公司发布2008年半年报

    公司发布2008年1月-6月业绩。实现营业收入40.44亿元。其中，手续费及佣金收入为29.7亿元，利息收入为4.72亿元，投资收益为16.5亿元，公允价值变动损益为-11.7亿元。公司实现营业利润27.53亿元，最终实现归属于母公司股东的净利润20.11亿元。每股收益0.24元。

　　整合甘肃证券和兴安证券，经纪业务市场份额上升

    公司股票基金权证经纪业务市场份额有所下降，但佣金率较高的股票经纪业务市场份额有所上升。此外，公司整合兴安证券和甘肃证券后，提升运营效率，这些营业部在当地具有一定的垄断优势，受到佣金价格战的影响程度较小。

　　投资银行业务稳定增长

    海通证券在投行领域仍保持了快速增长，完成了1家IPO、3家增发、1家配股。7月份就有拓维信息、恩华药业、大东南、西仪股份等4家IPO，预计下半年公司的投行业务仍将保持快速发展。

　　证券自营业务风险不大

    公司在上半年调整了自营业务组合，交易性金融资产中的债券比重大幅增加。可供出售金融资产数量较大，但扣除承销浦东建设增发包销余额10亿元左右后，股票投资也下降不少。目前这笔被动包销股票投资已经出售。由于目前公司自营业务中股票仓位不高，目前公司自营风险不大。

　　资产管理业务同比增长

    公司的资产业务主要有两部分，一部分是基金管理业务，一部分是受托理财业务。公司拥有海富通基金51%的股权和富国基金27.775%股权，给公司带来较为稳定的基金管理费收入和可观的投资收益。此外，目前公司正在申报“海通价值成长集合资产管理计划”。公司的定向理财规模有40亿元左右，但目前未确认收入。

　　此外，公司还新获批从事直投业务。目前公司现金流充沛，静待直投、融资融券和股值期货等创新业务的展开。预计2008年EPS为0.48元。估值基本合理，维持中性评级。

    动态信息评述

    公司发布2008年1月-6月业绩。实现营业收入40.44亿元。其中，手续费及佣金收入为29.7亿元，利息收入为4.72亿元，投资收益为16.5亿元，公允价值变动损益为-11.7亿元。公司实现营业利润27.53亿元，最终实现归属于母公司股东的净利润20.11亿元。每股收益0.24元。

　　一、整合甘肃证券和兴安证券，经纪业务市场份额提升

    年初来，股指大幅下跌，市场成交额也大幅缩水，A股月成交额2007年平均为37415亿元，而2008上半年每月平均成交额下降为27293亿元。其中2008年1月还保持在42642亿元，而6月为16137亿元，下降态势明显。给你摇钱树不如给你摇钱术

    公司接管了甘肃证券和兴安证券的经纪业务。这些营业部基本分布在黑龙江省和甘肃省，在当地具有一定的垄断优势，受到佣金价格战的影响程度较小。公司2008年1月的股票基金权证经纪业务市场份额为4.5%，在2月份增加到5.1%后，逐渐下滑到6月的4.32%。但佣金率较高的股票经纪业务市场有所上升，从2008年1月的4.32%，经过短暂下降后，6月份上升到4.47%。

    由于今年以来市场竞争激烈和佣金价格战的影响，一般券商佣金率也有所下滑。但根据我们的数据分析，海通证券的佣金率在1季度平均为1.226%，二季度为1.487‰,而今年上半年平均为1.365‰。在市场佣金率有所下降的时候，海通证券的股票基金权证佣金率却有所上升，我们认为原因主要有两点：一是公司佣金率较高的股票经纪业务在全部经纪业务中的比重上升。海通证券原来权证和基金经纪业务比重较高，但今年以来，这部分比例有所下降。而股票经纪业务在全部经纪业务中所占比重由2007年的7.46%上升到2008年上半年的8.29%，从而导致公司总体佣金率上升。第二，公司正和兴安证券和甘肃证券后，提升运营效率，同时这些营业部在当地具有一定的垄断优势。

    二、投资银行业务增长迅猛

    2007年去年股票筹资总额为7986亿元，而2008年上半年股票筹资总额下降为2407亿元，下降大约50%左右。但由于去年股票融资主要发生在下半年，去年上半年基数较低。总体而言，2008年上半年股票筹资总额虽然IPO发行比2007同期要少，但考虑到增发和配股后股票筹资还略有增加。海通证券在投行领域仍保持了快速增长，完成了1家IPO、3家增发、1家配股。摇钱术：曝光主力最新操作动向

    预计下半年公司的投行业务仍将保持快速发展，特别在中小板方面，公司体现出一定的优势地位，仅在7月份就有拓维信息、恩华药业、大东南、西仪股份等4家IPO。承销收入估计在7500万元左右。

　　三、证券自营业务风险不大

    公司本期来自自营业务的收入为1.98亿元。虽然投资收益科目中有合计16.5亿元的投资收益，但其中有3亿元来自于上期的公允价值变动损益，权证创设收益大约为6.9亿元了，可供出售金融资产变现大约有3.85亿元。公司在中期调整了自营业务组合，交易性金融资产中的债券比重大幅增加，而股票投资则大幅削减。可供出售金融资产数量较大，基本为股票投资，其中10亿元左右为公司承销浦东建设增发的包销余额，扣除该部分投资后公司可供出售金融资产中股票投资也下降不少。目前这笔被动包销股票投资已经出售。

　　综上，由于目前公司自营业务中股票仓位不高，债券比重较大，而且预计股指很难再现上半年的大幅惨跌，因此目前公司自营风险不大。

    四、资产管理业务保持稳定

    公司的资产业务主要有两部分，一部分是基金管理业务，一部分是受托理财业务。公司拥有海富通基金51%的股权，海富通年初规模为517亿元，但由于市场下跌，6月末使资产规模下降到353亿元，下降大约31%。2008年上半年平均规模为425亿元，与2007年上半年同期的平均规模237亿相比还有有较大幅度增长。因此海富通较为稳定的基金管理费收入对公司业绩有一定贡献。此外公司还持有富国基金27.775%股权，富国基金2008年上半年资产规模比2007年末有所下降，但平均规模585亿元还是大约去年同期的354亿元。因此持股富国基金也将为公司带来可观的投资收益。

    此外，公司的集合理财资产管理业务实现了0.77亿元的收入。目前公司拥有“海通稳健增值集合理财计划”和“海通金中金集合理财计划”，受托资金分别为14亿元和9.05亿元。目前公司正在申报“海通价值成长集合资产管理计划”。此外，公司的定向理财规模有40亿元左右，但目前未确认收入。

　　五、其他

    公司新获得证监会批准从事直投业务。本期由于新企业所得税法的实施，公司员工工资费用全部税前扣除，公司的实际所得税率有所下降。实际税率从2007年的28.6%下降到2008年上半年的25%，对本期利润的增加起到了不可小视的作用。

　　盈利预测

    基于2008年下半年日均股票交易额1000亿元、市场份额和佣金基本稳定、融资融券和股指期货2009年开始展开的假设，公司未来的业绩预测如下：

    估值

    根据分部估值法，公司2008年来自于非自营业务的EPS大约为0.41元，按照20PE价值8.2元。对于自营业务，给与2倍的PB，每股自营业务价值为10元。合计为18.2元。即使按照给与非自营业务的EPS保守的15PE，公司每股价值的安全边际为16.3元，目前估值基本合理。维持中性评级。

　　风险分析

    市场成交大幅下跌导致的经纪业务收入急剧下降。市场融资额急剧萎缩。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术