预计2008年、2009年及2010年公司的EPS分别为1.39元、1.67元和2.00元。我们认为公司合理的P/E为25-30倍，由此，公司的合理估值为34.8-41.76元。摇钱树下看摇钱术

    投资要点：

　　公司主要生产风机负载类电机、洗衣机电机、直流无刷电机。其中风机负载类电机用于为空调整机和中央空调配套，收入和利润占比均高于85%。

　　出口比重较高。07年公司出口产品比重达到50%以上。与艾默生等欧美企业相比，价格优势明显。

　　铜、铝等重要的原材料带来的成本压力能够有效控制。公司能够通过主动提价、持续优化产品结构等手段进行消化。

　　公司2007年EPS为1.16元（摊薄后）。我们预计公司2008年、2009年及2010年的EPS分别为1.39元、1.67元和2.00元。我们认为公司相对于2008年EPS的合理P/E为25-30倍，由此，公司的合理估值为34.8-41.76元。摇钱树下教你摇钱术

    二、公司基本情况

    1公司简介

    公司主要从事微特电机的开发、生产和销售，主要产品有风机负载类电机、洗衣机电机、直流无刷及高效节能智能电机，产品广泛应用于家电、汽车、摩托车、电机机车、面包机、自动控制等行业公司具有超强的市场开拓能力和竞争能力，大洋微特电机研究所，研制开发的电动车马达、直流无刷马达均达到行业领先水平。至今公司是中国首家也是唯一一家电机类产品出口免验企业。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    公司股权结构清晰，公司实际控制人为鲁楚平与彭惠夫妇，本次发行前，董事长鲁楚平持有公司50%的股份，董事彭惠持有公司5%的股份，本次发行后，鲁彭夫妇仍持有41.03%的股份，处于控股地位。除实际控制人夫妇外，公司高管直接或通过庞德大洋间接持有公司股份共24.75%，管理层持股有效保证了管理层与公司长期利益的一致。

　　三、公司所属行业的情况

    1公司的产品

    公司所在的微特电机行业面对的客户主要是家电行业、汽车行业、电子信息行业以及军事装备等。公司主要业务为微特电机的开发、生产和销售，公司营业收入的主要来源是微电机的销售，2005～2007年，微电机销售收入占公司营业收入的比重在95%以上。顶点 财经

    公司主要生产风机负载类电机、洗衣机电机、直流无刷电机，公司目前已经形成了年产2175万台的生产能力。其中，风机负载类电机用于为空调整机和中央空调配套，收入和利润占比均高于85%，因此，该类产品为公司主要产品。

　　风机负载类产品共分为三类，分别是Y5S型、Y6S型和Y7S型，对应的毛利率分别为9.7%、17%和29%。其中Y5S型为普通空调用微电机，Y6S型为柜式空调用微电机，Y7S型为中央空调用微电机。顶点财经

    2微特电机行业现状

    微特电机产品是广泛应用于工业自动化、农业现代化、武器装备现代化、办公自动化、家庭现代化等各个领域不可缺少的基础产品。随着人们生活水平不断提高，以及微特电机应用领域的不断发展，其需求量也随之增加，对微特电机的品质要求也在不断提高。为了提高市场竞争能力，不断降低成本，满足各个领域的需要，微特电机行业正在加速朝着专业化、规模化、自动化生产方向发展。topcj.com

　　我国微特电机行业近年来有了很大的发展。目前约占全球总产量60%的微特电机在中国生产，我国已成为世界微特电机的生产大国。尤其在长江三角洲、珠江三角洲、环渤海湾三大地区已形成我国微特电机的重要生产基地和出口基地。目前我国微特电机生产及配套厂家在2,000家以上，微特电机行业已成为国民经济和国防现代化建设中不可缺少的一个基础产品行业。随着我国微特电机行业不断发展壮大，特别是国内企业走向国际市场直接与国外著名公司面对面竞争，以及世界微特电机加工制造逐步向中国转移，我国企业在技术、设备、产品和经营管理领域的水平和规模正在迅速提高。

　　行业竞争充分，毛利率受原材料价格影响较大。由于微电机本身的产品定位和价格特性决定了该行业必须保持一定的生产批量才能够降低成本获得收益，因此国内家电厂商依赖于微电机厂的批量供应，且目前新进入厂商较为困难，行业竞争较为充分，目前国内排名居前的企业规模均达到1000万台以上规模，不过该行业受原材料价格影响较大，属于典型的依靠规模竞争的制造行业。

