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    公司主要从事润滑液压设备及其集成系统和锅炉部件和压力容器的研发、生产和销售。topcj.com

    润滑液压设备在建材水泥、冶金矿山、电力、石油化工、工程机械等重要支柱产业有相当广泛的应用。预计未来仍会保持30%左右的需求增长。我国润滑液压设备行业的市场集中度低，短期内行业毛利率不会有大幅度提高的可能。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    公司润滑液压设备在行业中销售排名第二，但市场占有率仍只有3-4%。公司在润滑液压设备制造能力大幅度提升后，能否继续保持目前的高产品毛利率存在风险。

    公司锅炉设备制造业务主要以承接东方锅炉的外围来料加工业务为主，不承担原材料价格波动的风险。公司进军新业务领域，将独自承担原材料价格波动、市场环境变化等风险，新业务将很难达到目前来料加工业务的毛利率水平。www.topcj.com

    募集资金项目完全达产后将使公司润滑液压设备制造能力增长近3倍，摇钱术：锤炼黑马品种

    公司未来产能增长明确，但新产能的毛利率似乎难以维持目前的高水平。我们认为公司上市后合理定价水平应在20-24倍静态PE水平之间，公司的合理估值为9.40-11.28元左右。摇钱术：锤炼黑马品种

    建议询价区间为7.05—8.46元，对应15-18倍的发行后摊薄市盈率。

    一、公司基本情况顶点财经

　　公司主要从事润滑液压设备及其集成系统的研发、生产和销售，主要产品包括：系列稀油集中润滑系统（稀油站）、系列干油集中润滑系统（干油站）、系列液压控制系统及元件。topcj.com

　　2002年收购川润动力后，公司的主营产品增加锅炉部件和压力容器，主要产品包括：50MW～1000MW大型电站锅炉部件、能源化工容器。

　　根据中国重型机械工业协会提供的润滑液压设备行业主要生产企业的统计数据，公司润滑液压设备产品销售收入2006年、2007年在全国排名第二，2005年至2007年的公司润滑设备市场占有率为3.45%、3.38%、3.35%。公司目前拥有润滑液压设备生产能力约1700台套/年，2007年共生产1695台套润滑液压设备。顶点财经

　　子公司川润动力是东方锅炉的紧密合作厂家，与东方锅炉之间形成长期合作关系，主要承接东方锅炉蛇形管和水冷壁等锅炉部件的外围来料加工业务，是东方锅炉重要的扩散厂家之一。目前川润动力具有2万吨/年的锅炉设备加工能力，2007年川润动力为东方锅炉加工蛇形管和水冷壁1.545万吨，占东方锅炉外协部件加工总量的37.21%。

    二、润滑液压设备行业分析顶点财经

    润滑液压设备在建材水泥、冶金矿山、电力、石油化工、工程机械等重要支柱产业有相当广泛的应用。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　近几年我国润滑液压设备行业呈现快速稳定的发展态势。从我国重型机械工业协会对润滑液压设备的产销统计数据来看，润滑液压设备行业的多数产品产销量年增幅均在30%以上，加上我国建材水泥、冶金矿山、电力、石油化工、工程机械等行业近年来稳定发展，为润滑液压设备的市场需求创造了积极的环境。

    润滑液压设备近年来呈现多品种、小批量、系统化、集成化的现象，对技术服务和技术支持要求日益提高。作为大型生产设备、生产线运行的安全保护系统，客户对润滑液压设备运行的稳定性越来越重视，润滑液压设备制造非标准化程度不断提高，高端产品的利润水平也不断提高。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　随着我国国民经济保持快速发展，尤其是装备工业的快速发展，润滑液压设备行业的市场需求仍会保持快速增长，预计未来仍会保持30%左右的需求增长。

　　我国润滑液压设备行业的市场集中度不高，根据《中国重型机械工业年鉴》统计数据，2006年，全国27家有统计数据的润滑液压设备行业主要企业平均销售收入额不足4000万元，国内行业前4名的市场占用率仅为18.57%。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　虽然需求能够保持快速增长的趋势，但由于行业集中度低，各润滑液压设备生产企业产能扩张障碍低，行业产能很可能也随需求出现快速增长。加之短期内宏观调控对投资增速的抑制作用，新增需求可能会出现阶段性减少，短期内行业毛利率不会有大幅度提高的可能。

　　三、锅炉设备行业分析摇钱树下教你摇钱术

    “十五”期间，经济持续快速增长，导致我国电力供需矛盾加剧。从2002年开始，我国电力装机容量开始爆发性增长，我国锅炉行业也呈高速增长态势。我国锅炉及辅助设备制造业投资进一步增加，产能不断扩大。但随着电力供需矛盾得到缓解，2004年下半年国家加大对电力建设项目的控制力度，国家宏观政策的不断推进，电力设备行业的发展从“井喷”中逐渐趋于稳定。顶 点 财 经

