08年一季度业绩代表性不强。由于季节性原因，一季度来水在全年当中一般属于枯季，同时由于分电比例的下降（从07年的约6/14下降到08年同期的8/21），使得公司07年收购的机组在08年一季度没有体现出优势，08年一季度公司发电量同比减少2.7%。同时由于送电线路的原因，使得公司送往南方、华东高电价地区的电量有所减少，而折旧成本预计增加20%，使得公司一季度业绩下降36%。随着汛期来水的逐步增加，以及08年10月水头提高到175米后，这一负面因素将逐步降低。

　　该次整体上市将以增厚三峡总公司股权比例为重点。目前长江三峡的26台机组已经有23台投产，剩下3台也将在今年剩下时间陆续投产，这已经不存在资金缺口。而2005、2006年开工的向家坝、溪落渡电站总建设规模为1860万千瓦，从2012年开始逐渐有机组投产，2015年完全投产，我们认为这是目前最大资金缺口所在，也将会是后续融资的重点所在。目前三峡总公司股权比例仅为62%，因此我们预计该次融资将以提升三峡总公司股权比例为重点。在假设仅收购剩余18台机组，单台机组评估价格为50亿元，采用定向增发与负债相结合的方式，并且公司把资产负债率从目前的35%提高到50%的情况下，保守预测水电业务业绩增厚程度在50%左右，三峡总公司股权比例将提升到72%以上。顶点财经

　　大型水电的资源价值和资产富裕特征依然存在，维持“买入”评级。由于整体上市的具体方案还没有出来，我们对公司的业绩预测依然按照原来的假设进行，假设08、09年各收购3台机组，全部资金来自贷款和经营性现金流，并假设08-2010年，每年继续出售建行4亿股，出让价格仍按07年的4元/股计算，维持公司08、09EPS分别为0.66、0.78元的预测。如果08年不收购机组，在不考虑金融资产转让的情况下，我们测算公司08年EPS为0.46元。同时公司持有45%股权的湖北能源有望08年上市，公司资产富裕特征将进一步显现，依然维持“买入”评级。