我们于5月14日拜访了中国铝业的董秘，就公司的未来的发展战略、生产状况和行业趋势等方面情况进行了交流。

　　公司铝产业整合基本完成：

    公司在近期受让6家铝公司以后，公司国内铝产业整合基本已经完成。整合完后公司在国内将具备年产1300万吨氧化铝、500万吨电解铝和200万吨铝加工材的生产能力，计划在两年内达产。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　短期内仍以铝行业国内整合和国外拓展为发展方向，上市公司整合铜等多金属目前尚未有时间表：

    目前股份公司主要目标仍然是发展铝产业，完善产业链和开展国际铝产业布局。在参与合作开发澳大利亚亚鲁昆项目（铝土矿资源4.2亿吨），越南多农项目（储量26亿吨左右）、几内亚铝土矿勘探项目（储量10亿吨），巴西ABC项目（巴西铝土矿储量居世界第三）之后，公司在沙特签署电解铝生产项目，使得公司铝生产全球布局进一步完善。

　　国际化布局逐步完善，电解铝生产成本优势明显：

    中沙电解铝合资项目中，公司拟分别持有电解铝厂40％的股权和电厂20％的股权，是电解铝项目的最大股东和电厂的第三大股东，建设规模预计为年产100万吨电解铝。该项目具有非常明显的成本优势，预期电解铝现金成本为800－1000美元，成本较低主要是因为极其低廉的能源价格（当地王室补贴，给电解铝项目提供重油长期合同价格为2.6美元/吨），澳大利亚亚鲁昆项目的氧化铝、中国劳动力和沙特的能源造就该项目成为世界上电解铝成本最低的项目之一。http://www.topcj.com

　　铝产业利润将继续向上游转移：

    我们认为中国氧化铝和电解铝产能的过剩而使得铝土矿稀缺定价能力不断提升，这将使得原铝生产产业链利润不断向铝土矿资源生产环节转移。

　　中国巨大的铝需求、很高的铝资源依赖程度和铝土矿较高的国际垄断能力使得铝土矿可能成为下一个铁矿石。www.topcj.com

    氧化铝行业整体毛利率水平将下滑，前期中国氧化铝行业的平均毛利率水平为20%-30%，中铝由于铝土矿成本优势则毛利率水平更高，前期氧化铝产业具备较高毛利率水平的主要原因是中铝的垄断定价优势，06年以前中铝氧化铝产量占全国的70％以上，但是随着全国产能的大幅提升，中铝在氧化铝上的垄断定价能力将不断减弱（08年以后中铝国内氧化铝产能占比将下降到40％以下）。摇钱术：曝光主力最新操作动向

    电解铝产能未来仍然处于过剩状态，虽然中国自04、05年已经限制新建电解铝产能，但是还是未能控制住其产能的快速上涨，我们预期未来一段时间电解铝仍然将处于供过于求的状态。http://www.topcj.com

    公司业绩平稳增长，维持“审慎推荐”的投资评级：

    公司一季度业绩受雪灾影响，其电解铝产能在二季度将恢复，全年原铝产量预测仍为350－360万吨。我们预测公司08－10年的业绩分别为0.86元、0.98元和1.15元，复合增长率为15％。鉴于公司是具备较强核心竞争力的全球铝业巨头，并且未来具备整合、收购的巨大发展空间，我们维持公司审慎推荐的投资评级，目标价位20－25元。顶点财经