贷款增速较高，资产收益能力进一步提升：兴业银行6月末资产规模9169.64亿元，较07年末增长7.71%，贷款余额（毛额）4415.240亿元，较07年末增长10.34%，拨备前利润92.52亿元，较07年上半年增长58.65%，净利润65.44亿元，较07年上半年增长79.65%，上半年年化的平均资产收益率和平均净资产收益率分别达到1.48%和31.62%，较07年同期分别提高了0.66和9.21个百分点。

　　存款增长缓慢，房地产开发贷款增幅较大值得关注：存款吸纳能力的不足的问题继续困扰着兴业银行，存款在付息负债中的比重继续下降，兴业银行房地产开发贷款占全部贷款的比重达到14.29%，是上市银行中这个比重比较高的水平，上半年房地产开发贷款增长12.59%，大于全部贷款10.34%的增长幅度，房地产市场调整的深化对于兴业银行未来的资产质量有比较重要的影响。顶 点 财 经

　　手续费及佣金收入大幅上升，收入结构改善：上半年兴业银行实现手续费佣金收入15.24亿元，较去年同期增长153.6%，手续费佣金净收入同比增长180.65%，手续费和佣金净收入占营业收入的比重由去年同期的4.90%大幅上升到9.19%，已经达到中等规模银行中较高的水平。升显示兴业银行的收入结构得到明显改善，对于增强公司的抗周期波动能力具有十分积极的意义。

    资产质量保持优异：不良贷款率由年初的1.15%下降到1.04%，上半年兴业银行核销了1.29亿元不良贷款，实际新增的不良贷款约为1.48亿元，新增不良贷款率（新增不良/平均贷款余额）仅为0.04%，拨备覆盖率由年初的155.21%提高到174.38%。

　　估值明显偏低，维持增持评级：。我们初步预计公司2008、2009和2010年净利润的增长幅度分别是51.16%，28.65%和21.80%。预计兴业银行08、09年的净利润将分别达到129.78亿元和166.96亿元左右，每股收益分别为2.60元和3.34元左右，在充分考虑风险的前提下目前的估值水平仍明显偏低，我们维持对兴业银行增持的评级。

    贷款增速较高，资产收益能力进一步提升

    兴业银行6月末资产规模9169.64亿元，较07年末增长7.71%，其中生息资产余额达到8984.68亿元，较07年末增长7.25%，贷款余额（毛额）4415.240亿元，较07年末增长10.34%，存款余额5341.45亿元，较06年末增长5.69 %。上半年实现营业净收入150.17亿元，较07年上半年增长49.63%，拨备前利润92.52亿元，较07年上半年增长58.65%，净利润65.44亿元，较07年上半年增长79.65%，上半年兴业银行计提贷款呆帐准备金11.19亿元，年化的信贷成本约为0.53%，上半年费用收入比为31.96%，较与去年同期（35.48%）下降了3.52个百分点。

　　上半年公司每股盈利1.31元，期末每股净资产8.78元。兴业银行上半年年化的平均资产收益率和平均净资产收益率分别达到1.48%和31.62%，较07年同期分别提高了0.66和9.21个百分点。

    存款增长缓慢，房地产开发贷款增幅较大值得关注

    兴业银行生息资产结构中，现金及存放央行款项由于存款准备金率的提高而有所提高，用于补充准备金的资金来自于同业存款、买入返售和债券投资，贷款在生息资产中的比重在经历了07年的降低后回升。

　　存款吸纳能力的不足的问题继续困扰着兴业银行，存款在付息负债中的比重继续下降，资本市场的低迷令同业负债的余额出现下降，卖出回购买负债在公司的负债结构中的地位继续上升。

    兴业银行上半年贷款的平均利率为7.36%，较去年全年6.61%的水平提升了75个基点，在已公布中报的银行中抵于宁波银行（8.12%）和华夏银行（7.71%），高于招商银行（6.90%），兴业银行贷款利率的显著提升即于整体市场贷款利率向上抬伸有关，也与其贷款结构有关。上半年兴业银行贷款增长主要集中在制造业、电力燃气和水的生产和供应业、房地产业以及票据贴现上，上半年兴业票据贴现的平均利率高达8.86%，贴现的大幅度增加对于贷款收益率的提升贡献较大，另一方面，利率较高的房地产开发贷款的上升速度也较快，兴业银行房地产开发贷款占全部贷款的比重达到14.29%，是上市银行中这个比重比较高的水平，上半年房地产开发贷款增长12.59%，大于全部贷款10.34%的增长幅度，房地产市场调整的深化对于兴业银行未来的资产质量有比较重要的影响，上半年而以住房抵押贷款为主的个人贷款的增幅则明显较低，仅为0.98%，与开发贷款相比两者出现显著偏离，值得进一步关注。寻摇钱术　到顶点财经

    低利率的企业活期存款增长缓慢，使得兴业银行存款的平均成本在上半年上升较快，上半年兴业银行储蓄存款在存款结构中的比重略有上升。

    手续费及佣金收入大幅上升，收入结构改善

    兴业银行手续费佣金收入的增长引人注目，手续费佣金收入和比重都呈现很高的增速，上半年兴业银行实现手续费佣金收入15.24亿元，较去年同期增长153.6%，手续费佣金净收入同比增长180.65%，手续费和佣金净收入占营业收入的比重由去年同期的4.90%大幅上升到9.19%，已经达到中等规模银行中较高的水平。手续费佣金收入结构中，代理业务手续费收入、托管业务手续费收入、咨询顾问手续费收入以及其他手续费收入都有超过150%的增幅，银行卡业务手续费收入增长亦超过100%，手续费佣金收入比重的大幅提升显示兴业银行的收入结构得到明显改善，对于增强公司的抗周期波动能力具有十分积极的意义。

    资产质量保持优异

    兴业银行不良贷款余额由年初的45.83亿元上升到6月末的46.02亿元，微升了0.19亿元，不良贷款率由年初的1.15%下降到1.04%，上半年兴业银行核销了1.29亿元不良贷款，实际新增的不良贷款约为1.48亿元，新增不良贷款率（新增不良/平均贷款余额）仅为0.04%，拨备覆盖率由年初的155.21%提高到174.38%。

    估值明显偏低，维持增持评级

    兴业银行继续保持了较高的资产收益能力和优异的资产质量，收入结构获得明显改善，但存款吸收能力仍有待加强，房地产贷款比重偏高。我们初步预计公司2008、2009和2010年净利润的增长幅度分别是51.16%，28.65%和21.80%。

　　我们预计兴业银行08、09年的净利润将分别达到129.78亿元和166.96亿元左右，每股收益分别为2.60元和3.34元左右，目前08年动态的PB和PE分别在2.29和8.96，09年动态的PB和PE分别在1.73和6.97，在充分考虑风险的前提下目前的估值水平仍明显偏低，我们维持对兴业银行增持的评级。http://www.topcj.com