核心观点

    询价结论：

　　公司二级市场的合理价格为10.37-12.97元，建议询价为8.60-10.76元。topcj.com

　　主要依据：摇钱术：分层递进选股法

　　1、公司是国内唯一一家集汽车业管理软件与汽车电子产品于一体的专门从事汽车业IT产品及服务的高科技型企业，主要产品为汽车制造业企业管理软件和汽车电子产品。

　　2、我国制造业管理软件市场正处于平稳增长期，赛迪顾问预测我国制造业管理软件市场未来5年将以17.8%的年均复合增长率稳定增长。公司在汽车管理软件及相关服务领域的市场占有率为20.2%，居国内同行业第一，公司的汽车管理软件覆盖整个产业链，且客户涵盖了国内大多数汽车企业和部分国外企业，有望实现更大的发展。

　　3、公司的汽车电子产品在后装市场居国内同行业第一，公司还是国内企业中唯一一家具备整车厂商背景的汽车电子提供商，产品功能也更贴近终端用户需求，且已经成为大众汽车在中国市场中前装车载信息系统的第一供应商，同一汽轿车、奇瑞汽车、曙光集团的合作已经进入谈判阶段，市场的扩大和公司的竞争优势将推动汽车电子产品的大规模量产。

　　4、公司是“国家规划布局内重点软件企业”，享受10%的所得税优惠。公司针对汽车行业的软件开发已经持续数年，近几年已经开始大量销售，毛利率也大幅上升，且近期将进入收入确认期，公司预计08和09年软件收入将大幅上升。汽车电子的前装车载系统也已经初步实现了量产，募集的资金将使公司的产业规模进一步扩大，公司预计汽车电子产品将2009年实现收入的大幅增长，推动公司的可持续发展。

　　风险提示：http://www.topcj.com

　　公司的产品和服务主要专注于汽车领域，对汽车行业的发展存在较强的依赖性；公司同控股股东中国一汽的关联交易占比较大，对大股东中国一汽存在一定的业务依赖性；公司的主要盈利产品汽车管理软件属于软件行业，面临着软件行业更新换代的速度较快和激烈竞争的风险；公司的汽车电子产品虽然技术较为先进，但在公司的收入结构中占比不高，市场占有率虽领先但并不突出，主要依赖物流领域的客户，能否成为主要盈利来源还取决于公司未来的发展战略。

    2、公司基本情况

    公司是国内唯一一家集汽车业管理软件与汽车电子产品于一体的专门从事汽车业IT产品及服务的高科技型企业。公司的主营业务主要包括汽车制造业管理软件和汽车电子两大领域。公司的控股股东为中国一汽集团，2006年国内汽车市场占有率达到15.94%。

　　公司目前的业务核心是软件开发业务，主要面向汽车业管理软件市场，2006年公司在汽车管理软件及相关服务领域的市场占有率为20.2%，居国内同行业第一。公司汽车业管理软件解决方案已经涵盖汽车产业链，主要核心产品包括企业资源计划管理系统（ERP）、产品数据管理系统（PDM）、制造执行系统（MES）、供应链管理系统（SCM）、办公协同系统（OA）、销售管理系统（TDS）等。

　　公司的软件客户包括国内制造业的中国一汽、辽宁曙光、吉林汽车、辽宁陆平、北泰汽车、一汽大众、天津丰田、解放汽车、一汽轿车、一汽夏利、一汽四环、大连创新、许继电器等国内诸多企业，而且还包括全球500强中的丰田汽车、三菱电机等国际著名企业。公司初步实现了“立足汽车业、面向制造业、经营国际化”的战略目标。

　　2006年全球管理软件市场销售额达到522.5亿美元，比2005年增长了7.4%。中小企业需求上升拉动管理软件市场持续增长，同时大型企业的系统升级、系统整合工作也进入一个新阶段。因此2006年全球管理软件市场增长速度明显快于前几年。2006年中国制造业管理软件市场规模总量也达到了32.52亿元，比去年同期增长18.7%。

　　中国制造业管理软件市场正处于平稳增长期，企业信息化应用从大规模上线新系统转入应用深化及精细化阶段。在产品的升级换代、功能模块扩展等成为迫切的需求以及中小企业用户信息化需求的快速上升等因素的驱动下，国内制造业管理软件市场仍将持续增长。CCID认为，中国制造业管理软件市场未来5年将以17.8%的年均复合增长率稳定增长，到2011年中国制造业管理软件市场规模将达到72.71亿元。大型企业管理精细化和中小企业信息化普及将双向推动中国管理市场的良性增长。公司作为细分行业汽车行业的龙头，也将实现业绩的高速增长。摇钱术：曝光主力最新操作动向

    公司在汽车电子领域的主要产品是车载信息系统和相应的D_Partner服务中心业务，以及EOL设备、诊断仪等汽车电子产品及相关服务。车载信息系统分为前装和后装两类，目前后装市场厂商结构比较分散，竞争较为激烈；在前装市场，主要被外资公司所占据。在后装市场，2006年公司凭借着在物流领域车载信息系统及其相关信息服务方面的优势市场占有率居第一位。前装市场是公司未来汽车电子业务重点发展的领域之一。

