维持落后大市评级。由于公司拥有丰富的铝土矿储备，同时管理水平较高，因此该股较同业应有一定的溢价。但是，考虑到盈利预测的下调和全行业估值水平下降，我们采用18倍的08年预测市盈率，将该股目标价格由11.2元人民币下调至7.6元人民币。我们维持对该股落后大市的评级。寻摇钱术　到顶点财经

　　08上半年净利润同比下滑44%。云南铝业公告08上半年净利润同比减少44%至1.48亿人民币（由于增发新股的摊薄，每股收益同比下降46%至0.14人民币），仅为我们对其全年预测的26%，远低于我们的预测。我们认为净利润下降主要是因为铝价同比下滑约7%，以及电价上涨9%左右。

　　铝产量低于预期。08上半年公司铝产量为19.2万吨。公司正在扩建一条生产线，完成后有望将产能提高10万吨。但是，该项目的完工日期已由今年年初推迟到了4季度。因此，我们将全年产量预测由49万吨下调至42万吨。摇钱术：分层递进选股法

　　电价上调。从08年7月1日起，供铝生产的电价上调了4分/千瓦时（含增值税）。根据调整后的电价计算，铝单位生产成本将提高500人民币/吨，08下半年的总生产成本也将随之提高1亿人民币。另一方面，今年公司从现货市场采购了将近50%的所需氧化铝。所以我们认为近期氧化铝现货市场的价格回调应在一定程度上抵消电价上调带来的负面影响。

　　完成A股增发。公司宣布新股发行已于08年1月全部完成。此次公司发行4,250股共募集资金10.6亿人民币，主要投资于两条高附加值铝材生产线（铝合金板带和铝合金圆杆）。我们预计上述项目将于09年投产，届时将进一步优化公司的产品组合。

　　发行分离交易可转换公司债券。公司拟发行公司债融资10.56亿人民币，并且附带不低于5,000万份认股权权。所有募集资金将用于建设文山铝土矿和年产能80万吨的氧化铝生产线，预计将在09年底投产。假设认股权证全部行权，公司的总股本数量将增加2.7%以上。topcj.com

　　盈利预测调整。考虑到08上半年净利润不及我们预期以及对铝产量假设的下调，我们将08-10年盈利预测下调27-32%。