概况：

　　公司是农业产业化国家重点龙头企业、中国畜牧业协会禽业分会副会长单位，是国内最大的父母代肉种鸡笼养企业。主营业务包括父母代肉种鸡的饲养、商品代肉鸡苗的生产与销售、商品代肉鸡的养殖与销售、饲料、鸡肉制品的生产与销售。公司已形成了以父母代肉种鸡饲养和商品代肉鸡苗生产销售为核心，肉鸡养殖、屠宰加工与肉鸡苗生产相结合的经营模式。2004年入选"亚洲家禽企业50强"。公司取得了ISO9001等管理、质量体系认证证书。"民和"系列鸡腿、鸡胸、鸡翅产品被中国绿色食品发展中心认定为"中国绿色食品"。

　  投资要点：topcj.com

　　1、近年来，父母代种鸡养殖行业在经历禽流感、原料涨价、限载和国家宏观经济调控后，正处于整合阶段，在规模上由小企业向大中型企业转移，逐步实现规模化、集约化的生产。据统计，父母代种鸡养殖企业在存栏量没有明显变化的情况下，由2003年的1,850家，减少到现在的700多家，1万套以上的厂家（约300家）饲养了总数量的75%，1万套以下规模企业生存空间在不断缩小，部分父母代种鸡优势企业的饲养规模相对较大，但绝对市场占有率不高，行业仍需较长时间进行整合。topcj.com

　　公司是国内商品代鸡肉苗生产行业龙头，主要经营资产为23个种鸡场、6个孵化厂，以及配套的饲料厂、4个商品鸡场和控股民和食品公司（中外合资企业，公司持股70%，美国新景乳业公司30%）、民和进出口公司（100%），是中国最大的肉鸡苗生产商，现拥有父母代肉种鸡137.03万套（行业平均100只种母鸡配比15只种公鸡称为100套），年鸡苗产量9473万只（2007年），平均每天销售鸡苗30万只。此外，4个商品鸡养殖场年养殖规模739万只（2007年，存栏量132万只）；2000年成立的中外合资企业--民和食品--肉鸡屠宰加工能力7.2万吨，年销售鸡肉产品25887吨（2007年）。摇钱术：锤炼黑马品种

　　2、公司由原农业部蓬莱良种肉鸡示范养殖场发展而来，多年来专门从事父母代种鸡的饲养和商品代种鸡苗的生产、销售，在肉鸡的繁育与推广方面具有行业领先的技术和成熟的经验。公司自行研发的"肉用种鸡全程笼养新技术开发"克服了传统平地养殖模式肉种鸡成活率低、限饲困难、受精率低、单位饲养面积小等弊端，公司的肉鸡苗养殖技术在业内处于领先地位。

　　3、多年来公司建立了覆盖山东和辽宁部分地区的经销商网络，借助强大的销售网络，公司的鸡苗在孵出48小时内就能送达终端客户。公司与经销商保持了稳定的合作关系，80%以上的经销商均与公司合作三年以上。公司拥有较强的定价能力，采取隔天定价模式，能够充分受益肉鸡苗价格的上涨。鸡肉制品主要向鸡肉经销商、超市、熟食加工企业销售，07年鸡肉价格上涨，鸡肉制品毛利率达到10.31%，未来经营还是以肉鸡苗生产销售为中心。顶点财经topcj.com

    4、本次IPO的三个项目中，前两项都是面向种鸡、鸡苗产能再扩充的项目，建成大产后可实现产能扩张90%，相应净利润增长1倍以上，此两项目将在2010年底前全部达产。而第三个循环经济示范项目也将贡献4200万收入。

　 风险分析：

　　1、动物疫病防治与控制风险：公司有着严格的疫病控制管理制度，但自然环境的变化，禽类动物疫病的大规模流行和扩散，消费者对动物疫病认知水平等都会较大程度影响公司核心资产的安全和产品的销售。2004年初和2005年底，我国两次大面积出现禽流感疫情，虽然公司并未发生禽流感疫情，但由于社会公众的恐慌心理，鸡肉产品消费量短期大幅下降，导致公司主要产品的市场需求和销售价格在禽流感爆发期间出现较大程度的波动，短期内对公司的经营业绩产生了较大的负面影响。

　　2、公司市场拓展能力风险：尽管公司拥有稳定的经销商渠道，但公司募集资金项目投产后，父母代种鸡套数将由现有的137.03万套增加至244.03万套，新增鸡苗生产能力1亿只左右，相当于现有产能翻一番，经销商的资金实力和市场拓展能力将面临重大考验。如果经销商不能有效拓展市场或现有资金实力不强，则募集资金投资项目有可能达不到预期。

　　3、公司产品价格波动幅度大的风险：肉鸡产业链各环节产品价格的变化，一般是从鸡肉价格的变化往上游传递，鸡肉价格的高低影响肉鸡养殖户的积极性，从而影响鸡苗的价格和需求。广大肉鸡养殖户极为分散，市场内鸡苗供应量和价格的信息不对称，影响鸡苗价格的不确定因素较多，价格波动频繁且幅度大。今年以年，由于消费升级及猪肉等食品持续涨价诸多原因，公司鸡苗销售价格上升到了历史上的较高水平，如果未来鸡苗价格大幅下降，可能存在公司主营业务利润大幅下降的可能，未来鸡苗销售价格能否保持目前的高位有较大不确定性，公司产品存在市场价格波动幅度大导致的系列风险。

　　估值建议：顶点 财经

　　预计公司08-09年每股收益分别为0.95、1.10元/股，08年给予公司20-25倍市盈率参考，二级市场的合理价格为19-23.75元。参考近期新股发行上市情况，预计将有2500亿左右资金进行申购，网上中签率预计为0.4‰。我们预计上市首日涨幅在100%左右，上市首日定价区间在20-23元，年化收益率为4.8%。