中国联通7月19日公布6月份用户数据：公司6月份新增移动电话用户109.0万户。其中，GSM用户新增107.4万户，CDMA用户新增1.6万户。同时，中国网通公布6月用户数据，本地电话用户增加16.0万户，而宽带用户则增加71.0万户。

　　G网月度新增连续三月下滑，C网用户增长未有起色。6月份联通新增G网用户107.4万户，同比和环比分别下滑5.2％和1.6％，月度新增用户已是连续三个月下滑。此外，联通6月累计用户数同比和环比分别增长13.4％和0.8％，增速较上月均略有下滑。6月联通C网用户月度仅新增用户1.6万户，再创2004年以来新低。尽管受到重组未完成的影响，我们认为联通6月G网新增用户数仍属正常。中移动尚未公告6月运营数据，但我们预计6月联通G网新增用户市场份额很可能继续下降。随着与网通整合逐步完成，我们预计联通Ｇ网新增用户下滑趋势有望得到遏制。我们仍然预测2008年联通G网累计用户数仍有望实现13~14%的增速，与2007年基本持平。C网用户增长停滞在意料之中。尽管中电信计划在2009年使Ｃ网用户数接近１亿，在Ｃ网正式移交到中电信手中之前，Ｃ网用户数的增长不容乐观。而且，中电信运营Ｃ网的水平达到Ｃ网在联通手中时的运营水平也尚需时日。因此，我们预计2008年，中电信Ｃ网对联通和中移动的威胁不大。

　　固话用户恢复增长，宽带新增用户数继续上升。经过11个月的连续下滑，网通6月本地电话累计用户数首次上升了16万户。我们认为本地电话用户恢复增长的可能原因是尽管移动业务对固话的替代是长期趋势，商业客户和家庭对固话的需求仍是具有一定刚性。尽管还不能预期网通本地电话累计用户数将持续增长，我们认为至少网通本地电话用户数再出现连续大幅下滑的可能性很小。全年来看，我们预计网通2008年本地电话累计用户将下滑约5%。网通6月宽带用户增加71万户，环比上升34.7％，为近两年来第二大月度新增数。从累计用户角度，网通6月宽带用户同比和环比分别上升36%和3%。鉴于网通固话业务出现的积极信号和宽带业务的强劲增长，我们认为我们对网通今年净利润维持去年水平的预期是可以实现的。

　　维持“增持”评级。假设联通出售C网以及联通与网通合并均在年内完成，我们维持合并后联通A股2008年至2010年EPS分别为0.31元、0.35元和0.39元的预测（不考虑出售C网的一次性收益）。尽管联通年内业绩超预期可能性不大，我们认为3G牌照的发放和非对称管制措施出台的预期仍可为公司股价带来一定催化剂，且长期来看，运营Ｗ网的联通市场份额和盈利能力有提升的可能。因此，我们维持“增持”的投资评级。摇钱术：锤炼黑马品种