家电连锁已进入寡头竞争格局，比较分析国美苏宁的财务数据会让我们更好的理解他们的战略选择和发展路径，以此探寻未来的成长前景和渠道影响力。

　　从门店布局看，苏宁门店分布错落有致，未来规划清晰：在一线市场集中资源建设旗舰店，以中心店和社区店积极渗透二三级市场。而国美因06-07年的多次并购，导致一线城市门店数量众多，但在各地市场店态定位却略显模糊。

　　从商品结构看，国美苏宁各品类的销售比例逐渐靠拢。黑电成为近年来家电销售的主力，08上半年国美苏宁的黑电销售同比增长22%和40%。在黑电和IT数码产品上，苏宁已缩小了与国美的差距，在空调和白电上已超越国美，而毛利率较高的小家电优势则进一步扩大。www.topcj.com

　　国美和苏宁综合毛利率变动趋势基本一致，随着规模的有效放大，都呈不断提升的态势。从08年可比数据看国美和苏宁对上游的议价能力不分伯仲。寻摇钱术　到顶点财经

　　较快的开店速度带来收入的大幅增长，上半年苏宁收入规模超越国美近10亿元。03-08年国美苏宁的收入CAGR分别达到46%和61%，均呈现快速增长的趋势。08上半年，诸多不利因素导致家电增长有所放缓，国美和苏宁的收入增速为17.6%和37.6%，这显示出后者拥有更强的销售潜力和抗风险能力。

　　从净利润增长角度看，相比国美苏宁更好的体现了规模和效益的平衡。若剔除金融衍生品损益，单纯看零售业绩国美增速并不明显落后，因此我们认为苏宁的增长是健康可信的，国美与苏宁的业绩增长是能得到相互印证的。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　苏宁的长期成长性是可以得到行业和竞争对手基础数据支持的，我们坚定看好公司的长期增长潜力，短期较低的估值和长期明确的业绩增长，依然是买入苏宁的最好理由，我们给予买入的投资评级，风险中性。摇钱术：分层递进选股法

    比较国美和苏宁的综合毛利率，两者趋势基本一致，随着规模的有效放大，都呈不断提升的态势。苏宁在07年出现一个下降的拐点，并非因为其谈判能力的弱化，而是因为会计处理的调整。07年开始苏宁将过去计入营业费用的业务人员成本开始调整为营业成本，从而导致过去几年苏宁披露的综合毛利率较国美高，而07年却出现了下降，不过两者在08年上半年基本接近。参照08年可比的综合毛利率数据，国美和苏宁的议价能力不分伯仲，因此未来两家经营的优劣将取决于各自的战略选择和公司发展规划。

　　在空调、黑电和白电的销售上，苏宁毛利率高出国美4-8个百分点。当然这并不意味着苏宁在这些商品上更具有议价能力，可能的解释是两者的销售策略不同，苏宁在08年开始强调产业链上的纵向合作，如增加定制包销等，大幅减少其它业务利润的同时提高了商品的毛利率，而国美依旧将其它业务利润作为其盈利的主要来源，因此大规模的价格战可能在促进销售的同时却折损了其商品的基本毛利率。摇钱术：锤炼黑马品种

　　苏宁不断增强在家电产业链上的整合能力，向上下游的纵向延伸和在经营领域的横向拓宽，为公司盈利能力提升奠定了先发的竞争优势。苏宁和供应商已经从简单的“一买一卖”关系走向多种采购模式创新，从品牌合作走向排他性的战略互补，从而获得优秀品牌的ODM、OEM等资源支持。目前，苏宁已成为惠而浦空调中国地区独家战略合作伙伴，拥有新品首发权、独销和独家代理权；苏宁和微软共同启动了中国市场零售策略，首开”Windows体验店”；苏宁和三星形成家电、手机和数码的全品类战略合作关系；苏宁还和摩托罗拉和中移动等签署了长期的战略合作协议。因此我们认为，未来苏宁在家电产业链上毛利率依然有较大的提升空间。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　三、苏宁的增长可以得到国美的印证

    自营开店速度较快带来苏宁收入的大幅增长，继08年一季度收入首次超越并购后的国美后，二季度公司继续保持领先，上半年苏宁收入规模达到了259亿元，超越国美近10亿元，而这是在国美828家门店，苏宁726家门店的基础上实现的。当然国美在去年并购的陕西蜂星通讯可能会对门店数量指标造成一定的虚高。

　　纵向比较，03-08年国美和苏宁销售CAGR分别为46%和60.6%，两家均呈现快速增长的趋势。08上半年，由于雪灾、地震、凉夏和五一长假取消等因素，家电连锁销售增长有所放缓，国美和苏宁的销售增速为17.6%和37.6%。在诸多不利因素的影响下，苏宁销售增速依然快于国美，这充分显现出公司更强的销售潜力和抗风险能力。

　　考虑到08年下半年四川地区门店恢复、北京奥运会的召开以及中秋和十一长假等因素，受抑制的家电消费需求有望得到部分释放，我们预计家电连锁下半年经营情况可能要好于上半年。