投资要点

　　公司主要从事微特电机的开发、生产和销售，主要产品有风机负载类电机、洗衣机电机、直流无刷及高效节能智能电机，产品广泛应用于家电、汽车、摩托车、电机机车、面包机、自动控制等行业公司具有超强的市场开拓能力和竞争能力，大洋微特电机研究所，研制开发的电动车马达、直流无刷马达均达到行业领先水平。至今公司是中国首家也是唯一一家电机类产品出口免验企业。

　　行业公司：国内微特电机行业近年发展迅速，公司地位有望保持国内前列。www.topcj.com

　　风险因素：主要原材料价格波动的风险、出口退税政策变化的风险、募集资金投资项目相关风险。www.topcj.com

　　参考当前公司项目承接情况及盈利能力，我们预计公司08-10年每股收益摊薄后分别为1.5、1.8、2.16元，我们认为07年该股票的合理PE应该在20－35倍之间，对应合理价格在30－37.5元。

    公司主要从事微特电机的开发、生产和销售，主要产品有风机负载类电机、洗衣机电机、直流无刷及高效节能智能电机，产品广泛应用于家电、汽车、摩托车、电机机车、面包机、自动控制等行业，产品除供应给国内的一些著名企业外，40%以上的产品出口美国、欧洲、中东等20多个国家和地区。海尔、格力、三星、LG、松下Goodman、开利等国内外家电、家居产品制造商皆为公司的主要客户。公司具有超强的市场开拓能力和竞争能力，大洋微特电机研究所，研制开发的电动车马达、直流无刷马达均达到行业领先水平。至今公司是中国首家也是唯一一家电机类产品出口免验企业。

　　行业和公司情况：

　　1.微特电机行业现状全球市场：发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　微特电机产品是广泛应用于工业自动化、农业现代化、武器装备现代化、办公自动化、家庭现代化等各个领域不可缺少的基础产品。随着人们生活水平不断提高，以及微特电机应用领域的不断发展，其需求量也随之增加，对微特电机的品质要求也在不断提高。为了提高市场竞争能力，不断降低成本，满足各个领域的需要，微特电机行业正在加速朝着专业化、规模化、自动化生产方向发展。随着设计水平、制造水平的不断提高以及新材料、新结构、新原理的运用，微特电国内市场：

　　我国微特电机行业有了很大的发展。目前约占全球总产量60%的微特电机在中国生产，我国已成为世界微特电机的生产大国。尤其在长江三角洲、珠江三角洲、环渤海湾三大地区已形成我国微特电机的重要生产基地和出口基地。目前我国微特电机生产及配套厂家在2,000家以上，微特电机行业已成为国民经济和国防现代化建设中不可缺少的一个基础产品工业。随着我国微特电机行业不断发展壮大尤其是国内企业走向国际市场直接与国外著名公司面对面竞争，以及世界微特电机加工制造逐步向中国转移，我国企业在技术、设备、产品和经营管理领域的水平和规模正在迅速提高2．微特电机产品的需求分析目前国际市场微特电机年需求量约80亿台以上，据预测，今后5-10年，微特电机年需求增长率平均在15%左右。到2010年，市场需求量将达到140亿台。发达国家目前微特电机的家庭平均拥有量为80-130台，而我国大城市的平均家庭拥有量大约在20-40台，大大低于西方发达国家的水平。若每平均增加1台，则我国全年微电机需求量将年增13亿台，国内微特电机市场发展潜力较大。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　3.行业发展趋势给你摇钱树不如给你摇钱术

    （1）微特电机的高效化、低成本化

    （2）微特电机的无刷化、永磁化顶点财经

    （3）数字化、智能化

    （4）发展大型中央空调用微特电机4．公司市场地位公司作为国内知名的大型微特电机企业，以风机负载类、洗衣机及直流无刷电机为主要产品，在为空调整机配套的国内微特电机细分市场中排名第二位，约占20%。公司以海尔、美的、格力、长虹、TCL、格兰仕等国内大型家电生产企业和Whirlpool、Goodman、Carrier、Samsung、LG、松下、Chamberlian等国际知名企业为主要客户，坚持稳步发展国内市场与大力开拓国际市场相结合。2007年，公司微特电机的产量为2,123万台，销量为2,073万台。随着公司的快速发展，有望继续保持并巩固现有的行业地位。

