投资要点：

　　由于受成本上涨的影响，公司2008年上半年的经营业绩有所下滑。

　　今年上半年，公司实现营业收入3,648,308,090.05元，比去年同期减少4.8％，实现营业利润655,865,296.57元，比去年同期减少23.34％，归属于母公司所有者的净利润473,882,313.78元，比去年同期减少19.01％；全面摊薄基本每股收益0.36元，比去年同期减少18.18%。主要是因为原材料价格上涨导致成本上升。上半年公司生产所需的电煤出现了供应紧张趋势，煤炭价格比去年同期增长25.52％；公司生产所需铝土矿价格也受国内市场需求及原油价格上涨带来的的海运费价格上升影响，采购价格也比去年同期上涨了34.56％。

　　为应对成本上涨的压力，公司努力提高产品产量、增加高附加值产品的开发和生产。上半年公司提高了氧化铝、铝型材、热轧卷、冷轧卷及铝箔的产量，分别比去年同期增长129.87％、16.46％、354.80％、3134.60％、16.09％。公司生产的铝箔坯料已可稳定轧制双零6以下铝箔产品，公司的易拉罐料也已研制成功，并进入小批量生产阶段，公司在扩大深加工产品产量的同时，集中力量重点对罐料和铝箔坯料市场进行开发，已取得一定的进展。随着公司氧化铝、铝板、带、箔生产线产能的逐步提高，不仅将大大降低公司原材料采购成本以及各环节衔接过程中的材料损耗，而且使公司在未来的市场竞争中抵御原材料及产品价格的风险大大增强，提升了公司的核心竞争力和综合实力。

　　公司拥有从电厂、氧化铝到铝型材、铝箔一体化的完整生产链，与同行业其他公司相比具有成本优势。公司的氧化铝目前产能达到70万吨，预计今年可以达到70万吨，外销量将扩大到40万吨左右。公司现在拥有73.2万千瓦的热电机组，预计今年发电量为47亿度，约27亿度自用，其余外销。明年随着公司冷热轧板产量的扩大，公司自用电量将增加，外销量将有所减少。随着募集资金项目建成投产，公司熔铸生产线产能将达到67万吨。公司热冷轧板项目相继投产，但冷轧项目进展没有预期的那样快，主要是新产品试产要有一个过程。我们预计今年热轧板产量14万吨，其中6万吨自用，8万吨外销；冷轧板产量6.5万吨，其中2.5万吨自用，4万吨外销。今年的冷轧板以双零箔坯料为主，明年将调整产品结构，增加易拉罐料的产量。公司的铝箔产能虽然是5万吨，但今年实际产量估计只有2.5万吨，其中约60%销往国外。公司铝型材今年产量将达到8万吨，其中约1万吨的工业型材，售价可以达到3万多，其余的一般型材平均售价约为2.6万元。

    盈利预测与投资建议。我们假设公司2008-2010年的主要产品销量见图表1。在此基础上，我们预测公司2008年、2009年、2010年的每股收益分别为0.76元、0.83元和1.06元。公司目前7.41元的股价，对应的市盈率分别为9.75、8.93和6.99。由于公司具有一体化和成本优势，未来两年仍然能够稳定增长，我们认为可以给予公司15倍的PE，合理股价为11.40-12.45元。因此，短期给予公司推荐的投资评级。