中国南车今日发布公告：计划于2008年11月14日在北京召开临时股东大会，审议：1、累计使用A股募集资金人民币26亿元暂时补充流动资金的议案；2、调整部分A股募投项目使用募集资金额度的议案。

　　点评：

　　2008上半年中国南车销售收入为147亿元未完成全年预测值356亿元的一半，但利润状况良好，半年综合毛利率达到18.73%。主要原因是：1）毛利率高的大功率电力机车在第一季度集中交车；2）2008年货车毛利率情况良好，我们估计达15%左右；3）毛利率较高的动车组新造业务交车少，但在上半年集中完成了50列左右高速动车组的维修业务。这一业务目前基本以检修为主，成本主要为人工费、折旧等，毛利率应为最高。综上因素带高了2008年公司的整体毛利率。

　　机车、客车、货车和其他延伸品业务2008年上半年完成了全年预测销售收入的45.08%、45.48%、46.74%和43.60%，与历史上国内铁路设备制造业上半年完成全年销售的比率相吻合。动车组和城轨地铁仅完成了全年预测销售收入的25.01%和30.50%。特别是动车组，上半年仅完成了5列300公里时速动车组和3列200公里时速长大编组动车组，经过与行业内人士沟通，下半年将出现动车组的交车高峰。我们预计公司下半年将交付12-13列200公里时速长大编组动车组，应可完成接近40亿元销售收入，全年可完成我们预测的53亿元动车组销售收入。

    2008年1-6月公司由于经营活动导致现金流出18.21亿元，造成流动资金紧张，因此计划将A股募集资金人民币26亿元暂时补充流动资金，期限不超过6个月。由于铁道部历史上现金回款较慢，根据过去几年的经验，铁路设备行业上半年计入销售收入占全年的约45%，但铁道部的资金投入仅占全年的35%，中国南车销售收入约2/3来自于铁道部，因此年中现金流缺口巨大，我们认为至年底随着铁道部资金到位将有所好转。另外，在中国南车以募集资金置换预先投入募集资金投资项目的资金20.15亿元后，公司扣除发行费用后募集资金净额63.69亿元尚余17.54亿元没有使用。

　　在公司原募集资金公告中，列入A股投资项目29个，总投资额1,275,388万元，使用A股募集资金897,416万元。上市后由于实际募集资金额度仅为63.69亿元，与招股说明书公告拟使用募集资金额度有差异，对募集资金使用安排调整为63.69亿元，使用量减少了29.02%。我们认为调整后仍然保证了公司最核心项目的投入，减少了一些非急需项目投入，这将有利于公司投资项目更快出现效益，并减少收益率的摊薄。我们对2008-2010年公司的预测EPS分别为0.137、0.182和0.243元，我们维持未来6个月4-4.5元的目标价，维持“买入”评级。需注意的短期风险是2008年11月18日中国南车在A股市场上有6亿股网下申购股票将可上市流通，届时可能对投资者持股心态带来短期负面影响。顶 点 财 经