氧化铝降价16.7%。中国铝业公告自08年6月3日起将氧化铝价格由4,200人民币/吨(含增值税)下调16.7%至3,500人民币/吨(含增值税)。3,500人民币/吨的新现货价格反映出目前国内港口3,575人民币/吨的进口价格。这是今年氧化铝自去年12月涨价以来的第一次降价。

　　2008-10年盈利预测小幅下调。由于氧化铝现货价格有所下调，我们将中国铝业H股08、09和10年盈利预测分别下调2.9%、2.6%和2.6%。下调幅度较小是因为氧化铝产量中有67%为公司内部所用，只有33%用于外销。展望未来，考虑到产量上升，我们认为中国国内氧化铝价格上扬空间有限。08年1-4月国内氧化铝产量同比增长26%至530万吨，我们认为未来几个月中产量还将继续扩大。新增产量来自广西华银3厂和4厂、广西中铝年产能88万吨的氧化铝扩产项目和广西信发铝业的氧化铝项目。我们预计今年氧化铝价格与去年相比不会有太大变化。

　　产品价格稳定，但成本有所提高。同样，我们预计铝价也将保持稳定。今年至今国内铝价较去年平均水平下滑了3.7%。虽然产品价格保持稳定，但是我们认为成本将会提高。目前国内平均生产成本在2,000人民币/吨左右，而中铝的成本为2,200人民币/吨。中铝27-30%的铝土矿通过自给(30%来自合资公司，40%从外部采购)。由于中国铝业已成为一家纵向整合的铝生产企业，我们认为铝土矿成本和铝价将成为决定公司未来盈利增长的关键。随着铝土矿、运费和煤价成本上升，我们认为公司今年面临盈利下降的风险。该股目前股价相当于17.7倍08年市盈率，我们对该股维持落后大市评级。