公司是国内最大的硝铵生产企业，在IPO项目投产后，公司的硝铵产能几乎扩张1倍，未来延长石油如能入主，也将给公司的长远发展带来很好的机遇，预计公司08、09、10年的业绩为0.83元、0.91元、1.27元，给予“推荐”评级。顶点财经

    公司硝铵销售情况良好，08年有望延续高景气。公司拥有硝铵产能30万吨左右，目前是国内最大的硝铵生产企业，其工艺为天然气路线，采用的是国际先进的K-T技术，产品质量很高。受下游需求旺盛、原材料价格上升等因素的影响，国内硝铵行情大好，价格也一路上涨，公司目前硝铵已基本上没有库存，其普通硝铵的出厂价在2950元/吨左右，多孔硝铵价格在3300元/吨左右。受益于硝铵价格上涨，公司08年业绩同比将大幅增加。

　　下半年硝铵出口将有所增长，但原料供应不足导致浓硝酸和复混肥产量较少。公司硝铵的销售以西南、西北地区为主，下游需求几乎全是炸药厂商，同时有部分出口。08年上半年出口量约1万吨，受出口关税调整影响，从4月份开始出口陷入停滞状态，预计下半年随着特别关税的取消，出口将有所增加。公司硝铵出口量虽然不大，但国际硝铵价格要高出国内约500元/吨，故利润率非常可观。由于硝铵供应紧张，故原料难以供应浓硝酸和复混肥，导致这二个产品基本停产。

　　硝铵行业进入壁垒高、周期性弱，龙头企业值得长期关注。国内硝铵大部分用来做民爆器材，其生产、运输受到国家的严格管制。根据目前政策，国家已经不再批准新建的硝铵生产厂，故行业产能扩张速度不快，而下游民爆器材受基础建设的拉动，其增速依然较快，硝铵行业的周期性特点要弱于其它化工子行业，其龙头企业依然有较好的成长空间。而且下游民爆行业利润空间较大，以久联发展为例，其07年毛利率为31%，故未来存在部分利润逐渐向硝铵行业转移的可能。摇钱术：锤炼黑马品种

　　公司IPO募投项目进展良好，10万吨稀硝酸项目有望11月投产。公司IPO项目已经进行了一半以上，部分工程已经开始安装设备，一期的10万吨稀硝酸项目有望在11月份率先投产，投产后将大大缓解公司稀硝酸原料紧缺的问题，提前发挥IPO项目的效益。后面的25万吨硝铵项目将在09年完工，但其原材料路线将改为煤头，其合成氨可能来自集团在建的30万吨甲醇、30万吨合成氨、30万吨纯碱的联合项目，届时公司硝铵的成本将比目前有所降低。

　　股权划拨给延长石油集团的相关事项正在进行，完成后将有利公司的长远发展。公司目前硝铵生产的原料天然气主要来自陕天然气公司，年耗1.7-1.8亿立方米，目前进厂价1.05元/立方米，而如果未来延长石油能够成为公司股东，将在资源供应、产业链扩张等方面有所作为。延长石油是国内仅有的拥有原油和天然气勘探开采资格的四家公司之一，07年其原油产量超过1000万吨，实力非常雄厚。

　　我们看好公司在规模和成本控制等方面的优势，募投项目完成后，公司将进入新的发展期，而未来延长石油的进入和资产整合也是主要看点，初步预计公司08、09、10年EPS分别为0.83元、0.91元、1.27元，给予“推荐”评级。topcj.com