事件：中报公告基本每股亏损0.1元，比上季末减少1.06元；每股净资产10.17元，比2007年底减少30.3%。

　　点评：

    由于三季度富通股价大幅下跌，公司投资业绩逊于同业公司。我们估算三季度以公允价值计量的债券资产投资收益及浮盈共约64亿元，三季度股权投资亏损超过150亿元（其中，所持富通股份缩水82亿元）。排除所持富通股份影响后，股权投资表现优于大盘，我们估计三季度进行了较大力度减持。

    根据我们的估算，截至3季末可供出售金融资产浮亏约140亿元，再加上所持富通股份10月以来又缩水了约42亿元，全年业绩仍面临较大亏损压力。

    保险责任准备金提转差比去年同期减少了375亿元，所得税费用减少41亿元，这对业绩的平滑作用十分明显。

    公司保险业务仍保持平稳增长，前三季寿险保费收入同比增长31%，产险保费收入同比增长27%，产险保费增速高于市场平均水平。尽管寿险保费收入增速低于行业平均水平，但其以个代为主的业务结构更具盈利能力和稳定性，这是公司的核心优势之一。

    综合考虑到汇率因素，三季度公司所持富通股份缩水约82亿元人民币；6月30日至10月27日，所持富通股份损失约124亿元人民币。但公司股价自上季末以来下跌了58%，市值损失2,090亿元，而同期沪深300指数仅下跌41%，中国人寿下跌了20%，中国太保下跌了42%。公司股价对负面信息已反应过度。

    目前股价已明显低估。按集团内含价值加上寿险新业务价值估值（意味着非寿险业务按市价调整的净资产估值），如果给予10倍新业务乘数，公司合理价值亦达到29.3元，上调公司评级为“推荐”顶 点 财 经