华侨城公布资产注入计划。华侨城公告将发行不超过10亿人民币新股，融资不超过83亿人民币，以收购华侨城集团公司持有的13家公司全部股权。考虑到最近收盘价，我们认为总股本将扩大20-35%。另外华侨城集团将按照持股比例(47.7%)认购同等比例新股，这将减轻增发对市场的压力，并显示出母公司对上市公司的信心。我们维持对该股优于大市的评级，但将其目标价由34.50元下调至19.40人民币，相当于我们的预测每股净资产值。topcj.com

　　定价合理。公司将按照基准估值75.5亿人民币收购13家公司的全部股权，仅较帐面价值高出122%。该作价已经获得国资委的确认，比之前的市场预期稍低。

　　主要业务。通过此次资产注入，华侨城能够将业务范围拓展至主题公园、酒店、房地产开发、纸包装行业，资产规模大幅扩张，资产质量得到提升。尤其是房地产业务，在将华侨城房地产由40%增持至100%之后，公司能够全权控制该项最为盈利的业务，并避免同业竞争及关联交易方面的负面影响。topcj.com

　　土地储备。我们预计交易完成后华侨城的可开发土地的权益建筑面积约为439万平方米，另外还有50万平方米用于投资性物业持有。至于南山地区约100万平方米的土地，公司只能以固定土地成本开发，而没有土地权证。

　　每股收益和净资产值计算。根据公布的数据，注入的资产分别在05、06和07年贡献净利3.79、4.49和5.62亿人民币，相当于上市公司盈利的75-80%。假设股本被摊薄25%，根据我们的初步研究，预计资产注入将提高公司08年每股收益至0.64人民币，净资产值将达到19.4人民币。其中，房地产板块占公司净资产值的85%，主题公园、酒店和纸包装业务占比分别为8%和5%。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　对该股维持优于大市的评级。在公司向公众公布的文件中，我们仍然无法获得华侨城房地产公司(利润的最主要贡献者)所拥有的土地和物业资产的具体信息，公司始终存在的信息披露不透明问题不利于市场信心的恢复。但是，我们依然相信公司作为一家优质的豪宅开发商，拥有其独特的竞争优势。在金融从紧的背景下，高档物业的销售急剧下滑，但是与普通开发商相比，高档开发商的利润率通常较高，因而可以在销售放缓的时期仍然保持较高的净资产收益率。其他国家和地区的房地产发展历史也证明高档物业长期来看比一般物业具有更大的价格上扬空间。从近期业绩释放角度，公司合理定价的天麓七区和纯水岸五期的别墅和联排项目得到了良好的市场反响，证明在撇去价格泡沫后，具有资源垄断性的高端物业需求仍然坚实。顶 点 财 经