概况：寻摇钱术　到顶点财经

　　公司及控股子公司的主营业务均为长期从事中高档瓦楞纸箱（板）的研发与设计、生产、销售及服务，主要产品为：中高档瓦楞纸箱及瓦楞纸板、缓冲包装材料（EPE、EPS）。上述主营业务和产品自公司成立以来没有发生变化。顶点财经topcj.com

　　公司作为《瓦楞纸箱》、《出口产品包装用瓦楞纸箱》、《包装容器o重型瓦楞纸箱》三项国家标准修订的主要起草单位，行业竞争地位优势明显，根据中国包装联合会提供的资料，公司2006年在行业的生产能力及经营规模指标位居行业前十，并被中国包装联合会认定为"中国包装龙头企业"。topcj.com

　　公司凭借"集团化、大客户"战略、采取标准化、可复制的生产模式，以可靠的质量和优质的服务赢得了大客户的稳定订单，使得近年来公司主营业务利润保持较快的增长水平。

　  投资要点：

　　1、成本、管理与技术优势发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    （1）标准化的工厂、可复制的生产模式公司在多年的生产经营中，总结了一整套的针对自身企业的生产模式，同时该种模式可以不断进行复制，从而减少新建工厂和安装生产线的时间，使得公司运营成本降至最低，该模式使得公司能以较快的速度切入新市场，在较短时间内获得客户的合格供应商资质认证，以低成本和高质量地完成投产、生产、销售整个过程，使得本公司竞争优势明显。

　　（2）精细化的管理模式自本公司成立以来，在企业经营中将"精细化管理"作为立身之本，并贯彻到经营的方方面面。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　（3）技术和设备优势公司设立了研发中心，独立自主开发的笔记本电脑瓦楞纸板包装缓冲结构技术、组合式包装缓冲结构技术、液晶电视瓦楞纸板包装缓冲结构技术等，都处于国内先进水平。同时公司通过引进多条具有国际领先水平的五、七层并配备自动接纸机的高速瓦楞纸板生产线、先进的高速柔版印刷开槽模切机及几百台后道加工成型设备、全新的胶印机和胶装生产线、CTP直接制版系统和全自动间隙式发泡机、真空型全自动泡塑成型机等设备。目前公司在技术研发、设备投入方面与国内其他同行业企业相比具有较明显的优势。

　　2、 品牌优势给你摇钱树不如给你摇钱术

    公司被中国包装联合会认定为"中国包装龙头企业"，主要经济指标全行业排名前十位，凸显本公司行业地位优势。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　公司作为瓦楞纸箱国家标准修订的主要起草者，所有的质量标准均高于国家标准和行业标准，同时公司还拥有行业内一流的检测设备，产品质量能够得到可靠的保障。"合兴"的品牌效应在本公司与其他企业的竞争过程中已成为重要的优势之一。2007年12月29日，本公司"HXPP及图形牌包装印刷系列产品"被福建省人民政府认定为"福建名牌产品"。

　　3、客户与服务优势摇钱术：锤炼黑马品种

    （1）"集团化、大客户"的蓝海战略带来了优质客户资源的优势"集团化、大客户"是针对行业内竞争激烈采取的蓝海战略，在竞争较充分的市场中，"集团化、大客户"提供一站式服务是公司业绩稳定增长的关键。topcj.com

　　（2）整体包装解决方案（CPS）优势公司区别于多数瓦楞纸箱包装同行业的主要标志之一在于本公司建立了完善的整体包装解决方案，将服务范围扩充到客户产品包装的设计环节，为客户提供选材、图文设计，弥补了部分客户自行设计所带来的不足，同时为客户节约了经济成本、时间成本、人力成本。CPS的推出提高了公司的品牌，同时亦加强了客户的忠诚度和依赖度。

　　（3）"为客户提供解决方案"的服务理念优势公司自成立以来专注于瓦楞纸箱的研发、生产与销售，积累了丰富的行业经验，同时将"为客户提供解决方案"作为公司的服务理念，贯穿于公司经营的各个方面。帮助客户发现和解决包装中的问题，而不是单纯的提供产品。同时在后续生产及销售中，持续与客户进行沟通，进一步了解客户的需求状态，进行生产工艺改进，持续为客户解决包装难题，改进包装方案、降低整体包装成本。因此"为客户提供解决方案"的服务理念使得公司能保持自己独特的竞争优势。

　　 风险分析：

　　1、 原材料价格波动的风险顶点财经

    公司生产纸箱、纸板的主要原材料为各类箱板纸、瓦楞原纸，原材料成本为公司最主要的经营成本，2007年度、2006年度、2005年度，公司原纸成本占同期主营业务成本比重分别为75.81%、67.86%、66.38%。随着木浆价格变动及废纸收成本逐渐加大，工业用纸价格仍存在上涨可能。若未来原纸价格出现大幅波动，将对公司原纸成本的控制造成一定压力，进而可能对公司生产经营及现金流量造成一定负面影响。

　　2、 税收政策变化及所得税优惠被追缴的风险顶点 财经

    公司及全资子公司厦门兴源、荣圣兴的注册地均系厦门市同安区，不属于厦门经济特区，能否继续比照厦门经济特区企业分五年逐步过渡尚不确定。假设公司、厦门兴源、荣圣兴均自2008年起按25%计缴所得税，则以2007年度利润总额（湖北合兴、南京合兴按盈利季度测算）为基准静态测算，则预计2008年平均所得税负将达到14.48%，较2007年度实际所得税负4.76%可能大幅增加，将对公司经营业绩产生重大影响。公司及全资子公司厦门兴源、荣圣兴享受厦门经济特区企业所得税优惠不符合国家有关规定，如果国家税务主管机关认为公司及全资子公司厦门兴源、荣圣兴享受特区企业的税收优惠不成立，将可能存在以前年度享受的企业所得税优惠被部分追缴的风险。

　　3、 市场竞争加大的风险顶点财经topcj.com

    鉴于中国瓦楞纸箱行业，特别是大型先进企业面临较好的发展机遇，国外大型纸箱企业纷纷在国内投资设厂；同时，部份国内企业也加大了技改、市场扩张力度。预计未来3～5年内，业内大型企业仍将维持积极发展策略，这将加大行业的市场竞争。

　　4、销售市场集中的风险给你摇钱树不如给你摇钱术

    瓦楞纸箱单价较低，对运输成本较为敏感，因此，纸箱厂的经济服务半径不超过100～150公里，不同地区市场间相互独立，互不竞争。2007年度、2006年度、2005年度，闽南地区销售额占主营业务收入比例分别为72.67%、96.77%、100.00%。如果闽南地区经济发展放缓或竞争加剧，将对本公司主营业务和全国市场份额带来不利影响。topcj.com

　　估值及投资建议：建议申购我们预计公司2008-2010年的每股收益分别为0.50元、0.69元和0.75元。参照同类公司以及当前市场估值水平给予公司08年20-25倍市盈率，合理估值区间为10-12.5元。考虑新股首日上市因素，预计首日涨幅在40%-70%左右，上市首日价格将达到14.21-17.26元。www.topcj.com