投资摘要：摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　1.公司是福建省的零售龙头企业，主要以大卖场为主，综合超市及百货为辅。目前共有35个门店，营业面积227928平米。其中大卖场13个，营业面积共121745平米，占总营业面积的53%。其次是综合超市，营业面积共有58872平米，占总营业面积的26%。由于其门店扩张计划明确，预计未来两年新增31个门店，224286平米营业面积，我们对其未来增长前景预期乐观。

　　2.福建省总体经济环境较利于商业发展，零售竞争较为缓和，存在扩张机会。在经济发达的厦门、福州、泉州等地，仍有较大市场空间。公司加大在这些地区的扩张力度，布局较为合理。3. 04年开始，公司门店成倍增长，营业收入相应大幅提高。公司盈利指标如毛利率及坪效纵向比较逐年提升，横向比较处于行业平均水平。我们预计公司08、09年净利润分别增长4.25%，35.11%（若剔除非经常性损益，则增长率分别为66.45%，35.11%），EPS分别为0.71元和0.96元。

　　4.公司07年摊薄每股收益为0.43元，我们建议按28-30倍考虑，询价区间为12.04元-12.9元。二级市场的合理价格以08年EPS为基础，建议25-35倍市盈率，区间为17.75-24.85元。

　　5.风险提示：1）门店租赁期满不能续租或提高租金的风险。2）非经常性损益偏高的风险。3）原本享受低税率优惠政策，在新税法施行后5年内逐步过渡到法定税率。

    一、新华都概况

    区域龙头

    新华都是福建省大卖场、综合超市及百货连锁经营行业的龙头企业。目前，公司门店分布的区域以闽南为重点，并向闽东、闽西及闽北辐射。公司目前共有36家门店，其中三家门店以经营百货为主，其余门店以经营大卖场、综合超市为主。根据中国连锁经营协会的调查统计，新华都2005年位列中国连锁经营百强第69位，2006年位列第61位，2007年位列第53位。

　　发行前股权结构寻摇钱术　到顶点财经

    本公司的前身福建新华都购物广场有限公司成立于2004年5月17日。2006年12月31日以净资产8710.11万元为基础，折股8008万股，依法整体变更设立为股份有限公司。

　　公司的主要发起人为新华都集团、新华都投资及陈志勇。其中，新华都投资是新华都集团的控股子公司。陈发树为公司的实际控制人。

    第一大股东介绍

    本公司第一大股东新华都集团目前主要从事对外股权投资业务，包括对零售业、采矿业、旅游业、房地产业等领域企业的投资。截至本招股意向书签署日，新华都集团控股及参股情况如下表所示：

    二、区域经济环境提供发展空间

    福建省总体经济情况较好

    福建省是新华都的主战场，公司现有的36家门店中，有35家均位于福建省内。拟筹资扩建的31家门店仍然以福建省内城市为主。从福建省的主要经济指标来看，其环境对于商业发展而言较为。2007年，福建省生产总值增长速度达到14.5%，高于全国平均及周边省份，城镇居民可支配收入增长速度达到12.73%，高于广东、浙江两个发达省份。

　　2007年，福建省实现社会消费品零售总额3188亿元，同比增长17.9%，扣除价格因素，实际增长13.0%，其增长速度高于全国平均及周边省份，说明其零售市场容量尚有较大的扩展空间。

    福建省内超市竞争情况较为缓和.

    目前福建省的主要超市有永辉、沃尔玛、家乐福、麦德龙以及好又多。超市门店主要集中在福建和厦门这两个城市，这两个城市也是外资超市进入的首选市场，主要原因是这两个城市居民收入较高，市场容量相对较大。然而这两个城市门店虽多，但门店之间相互间隔较大，仍有市场空间。泉州、漳州两市从社会消费品零售总额指标来看，市场规模较大，但是门店较少，竞争相对缓和。总体来说，福建省零售市场的竞争远未到达白热化，仍然存在较大的市场空间。

    在各超市中，永辉是福建省第一大商业连锁企业，与新华都实力最为接近。不过，从门店分布以及业态上来看，双方都形成了一定的错位经营。而公司与外资超市如家乐福、沃尔玛在沿海城市反而形成了一定的正面交锋。

    为了抓住市场机会，扩大份额，新华都此次募集资金用于新增31家门店的分布情况如下图所示。这31家门店共计营业面积224286平米，全部采用租赁的形式。项目的选择和所在城市的发展水平息息相关，因此公司选择重点发展经济最发达的泉州、福州、厦门三个城市，同时，也适当的关注省内其他城市。

    费用率略有提升

    门店扩张导致新华都费用增长较快，费用率小幅逐年上升。同业内其他公司相比，新华都费用率基本接近平均水平。在费用构成中销售费用增长较快，销售费用包括人力成本、租赁费、折旧、水电费，尤其是新开门店较多的情况下，销售费用会大幅增加。我们预计未来两年，公司的费用率仍会小幅上升。

    建议询价区间为12.04-12.9元，上市价格为17.75-24.85元

    我们建议新股发行询价按07年28-30倍市盈率来考虑，根据07年的摊薄每股净利润0.43元，则询价区间为12.04元-12.9元。

　　我们预测，08-09年扣除非经常性损益净利润增长率分别为66.45%和35.11%，我们认为综合考虑A股上市的超市企业当前估值水平、福建省的零售行业现状、公司在福建省零售行业的地位以及公司近两年的增长率，我们建议给予08年25-35倍市盈率，即二级市场的合理价格区间为17.75-24.85元。

　　四、风险提示发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    门店租赁期满不能续租或提高租金的风险

    截至2007年12月31日，公司共有35家门店，仅2家门店拥有自有房产，其余均为租赁取得。由于经营场所的选取对销售业务有重要的影响，各个门店尤其是地段较好的门店租赁期满后能够续租，对公司的持续经营非常重要。如不能续租，公司将不得不寻找相近的位置，从而承受由于迁移、装修、暂时停业、新物业租金较高等带来的额外成本。如不能续租又不能选取相近位置，则可能面临闭店的风险。即使租赁期满能够取得续租，也有可能面临业主提高租金的风险。

　　非经常性损益偏高的风险

    近三年公司非经常性损益占净利润的比例情况如下：

    公司存在着非经常损益偏高的风险。2006年及2007年非经常损益比重较高，主要是公司2006年购买的基金和少量股票2006年末公允价值变动、2007年出售产生投资收益所致。为了专注于主营业务的发展，公司已于2007年上半年将相关交易性金融资产全部卖出，截至2007年12月31日，公司未持有交易性金融资产。

    税收风险www.topcj.com

    自2008年1月1日起，原享受低税率优惠政策的企业，在新税法施行后5年内逐步过渡到法定税率。其中：享受企业所得税15%税率的企业，2008年按18%税率执行，2009年按20%税率执行，2010年按22%税率执行，2011年按24%税率执行，2012年按25%税率执行。因此，根据规定，公司（母公司）和子公司厦门新华都执行的15%的所得税税率将逐步调整为25%，而新华都科技（设立于《中华人民共和国所得税法》公布之后）将于2008年1月1日起执行25%的所得税率，这将会对公司业绩产生一定不利影响。