核心观点

    1、上半年业绩好于预期。公司日前发布2008年上半年业绩预增公告：www.topcj.com

　　受益于上半年国际航运市场总体健康及公司积极采取有效措施增收节支，2008年上半年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长90%以上，2008年上半年每股收益将超过1.31元。

　　2、此前市场过于恐惧中国远洋“可能”的负面预期。经济减速、大量新船定单交付、运价下降及限售股解禁等成为重要的心理压力，但我们认为市场已经充分“挖掘”了关于中国远洋“可能”的负面预期，而实际状况远好于市场预期，BDI指数仍将维持历史相对高位。

　　3、中国铁矿石进口量仍是影响行业需求的主要因素。钢铁和煤炭是最主要的两大散货货种。中国铁矿石进口量占据全球贸易量的半壁江山，2008年中国粗钢生产预计增速为9.7%，中国自产铁矿石量虽有扩大，但由于品位下降，进口铁矿石量仍将保持14%的增速，中国铁矿石进口量仍是影响行业的首要因素。亚洲国家铁矿石进口量合计占比为75.5%，而远距离的巴西和澳大利亚约各占出口份额的34%，较长的运距趋势消耗了更多运力。

　　4、煤炭运输成为需求增长又一驱动力。由于石油价格的大幅上升，煤炭消费的经济性日益显现，煤炭消费需求攀升，而中国等传统煤炭出口国出口量的减少导致周边国家寻求更远区域进煤炭，从而明显拉长了运距。http://www.topcj.com

　　5、结构性矛盾依然突出。全球经贸结构的变化拉长运距；澳洲和巴西塞港严重、发达国家港口建设落后于航运业发展，加上部分国家国内陆铁路运输的瓶径限制导致有效运力大幅减少。

　　6、供需结构或好于预期。原定2009年后交付的大量新船定单成为散货市场上一个挥之不去的阴影，但受次贷及船厂自身条件影响，有部分定单将被取消或延迟交付，这使得实际运力增加对航运市场的压力远没有想象中大。

    7、散货经营总部的成立进一步提高公司竞争力和经济效益。中远散货运输有限公司参与市场广、深，市场表现活跃，但自有船队建设不如中远（香港）航运有限公司；中远（香港）航运有限公司充分利用香港的优惠政策，自有船队发展很好，经营稳健，但缺少船员；青岛远洋运输公司市场运作稳，在散货船管理上有独到之处。散货经营总部根据上述三家公司的授权，对外统一以CHINA COSCO BULK名义进行合同业务洽谈，安排合同签署，以达到既能积极参与市场活跃度比较高又能保持稳健持续发展特性，还能保证安全管理先进的目的，同时运用统一经营的影响力，获取更大利益。摇钱树下教你摇钱术

　　8、收购集团游轮资产将增加业绩稳定性。预期公司在2009年收购集团的油轮资产，干散货运输市场与油运市场各自有不同的景气周期，各项业务的周期交替将增加公司业绩稳定性。

　　9、盈利预测及投资评级。预测2008年-2009年的每股收益为2.6元和2.5元，对应2008年动态市盈率8倍，价值被低估，给予“短期强烈推荐、长期A”的评级。

    中国2007年粗钢产量为48966万吨，今年1-5月粗钢产量为21611万吨，同比增长9.4%，预计全年产量为5.4亿吨。国内铁矿石产量虽有扩大，但因品位下降，铁矿石进口增长态势不会扭转。2007年中国进口铁矿石3.83亿吨，今年1-5月进口19325万吨，同比增长19.6%。其中4月份进口4285万吨，创月度进口历史纪录，比去年同期增长28.4%；5月份进口铁矿石3891万吨，比去年同期增长40.9%。

    由于石油价格的大幅上升，煤炭消费的经济性日益显现，欧洲2007年焦煤进口量上升20%。更长运距的美国2007年焦煤出口同比增加24.5%，预计2008年仍将保持20%以上增速

    中国煤炭出口量自2004年以来呈连年下滑态势，导致日、韩等周边国家转向更远的距离进口煤炭。顶点 财经

    原定2009年后交付的大量新船定单成为散货市场上一个挥之不去的阴影，但我们认为运力增加的风险被夸大了。虽然定单数量大，但受次贷及船厂自身条件影响，有部分定单将被取消或延迟交付。以好望角型船为例，今年-14月计划交付21艘，而实际只交付10艘。这使得实际运力增加对航运市场的压力远没有想象中大。我们认为2009年后散货市场的判断远没有市场那么悲观，即使景气度有下滑，但运价仍将维持在高位

    铁矿石价格连续大幅上涨，抬高了造船成本，再加上船台紧张导致新船和二手船价格不断飙升，而燃油价格近年也屡创新高，成本的大幅提高使得运价很难再回到历史的低位。