　　2006年我国锅炉及辅助设备制造业由原来超常规发展逐渐回落到健康稳定的发展态势。据统计，2006年我国锅炉及辅助设备制造业629家企业实现销售收入607.37亿元，同比增长30.52%；完成利润30.99亿元，同比增长20.63%。www.topcj.com

    预计“十一五”后期国内电力装机每年增长6%，到2010年年底，国内火电总装机容量将达到62450万千瓦，预计“十一五”后期国内火电每年将至少具备6000万千瓦的装机容量市场需求。给你摇钱树不如给你摇钱术

    据统计，2006年中国火电机组运行的10万千瓦以上电站锅炉有1395台，20万千瓦以上电站锅炉有880台，30万千瓦以上电站锅炉有635台，形成一个庞大的火力发电设备维护市场。整个电力维护市场呈现逐年增加的发展趋势。摇钱术：锤炼黑马品种

　　由上可见，锅炉制造行业在未来几年还将持续稳定发展，特别是大容量高参数的电站锅炉将有持续增加的需求。预计我国电站锅炉部件的市场需求在未来几年也将保持持续稳定的增长。www.topcj.com

　　与此同时，“节能优化”及“多元化能源消费格局”的长期能源战略计划的实施，燃气、余热回收、碱回收、生物质燃烧、垃圾焚烧发电等节能环保和新能源锅炉市场则快速增长。例如近几年发展迅速的新型干法水泥窑低温余热发电锅炉，需求增长十分迅速。http://www.topcj.com

　　三、公司在行业中的地位及发展前景

　　1、润滑液压设备制造行业顶点 财经

　　虽然公司润滑液压设备在行业中销售排名第二，但市场占有率仍只有3-4%，行业内的竞争依然十分激烈。顶点财经topcj.com

　　公司润滑液压设备在水泥行业的市场拓展成果显著，重点客户包括海螺集团、华新水泥、山水集团、冀东水泥、拉法基水泥、亚泰集团、三狮集团等知名企业。公司在水泥行业新建生产线润滑液压设备的市场占有率在40%左右。2006年全国建设80余条水泥生产线，其中52条采用公司设备；2007年全国建设100余条水泥生产线，其中70条采用公司设备。

　　目前，我国新型干法水泥产能比重为55%左右，产业规划到2010年将新型干法水泥产能比重提高到70%以上，加上自然增长，预计到2010年需新增新型干法水泥产能3-4亿吨，折合日产5000吨水泥生产线约150-200条，新型干法水泥生产线建设的速度将逐渐下降。公司在此领域的市场空间已经达到顶峰。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　而随着未来两年宏观调控政策对投资的影响，其他行业的投资增速也将出现下降，随着公司募集资金项目（年产5000台套润滑液压设备产能）投产，公司在润滑液压设备制造能力大幅度提升后，必然会面临开拓新市场，在行业竞争依然十分激烈的情况下，能否继续保持目前的高产品毛利率存在风险。

　　2、锅炉设备制造行业摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　公司锅炉设备制造主要是由子公司——川润动力完成的，川润动力是东方锅炉的紧密合作厂家，主要业务是承接东方锅炉蛇形管和水冷壁等锅炉部件的外围来料加工业务。目前川润动力具有2万吨/年的锅炉设备加工能力，2007年川润动力为东方锅炉加工蛇形管和水冷壁1.545万吨，占东方锅炉外协扩散部件加工总量的37.21%。

　　公司计划进军水泥生产线低温余热发电锅炉领域，目前已经获得了约7500万元的订单。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　四、公司经营分析摇钱树下教你摇钱术

　　公司业务收入主要包括润滑液压设备和锅炉设备两大部分。电动工具和房地产业务已经于2007年进行了剥离。

    1、润滑液压设备制造业务摇钱树下教你摇钱术

    目前，公司润滑液压设备业务处于满负荷生产状态，销售收入保持年30%以上的增长速度。2005年度至2008年1-6月，公司润滑液压设备订单增长迅速，含税合同金额分别为8590万元、9812万元、22180万元和18275万元，是同期润滑液压设备销售收入的1.24倍、1.10倍、1.86倍和2.3倍。

　　同时，公司润滑液压设备业务目前保持着44-45%的高毛利率，远远高于机械行业16-17%的平均毛利率水平。公司给出的理由是：1、由于润滑液压成套产品多属于非标产品，需根据客户需求进行特殊设计订制，顾具有较高的定价权；2、公司对产品结构进行调整，选择高毛利产品。摇钱树下教你摇钱术

