公司具有明显的技术和制造优势，关键客户需求可保障新增产能的有效利用，主要产品市场份额有望继续提高，MEMS麦克风的量产则为公司持续发展奠定了基础。以8月18日股价计算，PE为34倍和24倍，估值合理，首次评级给予中性投资建议。

　　微型麦克风市场占有率居全球第三，预计08、09年微型麦克风产品的销量仍可保持20%以上增长，扬声器/受话器业务营收增幅可达120%和55%。

　　 MEMS麦克风预计08年第4季度开始量产，初步规划第1阶段月产能50万颗。凭借技术和成本优势，未来歌尔声学有望成为全球MEMS麦克风市场的黑马。

　　与传统的消费类电声产品厂商相比，具有电声元器件自制及声学技术方面的优势，能向客户提供整体声学解决方案。结合公司客制化研发和自动化生产能力，有望在消费类电声产品市场占得一席之地。

　　歌尔声学凭借在电声领域的多年经验，已建立起了包括声音信号处理、短距离无线通信、MEMS和产品测试的多技术融合的产品研发平台，具备综合技术优势和创新产品研发能力。公司通过对产业上下游的垂直整合，进一步提高综合竞争优势。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　国际电声行业类客户的供应链管理体系完备，供货商认证机制复杂，进入门坎高，一旦成为其正式供货商，一般可形成较为持久的合作关系，掌握优质客户资源有利于公司业绩持续稳定发展。

　　公司综合毛利率明显高于A股电声行业公司和台湾同业，08上半年公司综合毛利率为28.99%，同比上升0.44个百分点，预计08、09年综合毛利率分别为28.89%和27.86%。

　　 08上半年公司实现营收4.62亿，同比增长104.64%，实现净利5009万元，同比增长84%。其中电声元器件和消费类电声产品的营收增幅分别达到61.16%和192.95%。募投项目新增产能将在08-10年逐步释放，现有关键客户的需求可有效保障产能利用率。topcj.com

　　我们预计公司08、09年可实现净利分别为1.11亿元和1.57亿元，同比增长44.66%和41.26％，EPS分别为0.93元和1.31元，以8月18日股价计算，PE为34倍和24倍。

    扬声器/受话器产品开始放量，08、09年营收将实现120%和55%的大幅增长

    根据CCID的数据显示，全球微型扬声器的销量将从07年的24.59亿只，增长至2012年的47.91亿只，CAGR为14.27%。同期全球微型受话器销量的CAGR亦可达到10.94%。手机是微型扬声器和受话器最主要的应用领域，需求份额约为60%。

　　公司自03年进入扬声器/受话器领域以来，经过多年的开发目前已进入三星、泰金宝、星电等厂商的供应体系，订单量不断提高。06、07年公司微型扬声器/受话器的销量分别达到1550万只和4114万只，同比增长429%和165%。目前，NXP、瑞声科技、星电、富电和松下部品这前五大厂商占据了全球手机用微型扬声器/受话器市场近80%的市场份额。而公司目前的全球份额仅为2%。

　　手机扬声器/受话器、耳机扬声器已实现大批量生产，手机扬声器模块也将于08下半年开始大批量供货。随着与关键客户合作的深入，08、09年公司该项业务仍可实现快速增长，预计营收增幅可达120%和55%。

　　MEMS麦克风市场看好，2006-2011年出货量CAGR达43%

    由于MEMS麦克风具有体积小，抗干扰和自动化生产的优势，未来将会逐步取代传统EMC麦克风市场。根据市场研究机构Yole Development的数据显示，2006-2011年全球MEMS麦克风出货量CAGR达到43%，2008年全球麦克风整体市场出货量为33亿颗，其中MEMS麦克风为6.4亿颗，渗透率19%，2011年渗透率将达39%，出货量为16亿颗。

　　目前全球投入制造MEMS麦克风的厂家共有20多家，楼氏电子（Knowles）、Sonion和Akustica位列前三，其中楼氏电子从03年开始量产MEMS麦克风，是全球MEMS麦克风最大的生产厂商，2007年占据全球市场份额的85%，并连续5年销售量位居全球第一。