循环经济处于行业领先水准，虽然规模较小，但产品生产成本相对较低，盈利能力更强，是公司最核心的竞争力http://www.topcj.com

    产业链完整，产品结构丰富，生产灵活度高，抗风险能力强

    建议积极申购

    公司简介

    山东联合化工股份有限公司（以下简称“联合化工”）是一家由国有企业改制成立的民营企业，规模不大，总资产4.6亿，产品丰富，现有17万吨浓硝酸、18万吨硝酸铵、13万吨合成氨、11万吨硝基复合肥生产能力，同时还生产三聚氰胺、硝酸盐、纯碱、硫化异丁烯、硝酸异辛酯和甲醇等多种产品，是行业内产品结构最丰富的企业。

    循环经济是公司最核心的竞争力摇钱术：分层递进选股法

    公司产品结构丰富，以煤气化为源头，形成了完整的煤化工产业链。并且公司还积极发展能源循环、物料循环，充分利用废弃物，在降低能耗、物耗方面取得卓越的成就。

    通过多年的努力，公司已建立了一整套环境保护和治理制度，通过近年来大力发展循环经济和资源综合利用，不仅保障了“三废”的排放完全符合国家和地方环境品质标准和排放标准，而且降低能耗、物耗，进而降低生产成本，取得了良好的经济效益。

　　各项技术不断进步

    公司历史悠久，不少设备较为陈旧，但公司一直通过技术改造保持设备的良好运行，在新建项目上力争采用最先进的工艺。

　　作为整个产业链的基础，公司的合成氨采用的是固定床间歇气化技术，相对于现在先进的粉煤连续气化技术以及水煤浆气化技术，具有自动化程度低、单耗高、污染重、对煤种要求高等缺点。并且总产能只有13万吨，远低于行业18万吨合成氨的中氮平均水准，单套装置规模更小。但公司通过不断的技术改造，实现了造气炉自动化控制、余热回收，各项物耗、能耗均大幅降低，从2004年到2007年，吨氨煤耗从1,285公斤下降到1,265公斤，吨氨耗电也从1,437度降低到1,379度，产能利用率从76.65%提高到100%，达到中氮规模的领先水准。

    对于硝酸，公司新建的10万吨/年的项目，采用的是国内外最先进的G.P双加压工艺，总氨耗最低可达283kg/吨硝酸，其它消耗也较低。

　　对于三聚氰胺，公司目前5,000吨/年的装置采用的是第一代两步间歇式工艺，虽然工艺比较落后，但通过技术改造和资源综合利用，毛利也达到较好的水准，2006年三聚氰胺的毛利达到16.3%，而规模更大、技术更先进的川化股份三聚氰胺毛利率不到6%。此次募集资金项目——3万吨/年三聚氰胺将采用最先进的第三代技术，每吨成本较原来工艺降低1,000元/吨，即17%左右，公司三聚氰胺的竞争力将得到进一步的提升。

　　公司的其它产品，如硝酸铵、硫化异丁烯等产品的品质和技术也均处于较领先的水准。

　　投资风险

    产品周期性风险：公司的大部分产品属于基础化工产品，有较强的周期性，例如硝酸和三聚氰胺前两年由于产能扩张较快，行业盈利能力较差，近期虽有所好转，但不排除未来还将遇到行业低谷。对于公司来说，由于产品结构丰富，各个产品相互调节的灵活性大，当一个产品市场不好时，可以转产另外产品，因此，抗风险能力大大加强。

　　主要原料和能源价格上涨的风险：煤炭和电力占到公司总生产成本的50%和20%，煤炭和电力价格的持续上涨给公司带来成本上升的压力，由于这是全行业所面临的问题，将通过价格传导进行转移，并且公司的循环经济处于行业领先水准，其成本上升的压力相对要小一些。

　　公司评价与投资建议

    联合化工是一家拥有循环经济优势的小型化工企业，虽然未来业绩增速并不突出，但是由于公司的循环经济处于领先水准，产品有着较强的竞争力，并且产品结构丰富，并且抗风险能力也很强，未来业绩稳步增长，建议积极申购。摇钱术智能财经终端