基本结论、价值评估与投资建议

    品牌与营销双轮驱动牛栏山白酒持续快速增长，中档白酒相对不激烈的行业竞争格局为牛栏山白酒提供了宽松的外部条件。虽然经济减速对公司白酒业务的影响可能体现在09年，但我们预计公司高、中、低三档白酒销量依然增长40%、30%、20%左右，白酒仍是我们最看好的业务。

　　牵手果汁的整合之路虽然漫长，但09年在新产品的带动下或许会有盈利惊喜；鑫大禹的水利工程施工业务依然保持较高的利润率，兼具成长性和稳健性，09年亦可期待；猪肉制品08年以来盈利下滑明显，我们预计09年10月份可能的行业反转将提升该项业务盈利水平。

　　从高丽营楼盘现在销售情况来看，房地产业务或将超过我们预期，但正式推盘和结算收入要到4季度。

　　我们预计09-11年分别实现净利润242.67、342.60、438.55百万元，同比增长9.78%、41.18%、28.01%，对应EPS分别为0.553、0.781、1.000元，其中白酒贡献0.328、0.461、0.593元，已超过50%。

　　从业务分布特点来看，下半年盈利将显著高于上半年，全年盈利呈现“前低后高”格局，因此下半年的投资机会或许将大于上半年。

　　根据分拆估值，顺鑫农业合理目标价为13.71-15.27元，维持买入建议。