集种鸡养殖、鸡苗销售与加工与一体的养殖龙头企业

    民和股份业务主要由鸡苗生产与鸡屠宰加工业务构成，配合两项主业，相关发展了饲料和商品鸡养殖。公司收入和利润主要来源于鸡苗销售和鸡肉制品销售。从养殖规模上看，是全国最大的鸡苗生产商，拥有137万套种鸡，年出售鸡苗接近1亿只。但市场占有率只有5.7%。该行业还是非常分散。技术含量最高的曾父母代和祖父母代养殖环节已实现垄断，技术掌握在外国公司手中。企业自己不具备开发新产品以获取更高利润的能力。利润增长将主要依靠规模扩张，减少非能源性损耗来实现。能源消耗刚性，技术性节能减排以提高利润的可能性也不是很大。定价机制与下游终端产品价格具有高关联度，议价能力不强。但品牌使公司产品价格略高于市场。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　具备技术、规模和销售渠道优势

    公司在多年经营中摸索出独特的养殖技术，在疫病防治方面也积累很多经验，这是公司产品质量稳定的重要保证。鸡苗销售有自主销售与经销商销售两种，在有大量的现金交易情况下，也实施了很好的风险控制手段。整体上看，公司经营管理水平和竞争力在同行业中处于先进地位。

　　募集资金后，生产规模翻倍增长，竞争力有所增强

    本次募集资金项目完成后，公司种鸡总规模要翻一倍，鸡苗销售量会有很大增长，市场占有率提高，竞争力将增加。但地域性特征没有得到根本改变。

　　市场风险依然较大

    鸡的种苗生产过程由“种鸡养殖-孵化鸡苗-出售鸡苗”构成。处于禽类养殖产业链中游一环，上游是祖父母代种鸡行业，下游是商品鸡养殖场或养殖户，处于这样的地位，尽管公司在长期经营中积累了技术方面的独特优势，但行业特点决定了公司对上下游的话语权都不强。而整体上由于养殖业利润率很薄，波动较大，使公司的利润起伏也较大。特别是动物疫情对下游商品鸡养殖业的打击将直接传导给鸡苗销售。摇钱树下看摇钱术

　　盈利预测

    民和2005年以来净利润一直保持增长。2006年增长8.7%，2007年猛增200%。主要是由于产品价格全面上涨。这与全国农产品价格大幅度上涨的大环境有关。我们预测民和的未来净利润增长依然要把产品价格因素作为重点考虑要素。中国农产品价格已经进入价格上涨周期，未来禽肉类价格还将维持上涨态势，但象07年报复性大幅度上涨的情况不会出现。因此民和业绩增长将取决于价格上涨和产量增加两项因素。

    08年中国养殖业受疫病风险、散户退出以及成本上升等诸多因素影响，恢复速度将低于预期。如果下游需求不旺，则民和鸡苗销售也许不能完全按照募集资金计划实行。总的来说销售量和价格不会出现大幅度上升。因此我们预计2008年公司净利润增长在25%左右。按照发行后股本计算，08年每股收益为0.98元。摇钱术智能财经终端

　　估值与投资建议

    民和鸡苗和鸡肉产品多数作为中间产品销售，一旦有稳定的客户，销售会很顺畅，营销费用率较低。因此公司毛利率尽管不是很高，但净利润率不低。盈利能力比较强。按照前面预测分析，我们认为给与民和动态市盈率35倍。上市后目标价位35元。但民和的农业概念可能会刺激资金介入，开盘价可能高于我们的目标价位。