　　风险分析：发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　1．主要原材料价格波动的风险摇钱术：分层递进选股法

    公司微特电机产品所需主要原材料为铜（漆包线）和钢材（硅钢板、冷轧钢板），2007年铜成本占公司生产成本的比重为36.57%，钢材成本占公司生产成本比重为22.45%。如果铜价和钢材价格发生大幅波动，将对公司的生产经营产生不利影响。在其他因素不发生变化的情况下，以2007年数据测算，铜价格每变动1%，将影响公司利润总额约460万元；钢材价格每变动1%，将影响公司利润总额约282万元。公司通过制定产品销售价格修正公式，将原材料价格变动融入产品销售价格，可在一定程度上缓解原材料价格大幅波动。同时，2006年以来公司开始进行期铜的套期保值操作，以减少铜价波动对公司生产成本的影响。

　　2．出口退税政策变化的风险顶点财经topcj.com

    国家对外贸出口产品实行退税制度，公司拥有自主进出口经营权，执行国家的出口产品增值税"免、抵、退"政策。2006年9月14日，财政部、发改委、商务部、海关总署、国家税务总局联合下发财税［2006］139号文《关于调整部分商品出口退税率和增补加工贸易禁止类商品目录的通知》，提高了部分商品的出口退税率，其中将功率大于37.5W的单相交流电机和功率小于等于750W的直流电机出口退税率由原来的13%提高到17%，故公司部分产品的出口退税率据此上调。2007年、2006年2005年，公司产品出口收入分别为85,138.38万元、45,305.40万元和27,672.26万元，应收出口退税分别为7,244.00万元、2,531.10万元和1,877.43万元。国家有关出口退税及出口关税政策的变动，会对公司的经营业绩产生一定的影响。如果国家调整出口退税政策，可能对公司的净利润水平造成直接影响。按2007年出口85,138.38万元的规模测算，出口退税率变动1%对公司利润的影响约851万元。

　　3．募集资金投资项目相关风险摇钱术：分层递进选股法顶点财经topcj.com

    （一）募股资金投向风险顶点财经

    公司此次发行募集资金投资项目的可行性分析是基于当前国内外市场环境、技术发展趋势、产品价格、原材料供应和工艺技术水平等因素作出的。这些项目的顺利实施可以提升公司技术档次，调整产品结构，增强公司的盈利能力，促进公司持续稳定发展。如果募集资金不能及时到位、项目延期实施、市场环境突变或行业竞争加剧等情况发生，将会给募集资金投资项目的预期效果带来较大影响。

　　（二）募集资金投资规模较大的风险给你摇钱树不如给你摇钱术

    截至2007年末，公司净资产为24,324.63万元。而此次上市募集资金拟投资项目金额为58,534.00万元，将使公司固定资产总额大幅提高，完全达产后每年将新增折旧5,478.60万元。若公司投资的募集资金项目未达到预期收益水平，将对公司未来经营成果造成不利影响。

　　（三）部分募投项目产能扩张较快的风险topcj.com发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    此次募集资金项目中，高效智能电机及直流无刷电机技术改造项目和洗衣机电机产品升级技术改造项目达产后，分别增加直流无刷电机（含高效智能电机）年产能200万台和洗衣机用串激电机年产能700万台，较公司现有生产能力增长较大，公司存在募投项目产能扩张较快而引致的生产管理和产品销售风险。

　　估值及申购建议：给你摇钱树不如给你顶点 财经摇钱术

　　参考当前公司项目承接情况及盈利能力，我们预计公司08-10年每股收益摊薄后分别为1.5、1.8、2.16元，我们认为08年该股票的合理PE应该在20－25倍之间，对应合理价格在30－37.5元。

　　而结合当前二级市场中小板块新股首日平均涨幅超过60%，该股发行价较低预计首日涨幅可达60％，因此我们预计上市首日价格可能达到40.96－47.1元。

　　我们预计8000亿左右的资金申购，则中签率在1%左右，首日开盘涨幅假设为60%左右（40.96元），则年化收益率为218.4%左右。