　　3公司市场地位

    公司作为国内知名的大型微特电机企业，以风机负载类、洗衣机及直流无刷电机为主要产品，在为空调整机配套的国内微特电机细分市场中排名第二位，市场份额约占20%。公司以海尔、美的、格力、长虹、TCL、格兰仕等国内大型家电生产企业和Whirlpool、Goodman、Carrier、Samsung、LG、松下、Chamberlian等国际知名企业为主要客户，坚持稳步发展国内市场与大力开拓国际市场相结合。2007年，公司微特电机的产量为2,123万台，销量为2,073万台。随着公司的快速发展，有望继续保持并巩固现有的行业地位。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    4行业发展趋势

    目前国际市场微特电机年需求量约80亿台以上，今后5-10年，微特电机年需求增长率平均在15%左右。到2010年，市场需求量将达到140亿台。发达国家目前微特电机的家庭平均拥有量为80-130台，而我国大城市的平均家庭拥有量大约在20-40台，大大低于西方发达国家的水平。若每平均增加1台，则我国全年微电机需求量将年增13亿台，国内微特电机市场发展潜力较大。http://www.topcj.com

　　四、公司财务数据

    公司近两年主营业务收入、主营业务利润都保持了25%以上的增幅，成长性突出。

    五、公司募投项目情况

    公司募集资金将用于以下几个项目：摇钱树下教你摇钱术

    募集资金主要用于产能扩建。本次募集资金主要用于扩大风机负载类电机和高智能电机等产能。募集资金拟投资的项目投产后，风机负载类电机的生产能力将从现有的每年2175万台提高到每年3,875万台；洗衣机电机的生产能力将提高到每年700万台；高效智能电机及直流无刷电机的生产能力将提高到每年200万台。

　　六、业绩预测

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    七、估值定价

    由上表看出，可比上市公司的市盈率在19－40倍，考虑到公司在微特电机细分领域内具有较强的竞争力，我们认为公司相对于08年EPS的合理市盈率在25－30倍之间，由此预期公司二级市场的合理价格为34.8－41.76元。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　八、风险提示

    1主要原材料价格波动的风险

    公司微特电机产品所需主要原材料为铜（漆包线）和钢材（硅钢板、冷轧钢板），2007年铜成本占公司生产成本的比重为36.57%，钢材成本占公司生产成本比重为22.45%。如果铜价和钢材价格发生大幅波动，将对公司的生产经营产生不利影响。在其他因素不发生变化的情况下，以2007年数据测算，铜价格每变动1%，将影响公司利润总额约460万元；钢材价格每变动1%，将影响公司利润总额约282万元。公司通过制定产品销售价格修正公式，将原材料价格变动融入产品销售价格，可在一定程度上缓解原材料价格大幅波动。同时，2006年以来公司开始进行期铜的套期保值操作，以减少铜价波动对公司生产成本的影响。

　　2依赖单一市场的风险

    公司目前生产的微特电机主要为空调整机配套，2007年，为空调整机配套的微特电机约占公司公司总产量的90%。因此，公司发展受全球空调市场变化的影响较大，如果空调市场需求发生萎缩，而公司又未能及时调整产品方向，则有可能对公司的经营业绩产生不利影响。topcj.com

　　3出口退税政策变化的风险

    国家对外贸出口产品实行退税制度，公司拥有自主进出口经营权，执行国家的出口产品增值税“免、抵、退”政策。国家有关出口退税及出口关税政策的变动，会对公司的经营业绩产生一定的影响。如果国家调整出口退税政策，可能对公司的净利润水平造成直接影响。按2007年出口85,138.38万元的规模测算，出口退税率变动1%对公司利润的影响约851万元。

　　4募集资金投资项目相关风险

    公司此次发行募集资金投资项目的可行性分析是基于当前国内外市场环境、技术发展趋势、产品价格、原材料供应和工艺技术水平等因素作出的。这些项目的顺利实施可以提升公司技术档次，调整产品结构，增强公司的盈利能力，促进公司持续稳定发展。如果募集资金不能及时到位、项目延期实施、市场环境突变或行业竞争加剧等情况发生，将会给募集资金投资项目的预期效果带来较大影响。给你摇钱树不如给你摇钱术