南航所在的天合联盟目前通达196个国家的905个目的地。公司09年1-4月航空运输实现稳定增长，1季度业绩扭亏为盈。我们认为公司在传统经营旺季将取得较好的业绩。将公司A股评级由“持有”调整为“买入”，维持对公司H股“买入”的评级。

　　支撑评级的要点

    公司09年1季度运量增速较快，4月增速有所放缓，但环比仍小幅增长，1-4月累计旅客周转量同比增长5.2%，客座率提高1.9个百分点。

　　公司积极应对市场变化，恢复具有收益潜力的国际航线，对航线航班资源集中调配等。

　　我们预计公司09年RPK同比增长为5-8%，运力增长与需求基本持平，运力调控空间较大。

　　影响评级的主要风险

    09年收益水平仍面临较严峻的形势。

　　5月份以来受到H1N1流感疫情的影响，交通数据可能面临一定压力。

　　估值

    目前公司A股股价相当于21.5倍09年动态市盈率，H股股价相当于7.7倍09年动态市盈率