投资要点：

　　公司致力于高档化妆品塑料包装的生产、销售以及配套模具的研究、开发。是全国第一家五层复合塑料软管生产企业，核心产品化妆品塑料复合软管的产量及市场占有率位居全国同类企业前列。寻摇钱术　到顶点财经摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　公司业务主要由软管、吹塑、注塑产品构成。据统计，公司塑料软管业务2005年到2007年国内市场占有率分别为13.76％、13.87％和13.96％，居于行业领先地位。公司目前生产能力已经达饱和状态，产品供不应求，本次募集资金项目四个，基本上都是为了扩大原产品生产规模，拓展产品在国内的网络布局。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马www.topcj.com

　　公司主要优势在于拥有国内极少数企业能够拥有的精密模具开发制造技术。2005年、2006年、2007年公司分别开发新品1047件、1580件、1457件，新产品开发周期仅为7～60天。目前公司已形成了自己的核心竞争力，可以独立的承担产品的设计并提供更完善的产业链服务，再加上较快的响应速度，成就其国内市场的领先地位。顶 点 财 经

　　公司2005、2006、2007年营业收入分别为3.07亿元、3.71亿元、4.75亿元，同比增长24.76%、21.03%和27.81%，其中软管业务占比从04年的66.84%逐年下降到07年的61.22%。公司净利润也保持了20%以上的增长，另外，几年以来公司综合毛利率水平能稳定保持在20％以上，说明基本上能够根据市场情况来调整产品的价格和收益。

　　本次募集资金投资项目预计总投资26,441万元，三年内全部达产，达产年可新增软管产量26,184万支，新增吹瓶15,476万支，新增注塑37,246万支。项目包括除深圳外的广州、上海等地，业务拓展已经成为目前公司发展的主要方向，逐步开拓新客户占领不同的区域市场是扩大市场份额最有效的途径。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　我们测算公司2007、2008和2009年的EPS按发行后总股本摊薄后分别为0.26，0.33和0.41元。按07年EPS给予25～28倍PE，建议询价区间为6.5～7.28元。按照目前A股同类上市公司估值水平测算，公司上市长期合理价格为8.58～9.9元。

    1.化妆品塑料包装行业国内龙头

    通产丽星是深圳国资委间接控股的股份制公司，公司多年来致力于高档化妆品塑料包装的生产、销售以及配套模具的研究、开发。是全国第一家五层复合塑料软管生产企业，核心产品化妆品塑料复合软管的产量及市场占有率位居全国同类产品生产企业前列。本次募集资金2.64亿元，拟发行4050万股，发行后占总股本16129万股的25.11％。

    公司业务主要由软管、吹塑、注塑产品构成。据统计，公司塑料软管业务2005年到2007年国内市场占有率分别为13.76％、13.87％和13.96％，居于行业领先地位。公司目前生产产能已经达饱和状态，现募集资金项目四个，基本上均是为了扩大原产品生产规模，拓展产品在国内的网络布局

    2.行业背景http://www.topcj.com

    2.1.中国化妆品塑料包装行业方兴未艾

    公司所处的细分行业为塑料制品业中的化妆品塑料包装行业。既是化妆品行业重要的配套产业，又是包装行业的重要组成部分。随着居民购买力水平逐步提高，消费结构升级，化妆品行业快速发展，化妆品塑料包装行业正以高于GDP的速度快速增长，市场规模一直处于较快增长态势。由于塑料容器取得了从前只有玻璃才有的透明性，塑料包装占化妆品包装市场份额一直上升，并以其优良的可塑性、阻隔性、印刷适应性和抗化学性，应用范围越来越广。预计未来塑料包装业将以20%左右的速度增长，公司作为行业佼佼者，其增长速度应快于行业增长

    2.2.行业竞争主要来自国外厂商

    虽然通产丽星在国内独占鳌头，但是在国际市场中仍要面临国外大型包装企业的竞争，主要竞争对手来自Rexam，Alcan packaging，吉野，TUPACK和RisdonInternational Inc等国际知名厂商。公司与他们在规模、经验和技术等方面仍有相当差距，不过依靠成本相对低廉的优势也占据了部分国际市场。

    3.公司情况

    3.1.公司逐渐形成自己的品牌优势

    技术先进：就产业链而言，通产丽星是国内极少数自身拥有精密模具开发制造技术的化妆品塑料包装企业，可利用先进的CAD、CAM开发系统，进行复杂和高精度的模具开发设计、借助CNC电脑加工中心进行模具制造加工，所以较业内大部分企业而言，公司可更快速响应不同客户的需求，持续不断的开发出新产品。2005年、2006年、2007年公司分别开发新品1047件、1580件、1457件，新产品的开发周期仅为7～60天。就此而言，目前公司已形成了自己的核心竞争力，可独立承担产品的设计、加工、印刷并提供更完善的产业链服务，再加上较快的响应速度，成就其国内市场的领先地位。

