投资要点：

    中国电信（0728.HK）、中国网通（0906.HK）和中国联通（0762.HK）股东大会已分别通过C网交易及与联通网通合并的议案，标志着联通在业务等多个方面的重组即将完成，将彻底剥离C网，成为覆盖G网移动通信、固话、宽带和数据等业务的全业务运营商。寻摇钱术　到顶点财经

    新公司面临的机遇与挑战并存。在过去的两年内，联通G网用户增量持续放缓，最近一个月数据显示其在移动通信用户的新增市场中占据比重甚至已经下降至10%以下，ARPU亦持续下降。网通占据总收入70%以上的固话业务（含小灵通）收入由于移动通信运营商的蚕食而不断下滑，但宽带互联网、ICT及商务数据通信和其他业务取得了较快的增长。

    两家公司近两年的主营业务收入增长均十分缓慢，合并之后的新联通若要保持竞争地位，一方面需要充分利用宽带和ICT业务的优势弥补和拉动移动和固网通信的业务，另一方面需要抓住3G牌照的发放契机，尽快在3G时代占据有利地位。无论是哪一条路，都难以在近两年内根本改变新联通相对中国移动的劣势，政府可能采用的非对称管制政策对于新联通并不一定有利。

　　鉴于新联通的成立，我们在对其2008年及以后的报表和业绩数据进行预测时剔除C网贡献、考虑网通的并入因素而进行相应的调整。

　　估值与评级：我们预测2008－2010年新联通EPS分别为0.485、0.629和0.898元，利用绝对与相对估值发得出其合理价格区间在4.85–5.15元之间，上调投资评级为“谨慎推荐”。

　　主要风险：内部整合问题很可能困扰新公司很长一段时间并影响其运转效率。摇钱术：分层递进选股法

    1. C网溢价出售给中国电信

    依照三部委下发的电信重组文件，公司将C网资产、业务及用户一并出售给中国电信，前者结束了双移动网络运营的局面，能够专心运营GSM网络，后者则得到了梦寐以求的移动通信运营权。最终C网的交易价格1100亿元基本满足公司的心理价位，为公司进行新的投入带来了现金的同时也给今后的竞争对手中国电信带去了沉重的现金压力，使其不得不采用发行公司债或其他方式募集下一步建设的资金。

　　2.与中国网通实现换股合并

    依照三部委下发的电信重组文件，公司在剥离C网业务的同时，与中国网通实现了合并，双方红筹股公司在香港市场上以1.508:1的比例换股，结束后网通将于10月中旬在港交所退市，将标志着新联通的正式形成。

　　3.电信重组后的新竞争格局

    公司的重组行为由于涉及三家运营商、三个上市公司及上千亿元的交易和资产重组，占据此次电信重组的绝大部分内容，公司重组行为的完成可以视为此次电信重组初步完成的标志。

　　电信重组之后，新联通将与并购了中国铁通的中国移动、收购了C网和中国卫通基础业务的新电信一起成为未来我国通信运营市场的三大全业务运营商，三足鼎立之势已然形成。

　　根据三部委的电信重组文件，电信重组完成之后，将发放3G牌照，而最有可能的情况将是三大运营商中国移动、新联通、新电信分别获得TD-SCDMA、WCDMA和CDMA2000牌照，在移动通信领域各自经营对应标准的网络。

　　除去移动通信领域之外，在固话、宽带互联网、ICT和其他领域，三大运营商也将展开直接的竞争。