　　公司目前是国内企业中唯一一家具备整车厂商背景的汽车电子提供商，长期与整车厂商合作进行匹配试验，相较于其它汽车电子厂商，整车厂商支持的背景使得公司车载电子产品的开发、生产、质保更贴近汽车行业一线，产品功能也更贴近终端用户需求。虽然公司的汽车电子产品市场绝对份额还不大，但已达到业内领先，并且已经成为大众汽车在中国市场中前装车载信息系统的第一供应商，与一汽轿车、奇瑞汽车、曙光集团三家整车厂家的合作也已经进入谈判阶段，市场开拓较为成功。

　　从2003年起，中国车载信息系统市场规模增长速度一直保持在100%以上，2006年中国车载信息系统市场规模达到41.9亿元，比2005年增长了107.3%。预计到2011年，车载信息系统市场规模将达到157.6亿元，2007-2011年复合增长率为30%。公司虽然目前业务领域主要在物流领域，但是由于公司技术先进，在公司适当的市场营销策略下，公司的汽车电子产品也将保持较高的增长率，维持公司的利润增长。

    公司还是“国家规划布局内重点软件企业”，享受10%的所得税优惠。公司的软件开发已经持续数年，研发成本已经支出，近几年已经开始大量销售，毛利率也大幅上升，且近期将进入收入确认期，公司预计08和09年软件收入将大幅上升。汽车电子的前装车载系统也已经初步实现了量产，募集的资金将使公司的产业规模进一步扩大，公司预计汽车电子产品将2009年实现收入的大幅增长，推动公司的可持续发展。

    公司承担的“基于IPv6的车载信息系统研发及产业化”属于国家示范工程项目。公司预计车载信息系统项目年平均销售收入34,525.00万元，项目内部收益率（税后）45.34%，投资利润率48.93%，预计4-5年即可收回投资成本。公司将以其后装产品大规模产业化和前装产品与整车同步的配套作为此次募集资金的使用方向，预计在项目投产前两年在公司现有后装车载信息系统业务的基础上扩大产能，自第三年开始形成前装产品与整车同步的配套能力。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

　　公司承担的“汽车交易及服务综合信息平台示范工程”属于国家发改委重点支持项目。公司预计汽车交易平台软件项目年销售收入14,330.00万元，项目内部收益率（税后）41.90%，投资利润率35.31%，预计4-5年即可收回投资成本。现在该项目部分模块研发完成并已投入使用。该项目是基于汽车行业的集中采购及统一营销的综合交易及服务业务开发的软件系统，主要为汽车行业中的整车生产厂家、供应商、销售服务商等企业提供一套全局的管理软件，实现了汽车行业与上下游产业链企业间的协同工作。

　　公司的启明Q3管理软件项目预计年销售收入15,768.00万元，项目内部收益率（税后）37.11%，投资利润率41.12%，预计3-4年收回投资成本。项目是面向离散型制造业，包含企业的产品数据管理(PDM)、资源计划管理(ERP)、制造执行管理(MES)等核心业务的集成化管理软件产品，为企业信息化需求提供集成化解决方案，并适用于以汽车制造业为主的各类制造业主机厂及零部件生产配套企业的应用软件产品。

    如上表所示，可比上市公司的市盈率较高，考虑到公司在行业内的竞争力和市场占有率及公司的发展前景，我们认为公司的合理市盈率在20-25倍之间，因此预期公司二级市场的合理价格为10.37-12.97元，建议询价为8.60-10.76元。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　4、综合定价

    综合考虑上述区间以及目前市场状况，我们认为公司二级市场的合理价格为10.37-12.97元，建议询价为8.60-10.76元。

　　5、风险提示顶 点 财 经

    公司处在发展的初期，主营业务都是专注于汽车行业。根据国际汽车业发展经验，世界成功的汽车业管理软件与汽车电子产品IT企业发展都与汽车业的发展相适应，公司自身的发展与汽车工业的发展关联度较高，提供的产品和服务对汽车行业的发展存在一定程度的依赖，汽车行业的发展速度对公司的业绩有重要的影响。

　　公司的前身为中国一汽下属的研究所，控股股东中国一汽现在仍为公司的主要客户之一。公司同中国一汽及其控股子公司之间的关联交易销售收入和毛利占比分别达到25.65%和37.59%，公司对大股东存在较强的依赖性。如果中国一汽同公司的业务来往下降，将会对公司的业绩产生重要的影响，甚至影响公司在行业中的地位。摇钱术：分层递进选股法

　　公司的利润主要来自汽车管理软件，软件产品的生命周期在技术进步的进程中也在逐渐缩短。作为高技术产品，软件的投入期、成长期较长，需要投入较大的人力资源和财力资源，而其产品成熟期较短，新产品上市不久就面临更新产品上市的挑战，产品一旦步入衰退期，现有产品在极短时间内就会被市场淘汰出局。如何延长产品的成熟期是IT企业所必须面对的问题。如不能通过一系列措施有效避免或降低其影响，将影响公司经营业绩的稳定增长。

　　公司的汽车电子产品虽然发展较快，且在国内属先进水平，但是在公司的整个业务结构中比重仍然较低，且该行业市场竞争激烈，公司在国内市场虽然技术领先、市场占有率领先，但其车载信息系统的市场占有率仅有5%，且市场占有率主要凭借中国一汽和其他客户的物流车队来支撑，未来能否成为公司的主要盈利点取决于公司的营销策略、技术更新换代的速度和保持技术领先的能力。www.topcj.com