　　我们分析公司产品高毛利率还有一个重要的原因，就是固定资产折旧较低。截止2008年6月30日，公司总资产合计42969万元，其中固定资产账面价值合

    计4713万元，仅占总资产的11%。公司固定资产多为上世纪90年代购置，扣除已计提的折旧，账面价值较低，目前主要设备的成新率为55.28%。topcj.com

　　截止2008年6月30日，川润动力子公司的总资产合计18680万元，按照这一固定资产比重估计，公司润滑液压业务的固定资产账面价值大约在2700-3000万元左右，按照2007年润滑液压设备11901万元收入计算，收入、固定资产比值约为1：0.25左右，而公司募集资金项目新建生产线的收入、固定资产比值约为1：0.36左右。可见新建生产线的毛利率未必能打到老生产线的水平。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

    2、锅炉设备制造业务

    公司锅炉设备制造业务收入近两年保持30%左右的增长速度，公司锅炉部件的主要客户目前还集中在东方锅炉，2005至2008年1-6月，川润动力对东方锅炉的销售收入分别占同期川润动力营业收入的80.18%、83.11%、66.12%和78.36 %。摇钱术：锤炼黑马品种

　　公司锅炉设备制造业务同样拥有40%左右的高毛利率，也远远高于行业平均水平（华光股份2007年的毛利率为20%左右）。公司锅炉设备制造业务主要以承接东方锅炉的外围来料加工业务为主，不承担原材料价格波动的风险，加上近几年国内锅炉行业订单充足，大型锅炉主机生产企业产能超负荷，给外围扩散加工企业以较高的毛利水平以保证交货期，这也不难理解。公司该业务毛利率正是从2007年开始大幅度提高的。如果未来主机企业订单逐渐减少或大规模扩张产能，公司该业务的高毛利率恐难维持。

　　公司目前拥有约2万吨的锅炉设备年制造能力，目前产能利用率在80%左右，年销售额在6500-7000万元左右。公司计划进军水泥生产线低温余热发电锅炉领域，目前已经获得了约7500万元的订单。显然对于新业务公司没有足够的生产能力，公司计划利用自有资金对锅炉设备增长能力进行扩产，计划到2011年将产能扩张到4万吨/年，短期内难以见效。

　　公司进军新业务领域，将独自承担原材料价格波动、市场环境变化等风险，新业务将很难达到目前来料加工业务的毛利率水平。

　　公司该项业务的高毛利率也存在固定资产折旧低的情况。顶点 财经

    五、募集资金项目摇钱术智能财经终端

　　1、年产5000台（套）润滑液压设备生产基地项目

　　项目总投资16936万元，其中建设投资14533万元，铺底流动资金2403万元。公司已经利用银行借款对项目及你选哪个了先期建设。截止到2008年6月30日，公司已累计完成投资4347万元，一期厂房14000平方米已全部竣工，购买的部分机器设备已运抵安装完毕，步形成年产润滑液压设备800台（套）的生产能力，现已进入试生产阶段。

　　项目预计2009年达到年产3000台（套）的生产能力，2010年达到年产4500台（套）的生产能力，2011年达到年产5000台（套）的生产能力。项目完全达产后将使公司润滑液压设备制造能力增长近3倍，实现年销售收入38360万元，实现年利润总额6692万元。

　　2、技术研究开发中心建设项目摇钱树下教你摇钱术

　　项目总投资1988万元，建设期1年，从事大功率风能发电机组（2,000～3,000千瓦）润滑液压集成设备国产化研制、日产万吨水泥生产线用立式磨机高低压润滑油系统研制、100万千瓦机组汽轮机润滑系统油涡轮开发等项目研发。本项目属于研究开发项目，不直接产生经济效益。项目的实施将极大地提升公司的核心竞争力，效益体现在公司整体盈利能力中。

　　六、盈利预测摇钱术：锤炼黑马品种

    七、估值分析本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

    我们选取最近上市的中小企业板机械制造业新股（见表6）。

    样板公司的当前静态市盈率水平在12.5—33.2倍之间，平均值为21.4倍，主要集中在20-24倍区域；

    这些次新股的2007年发行摊薄市盈率，和在14.5-19.6倍之间，平均值为17.1倍；寻摇钱术　到顶点财经

    公司未来产能增长明确，但新产能的毛利率似乎难以维持目前的高水平。我们认为公司上市后合理定价水平应在20-24倍静态PE水平之间，公司的合理估值为9.40-11.28元左右。

　　建议询价区间为7.05—8.46元，对应15-18倍的发行后摊薄市盈率。摇钱树下教你摇钱术

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