盈利预测与估值：预计公司2008-2010年每股收益分别为：0.30元、0.35元、0.45元。若实现关外网络整合可增厚每股收益0.045元。若进一步对关外网络进行数字电视整体转换将使公司进入新一轮的投资与摊销周期。采用FCFF进行绝对估值，得到公司合理的权益价值为13.32元，敏感性分析显示合理价值区间为11.9元－15元。公司10月24日收盘价为9.35元，首次评级定为“增持”。

    与市场认识的差异：用户数和ARPU值是有线电视网络运营商未来增长的核心驱动要素。天威视讯未来增长潜力在于整合关外网络增加用户数或发展交互电视业务提高ARPU值，其中网络整合是公司增长的核心驱动力。网络运营商的业务发展与其市场化运营能力及其所运营区域内用户的消费能力息息相关，采用更适合有线电视网络运营商的相对估值指标EV/Subs/ARPU对其进行估值比较，结果显示天威视讯的投资价值优于歌华有线和广电网络。

    关键假设点：预计关外网络的数字电视整体转换将借助上市公司天威视讯的融资优势和技术优势，整合关外网络虽当前尚无时间表，但随数字电视整体转换截至时间逐步临近，整合关外网络预期将逐渐强烈。预计公司将不会承担机顶盒更替成本以推进交互电视业务的发展。

    核心假设风险：交互电视业务发展低于预期或承担成本高于预期。

    未来股价的催化剂：整合关外网络时间较预期更快。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术