研究结论http://www.topcj.com

    公司上半年新增用户终端3.53万个，预计全年可超额完成新增5万个数字终端的目标。作为最基础的业务，新增用户量一直是基本收视收入的重要而唯一的来源，由于城市人口户数的增加和第二终端比例的提升，未来几年仍将会年均发展新用户终端超5万户。topcj.com

    付费频道、交互电视及高清电视作为视频领域的三大增值业务均获得一定发展。截至中期公司发展付费频道终端4.67万个，占比4.5%；发展交互电视终端4.01万个，占比4%；相较国外80%的比例，尚有很大空间可以发展，即使和杭州地区30%的比例而言差距也很大。08年作为公司增值业务年，虽然未有惊喜，但也在稳步推进，虽然来自该类增值业务的收入占比仍低于10%，但和去年全年的1200万相比已有很大进步。www.topcj.com

    宽带业务由于用户饱和，上半年开拓用户仅为2.24万，由于用户的增量，收入同比增长17.15%。基于未来发展的考虑，未来宽带业务重点拓展VPN市场用户，这些用户的ARPU远远高于个人用户，拓展起来机会也相对大些。顶 点 财 经

    由于国内的通货膨胀的影响，公司的综合运营成本出现持续的上升，由此导致毛利率等出现一定程度的下滑，报告期内公司综合毛利率由07年33.26%下降至32.05%，再加上所得税的影响，导致利润增幅未达到收入的增长。摇钱树下教你摇钱术

    展望下半年，公司的增值业务有望稳步推进，利润增长呈现多点开花的态势。虽然募集资金项目不能迅速见效，但会带来一定的财务费用节省，如公司调用1个亿补充流动资金可节省131万的利息支出。因此，公司下半年的业绩无疑应该好于上半年。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    基于中期的财务数据，我们略微修正其盈利预期，主要考虑综合毛利率的下滑，调整后08年、09年每股收益分别为0.31元和0.4元，虽然市盈率仍偏高，但其基础业务稳定，增值业务稳步推进，盈利增长的可预期性较高，建议增持。摇钱术：分层递进选股法

    风险提示：8月26日，网下配售股1340万股解禁预计将对股价带来冲击。