    赢得高端客户：经过十余年的积累，公司凭借优良的产品品质、规范的管理体系、全面的综合配套能力以及快速的响应速度赢得了国际知名化妆品企业的青睐，并形成了以国际知名化妆品企业为主体的稳定、高端客户群，如宝洁、联合利华、欧莱雅、玫琳凯、箭牌、雅芳、雅诗兰黛、资生堂等。这些公司均占据着中国相关市场的重要份额。

　　3.2.成长迅速，目前最大困难来源于产能扩张

    公司2005年、2006年、2007年营业收入分别为3.07亿元、3.71亿元、4.75亿元，同比增长分别是24.76%、21.03%和27.81%，其中软管业务占比从04年的66.84%，逐年下降到07年的61.22%。公司净利润也保持了20%以上的增长状态，可以说目前公司业务正处于快速上升轨道，随着募集资金的投入使用，未来的高速扩展将会延续。

　　在全球化妆品及个人护理用品市场迅猛发展的背景下，公司主要客户的需求增长，新增客户的开拓，使得公司报告期内产销量都以年均20%以上的速度增长。

　　目前公司产能利用率超过100%，由于产能的局限，逐步放弃一些小订单客户，以满足知名品牌客户的需要。

    近两年公司流动比率和速动比率逐渐变小，而负债率逐年提高，表明目前流动资产压力加大，而为了增加企业规模，公司不得不依赖向银行贷款来完成产量的扩张，上市融资无疑可以降低目前渐渐增大的偿债压力。

　　由于公司基本原材料为LDPE、LLDPE、HDPE和PP等通用聚合物，几年以来公司综合毛利率水平能稳定保持在20％以上，说明基本上能够根据市场情况来调整产品的价格和收益。

    公司近年来在业务规模和生产规模上都有较大幅度的发展，现有的规模将难以满足客户的需要。本次募集资金投资项目预计总投资26,441万元，三年内全部达产，达产年可新增软管产量26,184万支，新增吹瓶15,476万支，新增注塑37,246万支，其中项目包括初深圳外的广州上海等地，业务拓展已经成为目前公司发展的主要方向，逐步开拓新客户占领不同的区域市场是扩大市场份额最有效的途径。

　　5.盈利预测和估值摇钱术：分层递进选股法

    公司属于塑料包装行业，我们采用国内同行业公司和目前中小板的估值的数据作参考，按发行后全面摊薄股本进行测算。我们预计公司2007、2008和2009年的EPS按发行后摊薄后分别为0.26，0.33和0.41元，根据07年EPS给予24～28倍PE，建议询价区间为6.24～7.28元。按照目前A股同类上市公司估值水平测算，公司上市长期合理价格为8.58～9.9元

    6.风险提示

    6.1.国外厂商瓜分市场份额的风险顶点 财经

    公司依靠国内厂商所缺乏的技术力量成功的占据了部分国内化妆品塑料包装市场，并保持稳定快速增长，但是同世界级的大型同类公司相比，通产丽星还是在资产规模、技术水平和产品种类等方面具有一定的差距，只是在成本方面占据一定的优势，但是相对于整个化妆品产品来说，包装成本占比较小，价格的敏感性较低，通产丽星成本的优势虽然明显，但是更重要的是客户的稳定持续增长，在这方面，国外厂商提高的服务和产品种类更加完善，总的来说，来自国外厂商的压力是公司未来最大的不确定因素。

　　6.2.人民币升值的风险本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

    目前占公司主营业务收入25%的产品为出口，美元和欧元为公司出口主要结算外汇，公司的发展目标为发展成为“国际著名品牌化妆品公司之塑料包装全球供应商”，2010年出口比例约占25～30%。预计未来公司的出口金额和比例均会有所扩大，人民币升值将对公司的盈利能力造成一定的影响。

　　6.3.股权相对集中和小非减持的风险顶点财经topcj.com

    发行前，通产实业是公司第一大股东，持有公司72.15%股份，通产实业可能利用其控股地位，对公司的关联交易、经营决策和人事安排等施加重大影响，从而可能损害公司及中小股东的利益。公司小非普遍成本较低，请注意未来小非减持的风险。