康恩贝（600572）――内生性增长和外延式收购成就业绩高增长

    2007年业绩超出市场预期

    若与公司2006年度报告披露的未按照新会计准则调整前的指标相比，2007年营业收入比2006年增加4.08亿元，同比增长49％，净利润比2006年增加4924万元，同比增长87.58％。实现摊薄后的每股收益0.589元。

　　内生性增长――“前列康”平稳增长，其他植物药产品恢复性增长

    公司的主导产品天然植物药“前列康普乐安片”是国家中药保护品种，依靠强大的品牌优势，销售保持平稳增长的态势，同时新市场的开拓也取得一定进展，开始进入一些城市的社区医疗服务市场“天宝宁牌银杏叶片”、可达灵片等实现了恢复性的增长。

　　“天保康牌葛根素注射液”是处方药，由于受到国家药监局不良反应监控和鱼腥草注射剂事件的影响，2006年的销售下降50％以上，2007年也呈现逐渐回升的趋势。

　　子公司佐力药业的乌灵胶囊产品在北京、上海等重点市场的开拓进展也比较顺利，销售收入快速增长。

　　外延式增长――增发收购的新华

    康恩贝保持稳定增长态势2007年9月，公司定向增发收购金华康恩贝97％的股权。金华康恩贝2007年实现销售收入3.8亿元，实现净利润3100余万元，为上市公司每股收益贡献0.167元。

　　以金华康恩贝公司为主组成的化学药品事业部在制剂和特色原料药业务方面继续保持平稳增长态势。主导产品“金奥康”奥美拉唑销售突破亿元，“阿乐欣”冻干粉针剂在近两年与多家产品的竞争过程中销量继续增长，巩固和保持了市场龙头地位：化学原料药年销售收入1.4亿元，出口继续增长，年自营出口额达到4200万元。

　　国际业务取得新的突破进展

    公司主导产品前列康通过与国外经销商合作以自主品牌进入东欧市场，市场销售开始快速增长。金华康恩贝公司的奥美拉唑制剂（金奥康）

　　通过了欧盟C－GMP认证后，已经开始出口德国，实现了主要制剂产品出口国际药品主流市场的突破。

　　同时，金华康恩贝的大观霉素生产线在年内顺利通过了美国FDA现场认证检查，在经过进一步整改后有望取得认证资格，将为今后该产品顺利进入美国市场创造条件。

　　2008年公司经营计划公司表示，将以现代植物药为核心主导业务，以特色化学药和保健品业务为两翼，努力打造成为国内现代植物药旗舰企业。2008年营业收入计划实现13亿元，经营成本费用力争控制不超过12亿元。

　　盈利预测

    2008～2010年公司主营业务收入增长率为22％、22％和23％，净利润增长率为22％、21.6％和25.8％，实现每股收益0.40元、0.49元和0.61元。

　　公司平稳的内生性增长为业绩的稳定带来了保障，外延式收购的金华康恩贝也具有较好的盈利能力，公司股价目前处于医药股估值的安全边界，我们给予“买入”的投资评级。