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　　公司多年来致力于高档化妆品塑料包装的生产、销售以及配套模具的研究、开发。作为全国第一家设备最先进、产品质量最好的五层复合塑料软管生产企业，公司核心产品化妆品塑料复合软管的产量及市场占有率位居全国同类产品生产企业前列,目前已成为化妆品塑料包装细分行业的龙头之一。公司与多家国际著名化妆品及食品生产厂商建立了长期、稳定的合作关系，并成为其全球供应商，先后荣获多家供应商给予的殊荣。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　投资要点：受益化妆品及化妆品包装行业高速成长、专注于国内外著名化妆品牌塑料包装产品市场；公司占据国内行业龙头地位、竞争优势明显；行业进入壁垒较高、未来市场竞争激烈，优胜劣汰。

　　风险因素：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、募集资金投资项目市场风险。摇钱树下教你摇钱术

　  参考当前公司项目承接情况及盈利能力，我们预计公司08-09年每股收益摊薄后分别为0.32、0.41、0.58元。目前国内尚无化妆品塑料包装上市公司，考虑到化妆品包装行业产品技术含量、产品附加值相对较高，可以给予其一定的溢价空间，我们认为08年该股票的合理PE应该在27－32倍之间，对应合理价格在8.64~10.24元。

　　近期预计会有5000亿左右的资金参与申购，则中签率在0.05%左右。参照最近新股上市首日涨幅情况，预计首日涨幅可达80％左右，考虑到发行价格相对偏高，我们预计上市首日价格可能达到12.5－14元。

    公司多年来致力于高档化妆品塑料包装的生产、销售以及配套模具的研究、开发。作为全国第一家设备最先进、产品质量最好的五层复合塑料软管生产企业，公司核心产品化妆品塑料复合软管的产量及市场占有率位居全国同类产品生产企业前列,目前已成为化妆品塑料包装细分行业的龙头之一。公司与包括宝洁、联合利华、欧莱雅等在内的国际著名化妆品及食品生产厂商建立了长期、稳定的合作关系，甚至成为其全球供应商，并先后荣获宝洁"年度最佳业务合作伙伴奖"，雅芳"中国雅芳供应链战略合作供应商"和"产品质量免检"等殊荣。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　投资要点：

　　1、受益化妆品及化妆品包装行业高速成长、专注于国内外著名化妆品牌塑料包装产品市场顶 点 财 经

    化妆品塑料包装行业既是化妆品行业重要的配套产品，也是包装行业的重要组成部分。随着化妆品行业以及包装行业的迅速发展，化妆品塑料包装行业正以远高于GDP的增长速度迅速增长。

　　塑料凭借着合理的价格和较轻的质量赢得了化妆品包装材料的竞争地位，2006年占化妆品包装市场的72.8%。预计未来几年，化妆品塑料包装行业仍将保持快速增长的态势，至2012年，市场规模预计将达到161.7亿元。

    公司自成立以来始终专注于国内外著名品牌化妆品塑料包装产品的生产和销售，经过十余年的积累，公司凭借优良的产品品质、规范的管理体系、全面的综合配套能力以及快速的相应速度赢得了国际知名化妆品企业的青睐，并形成了以国际知名化妆品企业为主体的稳定、高端客户群，如宝洁、联合利华、欧莱雅、玫琳凯、箭牌、雅芳、雅诗兰黛、资生堂等，该等公司均占据着中国相关市场的重要份额。

　　2、公司占据国内行业龙头地位、竞争优势明显

    在化妆品包装的三大领域：软管、吹塑、注塑中。公司最具有竞争优势的塑料软管业务，据统计，公司软管业务2005年到2007年国内市场占有率分别在13.76%、13.87%和13.96%，居行业龙头地位。

    通产丽星2005-2007年主营产品国内市场占有率

    作为国内较早进入国际高档化妆品包装市场的企业，有着长期从事化妆品包装行业研究和开发的经验，无论从设备、技术、市场开发还是管理上都在同行中具有领先的优势。

　　技术优势是公司的核心竞争优势。由于化妆品包装具有更新换代、规格品种多等特征，要求化妆品包装企业具备快速的产品研发速度和大规模的生产能力。而新产品包装的利润率往往较老产品具有更高的产品附加值和利润率。公司拥有国内极少数企业能够拥有的精密模具开发制造技术。公司研发投入占当年主营业务收入比重一直保持在3%以上。2005年至2007年公司分别开发新品1047件、1580件、1457件，新产品开发周期仅为7-60天。目前公司已形成了自己的核心竞争力，可以独立的承担产品的设计并提供更完善的产业链服务，再加上较快的响应速度，使其保持国内市场的领先地位。

