氨酸产品。顶点财经topcj.com

　　产品达到了设计的各项指标，后续将继续调试，稳定各种参数，以期实现全面生产。

　　我们认为，渝三峡由天然气制甘氨酸的项目已经初步取得了成功。

　　产品价格上窜下跳，后市难以判断

    最近一段时间，甘氨酸产品价格发生较大波动。去年年底今年年初，伴随着草甘膦价格的迅猛上涨，甘氨酸价格也迅速攀升，从16000元每吨开始，最高曾达到40000元每吨。而4月份又发生了迅速回落，甚至回落到2万元以内。摇钱树下教你摇钱术

　　国内最大的甘氨酸厂商是河北东华集团。其产能目前约10万吨，并有计划进一步扩产到18万吨，国内甘氨酸市场价格基本在该集团掌控制下。渝三峡的产品投放市场后，仍然要在一定程度上受制于东华集团的市场营销策略，因此，渝三峡甘氨酸产品实现价格存在着较大的变数。但渝三峡也具有一定的竞争优势，一方面渝三峡产品质量要比传统生产方法更好，另一方面渝三峡的成本约在11000元/吨，比氯乙酸法低大约5000元左右，具有成本优势。我们认为，渝三峡甘氨酸产品的销售是没有太大问题的。

　　从供求关系上看。国内甘氨酸的主要应用还是植被草甘膦。2007年，我国草甘膦产能30万吨，产量19万吨，08年产能预计达到40万吨，产量预计超过25万吨。每吨草甘膦约需要550至600公斤甘氨酸，以此计算，08年全国甘氨酸需求量约为15万吨。目前供求基本处于平衡之中。但考虑到东华集团未来的产能扩张，产能过剩的忧虑也是存在的。

　　所以，我们认为渝三峡目前所面临的风险，已经从工程是否能成功，转变为产品的价格风险。

　　前期渝三峡迅速攀升，主要原因之一就是甘氨酸几个迅速上涨使市场对渝三峡的利润有一个超额的预期。当产品价格从疯狂回归理性，也必然会影响到渝三峡的业绩实现。因此，我们对渝三峡08年的业绩作了一个比较细致的敏感性分析，供大家对比选择。topcj.com

    新的盈利预测

　　我们预测的基础仍然是08年生产甘氨酸2.5万吨，平均实现价格2.5万元，08、09年新建项目免征所得税，10年减半征收，11年起执行25%所得税率。测算出08年的每股收益为1.32元。如果按照30-35倍的市盈率计算，价格区间为39.6至46.2元。维持谨慎推荐评级。同时我们计算了甘氨算价格从1.5万元变化到4万元，甘氨酸产量由2万吨变化到4万吨的渝三峡每股收益变化，供投资者参照选择。顶点财经topcj.com