体育彩票龙头摇钱树下看摇钱术

    鸿博印刷是集卷式彩票、金融票证、卷式标签、数码防伪等多种业务为一体的综合新印刷企业。年产15000吨各类票据、票证、存折，是国内规模最大的商业票据印刷企业之一，公司在华东、华南和西南地区具有良好的地域竞争优势，并以辐射全国。鸿博印刷是我国体育彩票印制企业的龙头，并是长江以南地区唯一一家体育彩票定点印制企业。

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    公司拥有19项专有技术，卷式热敏电脑票据产品技术国际领先，主导产品技术国内领先，成功开发国家创新项目有奖定额发票FHB-MSB数字防伪印刷技术、福建省科技创新项目个性化票据印刷技术及远程印刷技。另外，公司拥有商业票据印刷所许多的各种资质，拥有中央国家机关和中央直属机关定点印刷资格，、国家秘密载体复制许可资格，并取得了32个政府财税部门的、银行、保险、公用事业单位等印刷定点企业资格。

　　定为高端，毛利率较高顶点财经topcj.com

    公司自设立伊始就定位于高端商业票据印刷的领先企业，目前在卷式热敏纸印刷、防伪商业票据、数据处理打印等高端商业票据印刷领域积累了丰富经验，生产工艺居于国内领先水平，公司的产品销售结构中，毛利率水平较高的电脑热敏票和财税发票的销售收入占总收入的比率历年均维持在75%以上，公司印刷业务毛利率水平维持在40%以上，并高于同行业上市公司的印刷业务毛利率水平。

　　合理价值为15-16.8元，建议询价区间10.8-12元

    按照发行后总股本计算，我们预计公司未来三年的业绩分别为0.60元、0.82元、0.99元，保持较快增长。在估值定价方面，我们以国内票据印刷行业的龙头企业东港股份作为参照，二次设备的主要上市公司作为参照，给予08年25-28倍PE，合理价值为15-16.8元，建议询价区间10.8-12元。不排除上市首日有所溢价的可能。

    公司背景topcj.com

    公司前身为福建鸿博印刷有限公司，于1999年6月15日在福建省工商行政管理局设立登记，注册资本为468万元，尤玉仙和尤丽娟均以现金方式出资。2001年11月20日，经公司股东会决议通过，公司注册资本由468万元增至2,000万元，新增注册资本1,532万元由尤玉仙和尤丽娟共同以现金方式予以认购，其中，尤玉仙认购900万元，尤丽娟认购632万元。2007年1月23日，公司股东尤玉仙和尤丽娟分别与尤友岳等17人签订《股权转让协议》，其中，尤玉仙和尤丽娟分别将持有的公司24.5%和5%的股权转让给林孟牢等13人。2007年3月19日，公司由有限责任公司依法整体变更设立为股份有限公司。截止2007年12月31日，公司拥有一家全资子公司重庆鸿海，无其他控股、参股子公司。国内公司主营业务为商业票据印刷，主要产品为各类商业票据印刷品。公司自设立以来，主营业务未发生变化。

    公司本次拟发行2,000万股，占发行后股本总额的25%，发行前后公司股本结构如下：摇钱术：曝光主力最新操作动向

    定位高端商业票据印刷的领先企业顶点财经topcj.com

    我国的商业票据印刷行业经历了10多年从无到有的发展，到目前已经成为年产值120-150亿元的产业，根据我国印刷行业“十一五”规划，预计票据印刷行业年均产值将以15%－20%左右的速度递增，略高于全国印刷业平均增幅。商业票据应用和服务对象大约有40%-50%业务需求来自政府部门和大型企业。目前，国内从事商业票据印刷的企业已经达到1,200多家，分处于高中低端的不同层面。低端印刷市场日趋饱和，竞争激烈，中高端印刷市场发展潜力极大，高端的票据大多具有防伪、保密的要求，从事此类业务的企业数量较少，能够承揽全国性业务的印刷企业在国内也只有10多家。

　　鸿博印刷是集卷式彩票、金融票证、卷式标签、数码防伪等多种业务为一体的综合新印刷企业。年产15000吨各类票据、票证、存折，是国内规模最大的商业票据印刷企业之一，也是国内最大的体育彩票印制企业。

    公司主营业务收入稳步增长，2005－2007年主营业务收入分别为9,460.19万元、10,669.47万元和15,451.40万元，主营业务收入年均复合增长率达到27.80%。除母公司本部业绩增长外，2007年本公司全资子公司重庆鸿海纳入合并范围增加了主营业务收入3,434.08万元。topcj.com

    热敏纸票证印刷业务收入占公司主营业务收入比重较大，主要来源于公司承接的电脑热敏票印刷业务。公司是国内彩票印制行业的龙头企业，在热敏纸印刷领域技术领先，拥有良好的市场基础，近几年该项业务产生的收入一直稳步增长，2005－2007年年均复合增长率为22.78%。

    普通纸票证主要是公司经营的金融票证、财税票证等业务，公司普通纸票证业务历年收入均占主营业务收入的20%以上，且份额呈逐年上升的趋势。2007年，公司中标国家环保总局第一次全国污染源普查印刷项目，产生业务收入1,992.38万元，使得公司2007年普通纸票证业务收入比上年大幅增长，占主营业务收入比重达到28.44%。