　　目前，通产丽星无论在市场、技术、产品、服务、发展潜力等发面均优于国内同行企业，综合竞争力居国内同行之首。此外，根据中国包装联合会出具的证明，公司在2006年塑料复合包装产品产量、利润及市场占有率均位于全国同类产品生产企业前两位。

　　3、行业进入壁垒较高、未来市场竞争激烈，优胜劣汰

    由于塑料环保问题的日益突出，国内外相继出台各项环保政策，这些政策法规加大了市场上现有化妆品塑料包装企业的生存压力。同时，由于化妆品塑料包装行业需要购置大量的机械、设备、仪器、引进专有技术人才，对资金、生产规模和技术都有很高的要求。另外，要成为国际知名品牌供应商，除要达到行业标准外，需要进行严格的资质考核，过程很长，且为保证品质和供货稳定，通常国际知名品牌商不会轻易改变供应商。这些因素决定了行业相对进入壁垒较高，对于潜在进入者来说，面临的压力和挑战会更大。对于行业企业内来说，市场竞争也将日益激烈，只有一部分具备核心竞争力的企业，依靠其技术创新能力、市场开发和服务能力及长期建立起来的市场美誉度才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。对于国内企业的龙头，通产丽星来说，既是机遇也是挑战。

　　风险分析：

　　1、市场竞争加剧的风险

　　近年来，伴随着中国经济的快速发展，中国化妆品行业进入快速发展阶段，作为配套行业的化妆品包装行业亦随之得到快速发展。不断扩大的市场规模和不断向好的市场前景将吸引更多的企业加入化妆品包装行业，国内市场的竞争将日趋激烈。除此之外，世界化妆品巨头纷纷扎根中国之后，其在国际上的上游供应商也开始随之进入中国开拓市场，参与国内生产企业的竞争。因此，市场环境的变化将可能使本公司所面临的市场竞争加剧。虽然本公司目前在中国化妆品塑料软管包装行业位居前列，但若公司不能在竞争中继续处于优势地位，将对公司未来的经营业绩带来一定的影响。

　  2、原材料价格波动风险公司生产所用的主要原材料是PE、PP等合成树脂，因此，PE、PP等合成树脂的价格是影响公司盈利水平的重要因素之一。PE、PP属于石油化工行业下游产品，其价格受国际原油市场价格波动影响较大。公司可以通过不断优化供应链、提高产品档次、提升产品合格率、降低物耗等方式化解原材料价格上涨带来的压力。若公司无法及时化解原材料价格上涨带来的压力，原材料价格的波动将直接影响公司的生产成本，导致毛利率的波动，给公司的经营业绩带来一定的影响。

　　3、募集资金投资项目的市场风险尽管本公司已对募集资金拟投资项目的市场前景进行了充分的调研和论证，并且公司已与现有客户初步达成合作意向，可在较大程度上保证产品的市场销售，但在未来客户可能根据市场情况调整部分产品采购意向，公司在拓展新客户的过程中也会面临一定的不确定因素，因此可能导致募集资金拟投资项目投产后达不到预期效益的风险。

　  估值建议：

　　参考当前公司项目承接情况及盈利能力，我们预计公司08-09年每股收益摊薄后分别为0.32、0.41、0.58元。

　　目前国内尚无化妆品塑料包装上市企业，考虑到化妆品包装行业产品技术含量，产品附加值相对较高，可以给予其一定的溢价空间，我们认为08年该股票的合理PE应该在27－32倍之间，对应合理价格在8.64~10.24元。

　　我们估计会有5000亿左右的资金参与申购，则中签率在0.05%左右。参照近期新股上市首日涨幅情况，预计首日涨幅可达80％左右，考虑到发行价格相对偏高，因此我们预计上市首日价格可能达到12.5－14.0元。