    公司盈利水平较高顶点 财经

    商业票据印刷行业平均毛利率水平约在25%左右，其中，低端票据印刷品由于受到激烈的市场竞争毛利率水平正逐步下降，约维持在10%左右。以防伪商业票据、电脑热敏票、直邮产品为代表的高端票据印刷品由于科技含量较高，附加值相对较大，产品毛利率可达35-40%。公司自设立伊始就定位于高端商业票据印刷的领先企业，目前在卷式热敏纸印刷、防伪商业票据、数据处理打印等高端商业票据印刷领域积累了丰富经验，生产工艺居于国内领先水平，并与国家体彩中心、中国交通银行、中国银行、地方税务局等优质客户建立了稳定的合作关系。公司的产品销售结构中，毛利率水平较高的电脑热敏票和财税发票的销售收入占总收入的比率历年均维持在75%以上，而毛利率水平较低的金融票证占销售收入的比率历年均低于2%。公司印刷业务毛利率水平维持在40%以上，并高于同行业上市公司的印刷业务毛利率水平，这主要得益于公司清晰的市场定位和良好的成本控制能力。

    募股资金项目分析摇钱术智能财经终端

    经公司2007年6月22日2007年第二次临时股东大会审议通过，本次发行股票募集资金将投资于以下四个项目：

    本次募集资金投资的公司本部高档商业票据印刷生产线项目和重庆数字化印刷基地建设项目均属于扩大公司现有商业票据印刷产品产能项目。建成且100%达产后，将合计新增商业票据销售收入12,923万元/年（计54万箱/年），其中，公司本部新增商业票据销售收入8,615万元/年（36万箱/年），重庆鸿海新增商业票据销售收入4,308万元/年（计18万箱/年）。顶点 财经

　　本次募集资金投资之直邮商函数据处理及可变印刷、邮发封装系统生产线项目和智能标签生产线项目均分属于商业票据印刷行业中新兴的细分行业，是实施公司科技印刷发展战略的重要举措，是公司高端印刷门类配套的重要组成部分，也是公司提高综合实力和综合竞争力有效途径；同时，以上两个投资项目都已有明确的客户目标或已达成初步合作开发意向。项目建成且100%达产后，将新增直邮产品业务收入3,111万元/年（计6,500万份/年），新增各类智能标签业务收入3,205万元/年（7,500万张/年）。

　　根据募集资金可行性研究报告，公司本次募集资金项目建成达产之后，部分财务指标如下：

    合理估值为15元-16.8元摇钱树下看摇钱术

    鸿博印刷是我国体育彩票印制企业的龙头，并是长江以南地区唯一一家体育彩票定点印制企业。其商业票据印刷业务位居国内第六位，公司在华东、华南和西南地区具有良好的地域竞争优势，并以辐射全国。公司定为高端商业票据印刷领域，具有很强技术创新能力，公司拥有19项专有技术，卷式热敏电脑票据产品技术国际领先，主导产品技术国内领先，成功开发国家创新项目有奖定额发票FHB-MSB数字防伪印刷技术、福建省科技创新项目个性化票据印刷技术及远程印刷技。另外，公司拥有商业票据印刷所许多的各种资质，拥有中央国家机关和中央直属机关定点印刷资格，、国家秘密载体复制许可资格，并取得了32个政府财税部门的、银行、保险、公用事业单位等印刷定点企业资格，公司强大的资质优势保障了在行业内的领先地位。公司实行差异化的营销体系，客户结构有之，管理体系先进。通过募集资金项目扩大产能，同时加强新产品推广，创建中国一流的数字化印刷基地。

　　按照发行后总股本计算，我们预计公司未来三年的业绩分别为0.60元、0.82元、0.99元，保持较快增长。在估值定价方面，我们以国内票据印刷行业的龙头企业东港股份作为参照，给予08年25-28倍PE，合理价值为15-16.8元，建议询价区间10.8-12元。不排除上市首日有所溢价的可能。

　　风险分析顶 点 财 经

    所得税风险：公司是经福建省民政厅审核确认的福利企业，公司在2007年7月之前享受“增值税先征后返、所得税全额免征”的税收优惠政策。自2007年7月1日起，对安置残疾人的单位，全国统一实行“增值税按实际安置残疾人员的人数限额退税、所得税采取工资成本加计100%扣除”的税收优惠政策。一旦国家变更或取消此优惠政策或公司不再符合福利企业条件，将会对公司未来的经营收益产生一定影响。

　　客户集中风险：公司来源于国家体彩中心的业务收入占公司2005年、2006年及2007年的主营业务收入的比例分别为77.54%、77.43%及56.70%，若国家体彩中心变更与发行人的合作方式、彩票原材料价格大幅波动或者未来市场竞争加剧，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

　　公司控制风险：公司股东尤玉仙、尤丽娟、尤友岳、尤友鸾、尤雪仙、苏凤娇和章棉桃为同一家族成员，本次发行前合计持有本公司94%的股份，处于控股地位。若上述股东利用其控股地位，通过行使表决权及管理职能对公司人事、经营、决策进行影响和控制，可能对公司和其他股东的利益带来一定的风险。http://www.topcj.com